《投资中国系列》：2020H2 Wi-Fi6有望加速渗透，关注国产WLAN龙头

分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。 圖1: 關注個股 公司代碼 公司簡稱 收盤價（2/19） YTD% 000938.SZ 紫光股份 43.00 36.08 002396.SZ 星網銳捷 41.51 16.73 資料來源: Wind、元大 《投資中國系列》 2020H2 Wi-Fi 6有望加速滲透，關注國產WLAN龍頭 小米推動Wi-Fi 6加速滲透，2023年高性能WiFi 6將大規模取代傳統WiFi：2/13日，小米發佈會上，支持WiFi6標準成為其手機終端和路由器產品共同強調的升級方向。WiFi6相比傳統WiFi能更好的滿足在VR/AR、雲遊戲、物聯網等對於傳輸速度、接入密度、低功耗有較高要求的應用場景需求。小米在發佈會上表示，相對WiFi 5，WiFi 6最大吞吐量將提升至2.7倍，大量連接設備的擁擠區域平均提速4倍，並將通過TWT技術至少節約電池功耗30%。整體上，2019年是WiFi6商用元年， Dell‘Oro預計，2019年WiFi 6AP預計佔室內AP市場出貨量的10%，2023年將達到90%，預計90%企業將部署Wi-Fi6。 路由器端普及有望快於應用終端，WiFi 6供應鏈逐漸成熟：目前WiFi 6產業處於初級階段，其供應鏈已逐漸成熟，中國在中下游競爭力較強。零部件端，WiFi6芯片的主要供應商是海外廠商博通、高通等，而國產廠商（僅有華為海思、矽昌通信具備路由器WiFi芯片技術，其他多為IOT WiFi芯片設計技術）目前相對謹慎並主要面向終端產品開發WiFi6芯片。終端方面，由於WiFi6 Asp較高，現在終端側應用主要在旗艦機型上。主流品牌中，小米10、蘋果iPhone 11、三星Galaxy S10、Galaxy Fold、Galaxy Note 10等多款旗艦機已支持雙天線WiFi6。設備端，小米、Cisco、星網銳捷、紫光股份、華碩、TP-Link等均推出了WiFi6路由器。考慮到WiFi 6普及需要先建立網絡基礎設施，疊加目前設備端國產化程度較高，成本下降較快，預期Wi-Fi 6在路由器端的普及速度將快於終端應用。 5G和WiFi將在室內覆蓋上形成互補，建議關注WiFi國產龍頭：2/10日，工信部發佈公告同意中國廣電、中國聯通於中國電信在全國範圍內共同使用3300-3400Mhz用於5G室內覆蓋，由於5G時代70%~80%的數據流量將發生在室內，5G小基站與WiFi熱點技術將成為之後的主流選擇。目前WiFi市場集中度不斷提升，國內WLAN TOP 4市佔率已經提升至73%，加速向銳捷網絡、華為、新華三等頭部廠商集中。整體上，預計隨著國產廠商芯片端放量生產，WiFi 6產品價格將接近WiFi 5產品，2020年H2 WiFi 6有望加速滲透，建議關注WiFi 6市佔率超4成的WLAN龍頭星網銳捷，以及以SDN/NFV為契機，深度參與5G組網，業績有望爆發的國內ICT基礎設備龍頭紫光股份。 潛在風險：Wi-Fi 6滲透率不及預期，競爭格局惡化 投資策略報告 中國：策略 2020年2月20日 元大 研究中心 research@yuanta.com https://report.yuanta-consulting.com.tw Bloomberg code: YUTA 資訊更新： ► 2/13日，小米發佈會上，支持Wi-Fi6標準（IEEE802.11ax技術）成為其手機終端和路由器產品共同強調的升級方向，3/5日開賣。 ► 2/10日，工信部發佈公告同意中國廣電、中國聯通於中國電信在全國範圍內共同使用3300-3400Mhz用於5G室內覆蓋。 市場展望： ► 考慮到WiFi 6普及需要先建立網絡基礎設施，疊加目前設備端國產化程度較高，成本下降較快，預期WiFi 6在路由器端的普及速度將快於終端應用。 ► 2020年H2 WiFi 6有望加速滲透，建議關注WiFi 6市佔率超4成的WLAN龍頭星網銳捷，以及國內ICT基礎設備龍頭，深度參與5G組網，業績有望爆發的紫光股份。 