新股报告：富石金融控股有限公司

富石金融（2263 HK）| 2020年1月31日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 4 香港股市｜金融｜证券 富石金融控股有限公司（2263 HK） 公司简介 富石金融是一家创立于2001年的香港金融服务供应商，主要从事提供证券交易服务（包括经纪服务及保证金融资服务）、配售以及包销服务。此外公司透过营运附属公司佳富达证券向客户提供第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）及第9类（资产管理）等受香港证监会规管业务。证券经纪业务方面，根据联交所执行的交易价值（参考交易费及交易征费），公司在625名香港交易所参与者中排名第151位。 中泰观点 未来香港配售及包销服务行业增长可观：根据Ipsos报告，香港筹集的总股本资金预期将由2019年的5,937亿港元增加至2022年的7,107亿港元，复合年增长率约为6.2%，而配售及包销市场产生的总收益预期将持续增加，由2019年的约110亿港元增加至2022年的约132亿港元，复合年增长率为约6.5%。配售及包销交易一般透过现有或过往客户、投资者或转介获得，因此行业网络有限及未建立客户及投资者基础可能会妨碍新进入者接触香港配售及包销服务市场的业务机会。未来随着于联交所上市企业数量的增多，已在香港持牌证券及期货的中介机构将会受益。 经营业绩方面：2017至2019财年及截止2019年7月31日，公司营业收入分别为3,566万港元、5,672万港元、6,528万港元及2,547万港元，其中来自经纪业务的收入占比由46.7%降至27.5%，而配售及包销服务的首日占比由22%增至49.9%。其中提供经纪服务的附属公司佳富达证券分别共开立1,679个、1,892个、2,013个及2,050个客户账户， 374个、414个、389个及245个为活跃账户，分别占开立客户账户总数的约22%、22%、19% 及12%。目前公司作为首次公开发售上市申请人的牵头经办人、账簿管理人及包销商共计参与了66项包销活动，总包销承担金额分别约为1.8亿港元、1.9亿港元、7.2亿港元及1.6亿港元；净利率分别为38.2%、58.2%、57.9%及45.1%，2018年有大幅增长由于公司2017年筹备申请GEM上市而产生非经常性开支导致2017年净利率低基数。 估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，公司市值为5-6亿港元，低于港股同业平均水平。19年公司市盈率约为13.2-15.9倍，高于行业平均水平；市净率约为1.72-1.88倍，高于行业平均。盈利能力方面，19年的ROE、ROA分别为20.1%和10.0%，高于行业平均。考虑近期受到疫情的负面影响且新股市场金融行业首日均无录得增长，我们给予其51分，评级为“不申购”。 风险提示：（1）市场竞争风险、（3）港股市场影响、（2）包销业务项目不及预期 同业比较 来源：公司资料，彭博，万得，中泰国际研究部；附注：1)回报率及负债比率并未考虑上市后集资所得等因素；2) 市盈率及市净率已考虑上市后集资所得等因素 新股报告 中泰评分 单一项目评分：(20 分为满) 综合得分：(100 分为满) 公司成长性： 10 51 估值水平： 11 市场稀缺性： 10 保荐人往绩： 11 不申购 市场氛围： 9 注：详细定义请参考正文之后的声明 招股概要 公开发售价： HK$0.50-0.60 总发行数股： 250百万股 每手股数： 10,000股 公开发售： 25百万股 每手费用： 约HK$6,060 国际发售： 225百万股 公司市值： HK$5-6亿 截止认购日： 2月7日 保荐人： 域高融资 分配结果日： 2月18日 发售后主要股东： 万顺75% 正式上市日： 2月19日 集资用途 以发行价中位数 HK$0.55 计算，集资净额约1亿港元 扩展配售及包销业务 约29.8% 为保证金融资业务扩大保证金账簿提供额外资金 约11.2% 设立及翻修新办公室 约17.4% 扩大配售及包销团队、成立全权委托账户管理团队以及招募研究分析师及其他支持性人员 约14.2% 升级资讯科技系统 约9.9% 推广及营销用途 约8.0% 营运资金及一般公司用途 约9.5% 主要财务及估值摘要 (百万港元) 2018 年 2019 年 增长率 2018 年 7月止 2019 年 7月止 增长率 营业收入 57 65 15.1% 16 25 59.7% 除税前溢利 40 46 14.3% 8 15 89.4% 年度溢利 33 38 14.4% 6 11 87.7% 税前利润率 70.3% 69.8% -0.5ppt. 48.6% 57.6% 9.0ppt. 净利率 58.2% 57.9% -0.3ppt. 38.4% 45.1% 6.7ppt. 