非银行金融行业周报：疫情扰动承压，不改长期投资价值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月9日 非银金融 疫情扰动承压 不改长期投资价值 ——非银行金融行业周报20200209 行业周报 ◆本周行情回顾：本周上证综指下跌3.4%，深证成指下跌0.7%，非银行金融指数下跌5.1%，其中保险指数下跌3.6%，券商指数下跌6.2%，多元金融指数下跌7.7%，恒生金融行业指数上涨3.6%。2020年初至今，上证综指累计下跌5.7%，深证成指累计上涨1.7%，非银行金融指数累计下跌9.0%，落后上证指数3ppts，落后深证成指11ppts。 ◆行业观点：本周日均股基交易额为8770亿元，环比上升29%，两融交易额占A股成交额比例9.6%，环比上周下降1.0ppts。 疫情对于证券行业影响：短期业绩承压，长期向好趋势 短期内，受市场整体走势影响，券商股价表现承压，但长期向好趋势不改。一方面，券商作为高贝塔属性板块，短期内走势将与市场走势紧密相关。另一方面，疫情也将导致短期内券商业绩承压，影响在于市场指数的短暂性回调将导致券商自营收入的直接减少，以及市场指数的回调引发的对于市场情绪恐慌将导致股票、两融成交量的直接下降。本次疫情也将对湖北地区的股权融资产生影响，但整体影响较为轻微。我们仍长期看好新《证券法》及注册制改革下带来的券商长期发展机遇。长期角度下看，疫情对证券行业中长期基本面无明显影响，新《证券法》即将落地，注册制下带来的资本市场全面改革将给券商发展带来新一轮机遇。 疫情短期影响保险开门红，长期价值不变 此次新型冠状病毒肺炎对保险股的影响：从短期看1）负债端个险代理人渠道收入占保费收入的80%，代理人展业受到疫情限制,在我们的分析框架中人均件数大幅下滑，开门红不及预期，导致全年保费收入受到影响，整体NBV增速下滑；2）赔付率小幅上升但由于金额较小短期对保险公司影响有限；3）投资端受股票市场波动及长期利率下行趋势预计收益率降低。长期看，1）内含价值每年内生增长稳定，短期疫情结束后代理人扩员恢复，低基数将利于后期增长；2）健康险供需仍缺口较大，此次疫情将或促进健康险的开发及销售，预计未来仍能保持30%的较高增速。 银保监会发布《信托公司股权管理暂行办法》 《暂行办法》借鉴并沿用了《商业银行股权管理暂行办法》中关于股东穿透监管、股东分类管理等良好制度实践，以问题为导向、“三位一体”股权管理框架为主线，明确信托公司股东、信托公司、监管部门三方主体从股权进入到退出各阶段的股权管理职责。我们认为，《暂行办法》有利于提升信托公司内部治理水平，更好地保障投资人等各方相关人利益，提升信托公司经营稳健性。预计暂行办法发布后，信托公司交叉持股、不当关联交易、实际控制人模糊等问题将有所改善，对极少数原来股权结构或股权管理中存在不规范或违规现象的公司会形成硬约束。 ◆投资建议 保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险； 券商：推荐中信证券，海通证券，广发证券，关注中金公司； 多元金融：关注江苏租赁，中航资本，宇信科技； ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险 增持（维持） 分析师 王一峰（执业证书编号：S0930519050002） 010-58452066 wangyf@ebscn.com \ 行业与沪深300对比图 资料来源：Wind 相关研报 保费增速分化，改革方向明确 ——非银金融行业周报20200119 ······································ 2020-01-19 券商赢得满堂彩，养老金增配股权 ——非银行金融行业周报20200112 ······································ 2020-01-12 改革红利释放，健康养老可期 ——非银行金融行业周报20200105 ······································ 2020-01-05 0%10%20%30%40%50%60%19/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/01非银金融(申万) 沪深300 2020-02-09 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1、 本周行情概览 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 沪港深通资金流向更新 ........................................................................................................................... 4 2、 重点关注公司 .......................................................................................................................... 12 3、 核心观点 ................................................................................................................................... 4 3.1、 保险 ....................................................................................................................................................... 10 3.2、 券商 ......................................................................................................................................................... 4 3.3、 多元金融 ............................................................................................................................................... 11 4、 行业重要数据 .......................................................................................................................... 12 5、 行业动态 ................................................................................................................................. 14 6、 公司公告 ................................................................................................................................. 15 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 16 2020-02-09 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 本周上证综指下跌3.4%，深证成指下跌0.7%，非银行金融指数下跌5.1%，其中保险指数下跌3.6%，券商指数下跌6.2%，多元金融指数下跌7.7%，恒生金融行业指数上涨3.6%。 2020年初至今，上证综指累计下跌5.7%，深证成指累计上涨1.7%，非银行金融指数累计下跌9.0%，落后上证指数3ppts，落后深证成指11ppts。 图1：指数表现 资料来源：Wind 本周板块涨幅排名前十个股：南京证券（7%）、绿庭投资（4%）、易见股份（-2%）、仁东控股（-2%）、五矿资本（-3%）、华创阳安（-3%）、中信建投（-3%）、中国平安（-3%）、浙商证券（-3%）、中航资本（-4%）。 图2：本周涨幅排名前十个股 资料来源：Wind -3.4% -0.7% -5.1% -3.6% -6.2% -7.7% -9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%-6%-4%-2%0%2%4%6%8% 2020-02-09 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流入300.60亿，年初至今（截至2月7日）累计流入684.52亿。本周，南向资金累计流入港币151.16亿，年初至今（截至2月7日）累计流入429.86亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 186,238 中信证券 -9,114 方正证券 18% 2 中国太保 41,860 广发证券 -7,657 中国平安 4% 3 新华保险 28,447 国信证券 -7,363 兴业证券 2% 4 浙商证券 17,616 兴业证券 -7,013 中信证券 2% 5 南京证券 9,060 长江证券 -5,865 华泰证券 2% 6 第一创业 8,763 申万宏源 -2,532 爱建集团 2% 7 中国人寿 8,146 中天金融 -2,032 东吴证券 2% 8 安信信托 4,839 东北证券 -1,887 长江证券 2% 9 中航资本 4,213 国元证券 -1,860 国金证券 2% 10 国泰君安 3,840 山西证券 -1,348 第一创业 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持已发行普通股比例 1 中国太保 27,766 中国平安 -39,396 民众金融科技 33% 2 广发证券 9,644 HTSC -9,580 中国太平 12% 3 中国人民保险集团 8,246 友邦保险 -8,660 新华保险 11% 4 中国人寿 6,839 中金公司 -6,894 中国银河 8% 5 中国财险