国债早报：风险偏好反复，短期仍扰动债市

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险入市需谨慎！2020年3月3日星期二国债早报发展研究中心宏观金融组王荆杰：020-85594012wangjingjie@gf.com.cn投资咨询资格：Z0010774郑旭：020-85598371zhengxu@gf.com.cn投资咨询资格：Z0014217王凌翔：020-85592765wanglingxiang@gf.com.cn投资咨询资格：Z0014488[期债主要观点]风险偏好提升，国债期货小幅回调，银行间现券跟随走弱，收益率上行1BP左右。全球避险情绪有所缓和，股市大幅反弹压制债市。疫情对国内经济的影响已经落地，2月份PMI数据显示为35.7%，较上个月下降了14.3%。从统计的方式来看，1月份统计的范围只到1月20日，因此本次PMI完全反映了疫情下经济的走势。目前企业已经陆续开工，但主要集中在工业以及制造业上，后续的赶工也能弥补一些GDP损失。目前全国规模以上企业开工率已经超过6成，但主要是制造业，因此在制造业PMI中可以观察到，本月的生产指数为27.8%，较上月回落23.5个百分点，新订单指数为29.3%，较上月回落22.1个百分点，本月数据中新订单指数高于生产指数1.5个百分点。但是，经济目前的痛点依旧在第三产业上，特别是服务业，逆周期调节政策十分关键。从基本面上看，2月非制造业PMI同比下降了29.6%，其中，服务业回落23个百分点，建筑业回落33个百分点。值得注意的是服务业中货币金融服务、资本市场服务是保持扩张区间的，因此如果剔除金融业来看，整体服务业下行速度会更大。总体来看基本面的下行压力仍较大，对期债将形成支撑。此外，疫情在海外逐渐蔓延不仅影响海外需求，也存在着疫情反向传播的风险。如果疫情在海外国家继续蔓延，将会对全球经济活动形成较大负面影响，首先受到抑制的是全球进出口贸易，如果疫情严重，各国贸易可能会受到冲击，这对复苏中的全球经济是重要打击；其次是诸多新兴制造产业的产业链，目前半导体相关产业主要韩国、日本、中国等东亚地区，此次疫情对相关产业影响较大。整体上，风险偏好的反复仍会对债市形成扰动，但是目前经济下行压力仍较大、资金面宽松等因素仍对债市形成支撑。3月份应该重点关注国内政策的导向以及海外疫情的变化。受多空因素的影响，期债近期或偏强震荡，建议投资者观望为主。市场要闻1.银保监会网站信息显示，银保监会有关部门负责人就《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》答记者问指出，本政策强调精准支持，重点帮扶前期经营正常、受疫情影响遇到暂时困难、发展前景良好的中小微企业（含小微企业主、个体工商户），不搞一刀切。2.科技信息部网站信息显示，中国物流与采购联合会发布的2020年2月份中国物流业景气指数为26.2%，较上月回落23.7个百分点；中国仓储指数为39%，较上月回落12.1个百分点。交易提示2年期主力合约为TS2006，5年期主力合约为TF2006，10年期主力合约为T2006。TS2006合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2006合约交易所最低交易保证金为1%，T2006保证金为2%。TS2006涨跌停板为±0.5%，TF2006涨跌停板为±1.2%，T2006涨跌停板为±2%。风险偏好反复，短期仍扰动债市 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险入市需谨慎！2020年3月3日星期二国债早报[期债复盘]数据来源：Wind广发期货发展研究中心 fWaXpWvXnWiZnVeXNApPtP8OcM9PoMrRoMrRlOmMoNeRqQsR7NmNnRMYmQxPNZmRpP本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险入市需谨慎！2020年3月3日星期二国债早报TS2006日内走势TF2006日内走势T2006日内走势TS跨期价差TF跨期价差T跨期价差跨品种价差数据来源：Wind广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险入市需谨慎！2020年3月3日星期二国债早报[货币市场]银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%）上证所新质押式国债回购（%）主要汇率数据来源：Wind广发期货发展研究中心