TMT行业海外TMT2017年度策略：守得“云”开时，看教育一片天

证券研究报告 守得“云”开时，看教育一片天 ——海外TMT2017年度策略 贺华平 2017.01 执业证书编号：S0930515090001 策略逻辑框架 2 从HI~TABLE布局看互联网投资方向（春江水暖鸭先知） 守得“云”开时——国内外云业务加速渗透 看教育一片天——教育刚需空间大+民促法+资产证券化浪潮 光大海外TMT其他重点个股 HI~TABLE投资布局（2015）——投资金额和投资数目 3 HI~TABLE 投资项目总数为382个，投资总金额规模共2502亿元； 其中处于千万级的占38.85%； 处于亿级人民币的占34.91%。 HI~TABLE具体指：一级市场PEVC的代表： 红杉资本中国（H）、IDG（I）; TABLE:腾讯、阿里、百度、小米、360 HI~TABEL 2015年投资项目资金规模分布 HI~TABEL 2015年投资项目数分布 梳理Hi~TABLE2015年在一级市场的布局： 资料来源：IT桔子 1 1 1 21 17 12 6 7 7 50 34 28 15 12 7 5 37 44 12 13 3 1 2 7 1 3 7 6 3 2 8 8 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 腾讯 阿里巴巴 百度 小米 360 IDG 红杉 百万级 千万级 亿级 十亿级 百亿级 未知 6.30% 34.91% 38.85% 9.97% 1.05% 8.92% 百万级 千万级 亿级 十亿级 百亿级 未知 本地生活（4）、电子商务（4）、广告营销（3）、金融（1）、企业服务（2）、 汽车交通（4）、文娱体育（2）、医疗健康（2）、移动互联网（1）、硬件（1） SNS社交网络（1）、本地生活（3）、电子商务（12）、教育（1）、金融（5）、 企业服务（6）、汽车交通（5）、文娱体育（8）、移动互联网（2）、硬件（3） SNS社交网络（3）、本地生活（8）、电子商务（8）、教育（2）、 企业服务（4）、汽车交通（7）、文娱体育（7）、医疗健康（10）、硬件（4）、游戏（5） 本地生活（1）、金融（3）、企业服务（2）、文娱体育（4）、硬件（4）、游戏（2） 工具软件（2）、教育（1）、企业服务（2）、文娱体育（3）、硬件（5） 93 本地生活（10）、电子商务（16）、金融（8）、企业服务（13）、汽车交通（9） 119 本地生活（11）、电子商务（32）、金融（11）、企业服务（12） HI~TABLE投资布局（2015）——按行业属性 4 TABLE大力投资领域：本地生活O2O、企业服务、电子商务、文娱体育、硬件（AR/VR） HI 大力投资领域：本地生活O2O、企业服务、电子商务、金融 24 | 50 | 66 | 16 | 14 | 资料来源：IT桔子 IDG资本： 红杉资本： 5 从HI~TABLE布局的启示(2015) 投资金额 从投资规模来看，处于千万级人民币的项目数38.85%；处于亿级人民币的占34.91%。 投资行业 从投资行业来看，均大力投资于本地生活O2O、电子商务、企业服务娱体育、硬件行业 投资轮次 从投资轮次来看，企业服务领域的投资按项目数，主要分布于A、B轮； 而从按投资金额，主要分布于C轮、D轮与收购。 从以上HI~TABLE布局可以看出，云计算在企业级的应用，是各个巨头布局和发展的重点 10.0%40.0%17.5%12.5%5.0%2.5%10.0%2.5%种子天使A轮B轮C轮D轮IPO上市及以后收购不明确HI~TABLE2015年投资于企业服务领域的轮次分布（按项目数：40） 0.58%10.52%13.72%26.14%20.63%6.45%21.95%种子天使A轮B轮C轮D轮IPO上市及以后收购HI~TABLE2015年投资于企业服务领域的金额分布（按金额：65亿） 资料来源：IT桔子 HI~TABLE投资布局（2016）——投资金额和投资数目 6 HI~TABLE 投资项目总数为240个，投资总金额规模共2201.02亿元； 其中处于千万级的占33.3%； 处于亿级人民币的占45.0%。 HI~TABLE具体指：一级市场PEVC的代表： 红杉资本中国（H）、IDG（I）; TABLE:腾讯、阿里、百度、小米、360 数据统计截至2016年12月 HI~TABEL 2016年投资项目资金规模分布 HI~TABEL2016年投资项目数分布 梳理Hi~TABLE2016年在一级市场的布局： 资料来源：IT桔子 3.3% 33.3% 45% 11.7% 1.7% 5.0% 百万 千万 亿 十亿 百亿 未知 9 34 11 6 11 9 23 27 32 11 8 3 4 3 1 12 8 4 2 6 3 0 10 20 30 40 50 60 70 红杉资本 IDG 腾讯 阿里巴巴 百度 小米 360 百万 千万 亿 十亿 百亿 未知 汽车交通（3）、金融（2）、硬件（2）、金融（1）、房产服务（1）、 医疗健康（1）、文娱体育（1）、企业服务（1）、物流（1） 电子商务（9）、企业服务（4）、汽车交通（3）、金融（2）、文娱体育（3）、硬件（2）、旅游（1）、社交网络（1）、工具软件（1）、物流（1） 企业服务（10）、文娱体育（8）、汽车交通（7）、医疗健康（7）、游戏（6）、 金融（5）、 社交网络（4）、 教育（4）、旅游（3）、硬件（3）、物流（2） 硬件（6）、文娱体育（3）、汽车交通（2）、教育（1）、金融（1）、 本地生活（1）、游戏（1） 文娱体育（5）、企业服务（5）、游戏（2）、工具软件（2） 39 企业服务（9）、文娱体育（6）、汽车交通（5）、教育（4）、本地生活（3）、医疗健康（3）、金融（2）、电子商务（2） 66 电子商务（13）、企业服务（12）、金融（10）、硬件（6）、本地生活（4）、游戏（4）、医疗健康（4）、房产服务（3）、工具软件（3） HI~TABLE投资布局（2016）——按行业属性 7 TABLE大力投资领域：企业服务、汽车交通、金融、文娱体育、硬件 HI大力投资领域：企业服务、金融、文娱体育、本地生活 12 | 29 | 65 | 15 | 14 | 资料来源：IT桔子 红杉资本： IDG资本： 8 从HI~TABLE布局的启示(2016) 投资金额 从投资规模来看，处于千万级人民币的项目数33.3%；处于亿级人民币的占45%。 