中國：策略 20 Feb, 2020 《投資中國系列》 第2頁，共3頁 圖2：WiFi 4、WiFi 5、WiFi 6比較 WiFi 4 WiFi 5 WiFi 6 協議 802.11n 802.11ac 802.11ax Wave 1 Wave 2 年份 2009 2013 2016 2018 頻段 2.4GHz、5GHz 2.4GHz、5Ghz 2.4GHz、5GHz 最大頻寬 40MHz 80MHz 160MHz 160MHz 最高調製 64QAM 256QAM 1024QAM 單流帶寬 150Mbps 433Mbps 867Mbps 1200Mbps 最大帶寬 600Mbps 3466Mbps 6933Mbps 9.6Gbps 最大空間流 4*4 8*8 8*8 MU-MIMO 下行 上行、下行 OFDMA 上行、下行 資料來源：電子發燒友、元大 圖3：關注個股 產業鏈 公司代碼 公司簡稱 收盤價（2/19） YTD% 市值 （十億） EPS PE 淨利潤增速 2019F 2020F 2021F 2019F 2020F 2021F 2019F 2020F 2021F 芯片及模組 603068.SH 博通集成 120.07 33.31 16.66 1.60 1.94 2.20 75.04 61.89 54.58 34.45 21.24 13.40 688018.SH 樂鑫科技 295.00 75.84 23.60 1.96 2.94 3.95 150.27 100.31 74.64 67.28 49.80 34.39 601231.SH 環旭電子 23.30 21.16 50.77 0.58 0.78 0.99 40.17 29.94 23.65 6.98 34.37 26.57 300327.SZ 中穎電子 37.10 44.02 9.43 0.75 0.92 1.24 49.74 40.54 29.89 12.60 22.69 35.63 路由器 002369.SZ 卓翼科技 10.69 16.45 6.18 - - - - - - - - - 300504.SZ 天邑股份 28.30 25.55 7.57 1.02 1.26 1.54 27.62 22.46 18.32 80.05 22.99 22.55 000938.SZ 紫光股份 43.00 36.08 87.85 0.93 1.14 1.50 46.17 37.73 28.58 11.68 22.37 31.99 002396.SZ 星網銳捷 41.51 16.73 24.21 1.16 1.46 1.82 35.78 28.42 22.75 16.43 25.88 24.92 603118.SH 共進股份 14.73 31.05 11.43 0.46 0.58 0.72 32.37 25.28 20.59 83.47 28.02 22.79 手機廠商 1810.HK 小米集團-W 12.88 19.48 309.28 0.43 0.52 0.65 30.09 24.70 19.72 -24.11 21.78 25.29 688036.SH 傳音控股 71.50 56.70 57.20 2.17 2.48 2.70 33.01 28.89 26.44 163.57 14.29 9.25 資料來源：Wind、元大 附錄A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈 評等 追蹤個股數 % 買進 100 49% 持有-超越同業 74 36% 持有-落後同業 25 12% 賣出 4 2% 限制評等 2 1% 總計： 205 100% 資料來源：元大投顧；元大證券(香港) 投資評等說明 買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。 註：元大給予個股之目標價係依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2020 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券(香港)有限公司發佈。元大證券(香港)係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第4類規管活動（就證券提供意見）。非經元大證券(香港)有限公司書面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之台灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 台灣台北市104南京東路三段 225號4樓 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之香港人士，應透過下列方式聯絡元大證券(香港)有限公司：