经调整每股盈利(2019年) 0.04港元 发售后经调整每股有形资产净值 0.29-0.32港元 来源：公司资料,中泰国际研究部 (年结日为 3 月 31 日) 分析师 余浩樑（Albert Yu） +852 2359 1840 albert.yu@ztsc.com.hk <最新已公布财年之财务数据> (亿港元) 收入 净利润 净利 总资产 权益 历史 历史 股票名称 已知财年 市值 总收入 增长 增长 润率 回报率 回报率 市盈率(倍) 市净率(倍) 富石金融 (2263 HK) 03/2019 5-6 0.7 15.1% 14.4% 57.9% 10.0% 20.1% 13.2-15.9 1.72-1.88 耀才证券金融(1428 HK) 03/2019 33.95 10.38 -10.1% -14.6% 42.5% 5.3% 14.4% 8.25 1.13 创升控股(2680 HK) 02/2019 12.16 0.86 2.9% -51.8% 14.2% 6.0% 9.0% 85.88 5.35 LFG投资控股 (3938 HK) 03/2019 2.84 1.18 13.0% -2.4% 41.4% 61.5% 112.0% 15 1.6 富石金融（2263 HK）| 2020年1月31日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 4 相关行业往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 招股价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 LFG投资控股(3938 HK) 证券 30/9/2019 1.68 27.4 25% -36.31% 0.74 -56.0% 相关保荐人往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 招股价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 TS Wonders (1767 HK) 包装食品 14/1/2019 0.50 15.9 15% 26.00% 0.48 -4.0% 中泰新股推荐表现 公司 上市日期 (HK$) 招股价 首日收市表现 首日最高表现 第二日收市累计表现 第三日收市累计表现 (HK$)首日收市一手收益 (HK$)首日最高一手收益 九毛九(9922 HK) 15/1/2020 6.6 56.36% 56.36% 59.39% 55.76% 3720 3720 艾德韦宣集团(9919 HK) 16/1/2020 2.02 -22.28% -5.94% -28.71% -22.77% -900 -240 佳辰控股(1937 HK) 17/1/2020 0.53 -36.79% -26.42% -44.34% -40.57% -975 -700 驴迹科技(1745 HK) 17/1/2020 2.12 -10.38% -0.47% -8.50% -21.23% -440 -20 IPO组合收益 1,405 2,760 IPO组合收益率 8.0% 15.7% 来源：彭博、中泰国际研究部；附注：组合收益率计算公式为一手收益除以一手认购本金，上述收益并未考虑认购费、经纪佣金、交易费等因素。（数据更新至 2020 年 1月 30 日） mXhVvVlW9WaYdWcV9Y9PdNbRmOpPmOnNlOrRmOlOoMmO8OnMmRMYpNqNvPtQrP富石金融（2263 HK）| 2020年1月31日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 4 新股申购评级 以新股综合评分总得分为基准，从五方面来评估股份的投资价值： 1．公司成长性评分： 1-20分，20分为最高分 2．估值水平评分： 1-20分，20分为最高分 3．市场稀缺性评分： 1-20分，20分为最高分 4．保荐人往绩评分： 1-20分，20分为最高分 5．市场氛围评分： 1-20分，20分为最高分 综合评分总得分 =（市场氛围评分 + 公司成长性评分 + 估值水平评分 + 市场稀缺性评分 + 保荐人往绩评分）之总和 积极申购： 综合评分总得分 >= 80分 申购： 60分=< 综合评分总得分<80分 不申购： 综合评分总得分< 60分 富石金融（2263 HK）| 2020年1月31日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 4 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（“中泰国际”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1% 或以上的财务权益。 版权所有 中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或 (ii) 再次分发。 中泰国际研究部 香港上环德辅道中238号2楼 电话： (852) 2359 1800 传真： (852) 2511 1799