投资行业 从投资行业来看，均大力投资于企业服务、汽车交通、文娱体育、硬件、金融等行业 投资轮次 从投资轮次来看，企业服务领域的投资按项目数，主要分布于A、B轮 综合2016年HI~TABLE布局，企业服务仍是各巨头抢占的重点领域！ HI~TABLE2016年投资于企业服务领域的轮次分布 资料来源：IT桔子 7.3% 34.1% 26.8% 19.5% 2.4% 2.4% 7.3% 种子天使 A轮 B轮 C轮 D轮 E轮 战略投资 云计算——甘特新兴技术舆论曲线 9 资料来源：Gartner Gartner对各类新兴技术的舆论曲线 Gartner云计算的舆论曲线 根据新兴技术舆论曲线，一般新兴技术发展会经历：技术萌芽期=>期望膨胀期=>幻想破灭期=>启迪期，并最终进入平衡稳定期。国际巨头云计算业务已爆发，国内云计算的发展情况滞后约2-3年。 云计算的优势 企业生产能力的提升 AWS通过其灵活、可自由配置的云计算资源及各种平台组件，减少用户的升级时间。同时AWS以更为优质的维护服务减少服务器故障时间及频率。 提升IT员工开发效率 AWS减少IT员工对开发应用软件的日常维护时间，并通过其平台开发的多种预设模型大大减少了软件的开发时间。这使得平均每款应用的开发时间缩短了36.7%。 降低基础设施的成本 相比传统方案，AWS大大降低用户成本。根据IDC统计，以5年为周期，平均每款应用每年节约成本13万美元。 资料来源：IDC 10 以Amazon-AWS为例： 国内外云计算行业规模及增速情况 11 全球云计算产业规模预计2016年将达到655亿美元，增速~25.4%, 而中国云计算市场规模预计2016年仅493亿人民币，增速30.5%。 资料来源：Gartner 资料来源：中国通信院 全球云计算市场规模（单位：亿美元） 全球云计算市场规模（单位：亿美元） Gartner 预测2020年市场规模1435亿美元，CAGR~21.7%。 216.2287378493.433%32%31%29%30%30%31%31%32%32%33%33%01002003004005006002013201420152016E云计算市场规模增速123 162 222 299 391 496 615 38 44 54 67 78 90 100 273 316 378 452 535 624 720 20.6%25.4%24.9%22.9%20.4%18.7%0%5%10%15%20%25%30%0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 201420152016E2017E2018E2019E2020EIAASPAASSAAS增长率 策略逻辑框架 12 从HI~TABLE布局看互联网投资方向（春江水暖鸭先知） 守得“云”开时——国内外云业务加速渗透 看教育一片天——教育刚需空间大+民促法+资产证券化浪潮 光大海外TMT其他重点个股 13 AWS继续领跑云计算，占全球市场45% 根据Synergy Research Group数据，3Q16 AWS占全球云市场的45%。超过Microsoft，IBM 和 Google场份额之和；IBM是私有云的领先者。 微软和谷歌均未披露云服务具体数据，其营收增长都超过100%，但其体量之和仍是AWS的一半;3Q16 AWS营收为32亿美元，同比增长了55%，我们预计全年AWS2016营收有望达到128亿美元。 资料来源：Synergy Research Group 2016Q2云服务供应商市场份额 (Iaas, PaaS, Prrivate & Hybrid) YoY Growth 53% 100% 57% 162% 42% 14 AWS占总营收9.88%、运营利润率稳步提升 2016Q3，AWS营收为32.31亿美元，同比增长55%，占亚马逊总营收的9.88%；为其贡献8.61亿美元运营利润，而公司总运营利润为5.75亿美元。运营利润率为24.9%。 2015年，AWS营收为78.8亿美元，同比增长69.7%，运营利润率为23.6%，利润为18.63亿美元，同比增长182.3%。预计2016年营收超128亿美元。 资料来源：公司财报 AWS营业利润及运营利润率（单位：百万美元) AWS营业收入及增速（单位：百万美元) 资料来源：公司财报 77 98 240 265 391 521 687 604 718 861 8% 8% 17% 17% 21% 25% 29% 24% 25% 27% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 1,005 1,169 1,420 1,566 1,824 2,085 2,405 2,566 2,885 3,231 81% 78% 6