国债早报：风险偏好提升，债市或继续回调

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年1月2日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 元旦节前，国债期货窄幅波动，现券交投显清淡，其中，10年期国债活跃券190006上行0.25bp报3.155%，5年期国债活跃券190004下行1.02bp报2.815%。消息方面，昨日中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。从影响上看，首先，本次降准有助于加快1月信贷投放。去年同期央行降准共释放资金8000亿元，当月新增人民币贷款多增了近8600亿元。因此可以预计的是，本次降准利好1月份信贷投放。此外1月份将有大量地方债进行投放，降准释放的资金也有利于地方债顺利发行。其次，有利于降低银行资金成本，进而带动LPR报价下行。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。第三，有利于风险偏好的提升。四季度以来利多因素不断聚集，全球经济开始企稳，中美贸易频传利好，国内需求韧性较强，经济企稳信号不断。整体来看与2019年初的宏观环境极其类似，而本次宏观因素的聚集和风险偏好的提升或将再次利好权益类资产，而债市或面临着一定回调的压力。此外，债市对降准已提前两周进行反应，因此降准落地对今日期债影响有限。基本面方面，12月PMI数据向好，需求呈现淡季不淡的特点，工业企业利润有所恢复，未来有望持续回暖。基本面企稳信号不断，短期内仍对债市施压。 降准如期落地，四季度以来利多因素不断聚集，整体来看与2019年初的宏观环境极其类似，而本次宏观因素的聚集和风险偏好的提升或将再次利好权益类资产，而债市或面临着一定回调的压力。 市场要闻 1. 《中华人民共和国外商投资法实施条例》自2020年1月1日起施行。司法部、商务部、发改委负责人表示，将进一步简化外商投资企业设立程序，为外商投资营造更便利的环境。《外商投资信息报告办法》明确，2020年1月1日起设立或发生变更的外商投资企业，无需办理外商投资企业设立或变更备案，只需根据要求报告投资信息。 2. 国务院常务会议确定促进社会服务领域商业保险发展的措施，更好满足群众需求；部署推进步行街改造提升，优化商业环境促进消费扩大。会议要求，加快发展商业养老保险，优化养老保险结构；加快推进保险市场对外开放，以公平竞争促进保险业升级。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS2003，5年期主力合约为TF2003，10年期主力合约为T2003  TS2003合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2003合约交易所最低交易保证金为1%，T2003保证金为2%。  TS2003涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF2003涨跌停板为±1 .2 %，T2003涨跌停板为±2%。 风险偏好提升，债市或继续回调 MLF 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年1月2日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2003100.4200.010%18,764-1,58513,972334TS2006100.2350.005%1,095262,07668TS2009100.0500.000%122-4027907TS合计19,981-1,96116,838409TF200399.9500.025%11,16785632,372876TF200699.6100.005%3301101,928212TF200999.295-0.020%39377130TF合计11,5361,00334,3711,118T200398.135-0.051%27,825-1,22678,524-3,369T200697.760-0.026%7018797148T200997.440-0.031%122-3579086T合计28,648-1,17479,411-3,1352019/12/31 2019/12/31等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉170007.IB3.13%2022/4/13100.84792.74022.08760.48780.222次廉160021.IB2.39%2021/10/2099.61242.60831.54760.35110.1908三廉180021.IB3.17%2022/10/11101.1032.52911.00450.23180.4871等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190013.IB2.94%2024/10/17100.14852.9050.58460.13350.5332次廉190004.IB3.19%2024/4/1101.23572.87750.34860.08180.6416三廉170013.IB3.57%2024/6/22101.23572.87750.34860.08180.6416等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190015.IB3.13%2029/11/2199.48073.19131.66750.37730.3364次廉190006.IB3.29%2029/5/23100.90693.17750.84580.19410.5561三廉180027.IB3.25%2028/11/22100.5833.17410.42360.09690.6442T2003TF2003国债期货跟踪现货数据TS2003 数据来源：Wind 广发期货发展研究中 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年1月2日星期四 国债早报 TS2003日内走势 TF2003日内走势 100.38100.39100.40100.41100.42100.43100.44100.4502004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0009:2010:1011:0013:2014:1015:00 99.8499.8699.8899.9099.9299.9499.9699.98100.0001002003004005006007008009001,00009:2510:1511:0513:2514:1515:05 T2003日内走势 98.0498.0698.0898.1098.1298.1498.1698.1898.2098.2298.2498.2605001,0001,5002,0002,5009:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.050.100.150.200.250.300.350.402019-12-302019-12-31TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002019-12-032019-12-132019-12-23TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002019-12-032019-12-132019-12-23T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 0.000.501.001.502.002.502019-12-132019-12-23TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年1月2日星期四 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/12/302019/12/272019/8/302017/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.47%2.49%2.70%3.79%-1.84-22.70-131.1436.70%5Y2.89%2.89%2.96%3.84%0.21-7.55-95.7334.40%10Y3.13%3.13%3.06%3.88%0.307.49-74.8522.10%2Y2.80%2.82%2.96%4.75%-2.13-16.20-195.2430.58%5Y3.37%3.36%3.38%4.81%1.21-0.51-143.9037.06%10Y3.58%3.57%3.47%4.82%1.1510.95-124.1029.62%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2019/12/310.66%0.020.25%0.180.44%-0.801.05%-0.271.21%-1.70国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(12.31） 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 2.002.202.402.602.803.003.203.403.6