交通运输行业周报：疫情期间交运需求下降明显，疫情结束后需求将集中爆发

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年02月09日 交通运输仓储 疫情期间交运需求下降明显，疫情结束后需求将集中爆发 ——交通运输行业周报20200209 行业周报 ◆核心观点 受制于疫情防控，春运客流量大幅下跌。此次疫情防控主要措施始于1月21日，此后春运客流量开始走低，春节期间客流量大幅减少，民航铁路单日客流量都出现了同比80%以上的跌幅。 返程比例低于19年同期，春运即将迎来返程高峰。我们以除夕当天（1月24日）为分界点，1月10日至1月24日的旅客发送量作为分母，1月25日至2月8日的旅客发送量作为分子，近似计算得到今年元宵节前春运的返程比例约为18.3%，远低于19年同期约100%的比例。随着全国各地复工进程逐渐恢复，以及大部分区域对复工人员的隔离期要求，预计未来2-3周返程高峰会逐步来临。 “非典”时期交运行业复盘-疫情期间交运需求下降明显，疫情结束后需求集中爆发。交运是受疫情影响最直接的板块，整体来看“非典”疫情期间客运需求降幅大于货运需求，交运类企业大都通过减少运营班次、线路来减少亏损。03年“非典”防控主要在第二季度，而此次疫情防控始于春运期间，由于春运对客运企业盈利贡献较大，所以此次客运业务为主的交运企业（航空铁路公司）受到的负面影响较03年“非典”会更加严重。如果此次疫情能在第二季度得到控制或解决，那么今年暑运的客运需求会得到集中释放。 政府扶持政策将逐步出台。“非典”期间政府对交运企业采取了一系列扶持政策。此次肺炎疫情，政府已宣布免征民航企业缴纳的民航发展基金（2020年1月1日起），相信未来还有其他的扶持政策出台。 ◆投资建议 “非典”疫情结束后，积压的需求集中释放，交运类企业生产经营迅速好转。预计此次疫情对交运企业的影响与“非典”时期类似。考虑到目前A股交运上市公司的股价已经充分反应了当前的悲观预期，我们维持行业“增持”评级，建议关注韵达股份、上海机场、南方航空。 ◆数据回顾 2020年第六周，交通运输行业指数下跌4.07%。沪深300指数下跌2.60%，跑赢交通运输行业指数低1.48个百分点。分子行业看，所有子行业中仅机场出现上涨；公交、航运、港口行业跌幅居前，跌幅分别为11.35%、11.07%、10.62%。 2020年前六周，交运板块下跌10.43%，跌幅多于沪深300指数5.63个百分点。所有子板块均出现负收益，其中航运、航空和港口三大板块跌幅居前，年初至今分别下跌19.82%、16.64%和15.56%。 ◆风险分析 肺炎疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 增持（维持） 分析师 程新星 (执业证书编号：S0930518120002) 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 长线当下可买进：买进价值，买进科技—— 策略及行业的联合报告 ···································· 2020-02-04 短期有扰动，中期看数据，长期无影响——A+H策略与五大行业的疫情影响分析 ···································· 2020-01-22 民航发展基金征收标准降低一半，超市场预期——民航发展基金下调点评 ···································· 2009-04-04 2020-02-09 交通运输仓储 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、周报观点 1.1、新型冠状病毒肺炎疫情延续，防控措施逐步升级 新型冠状病毒肺炎自1月爆发以来，确诊病例、疑似病例不断增加，疫情防控形势严峻。 图1：全国新型冠状病毒肺炎累计病例人数不断增加 图2：确诊病例主要集中在湖北省武汉市 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000全国累计确诊病例（人）全国累计疑似病例（人） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000湖北省确诊病例（人）武汉市确诊病例（人）湖北省除武汉以外确诊病例（人）湖北省以外确诊病例（人） 资料来源：国家卫健委，光大证券研究所 资料来源：国家卫健委，光大证券研究所 随着疫情蔓延，防控措施逐步升级，民航铁路等交通运输部门都推出全国范围内的“退票免手续费”等措施，限制人员流动，以抑制疫情扩散。 1、自2020年1月23日10时起，武汉全市城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营；无特殊原因，市民不要离开武汉，机场、火车站离汉通道暂时关闭。恢复时间另行通告。1月23日，交通部发出紧急通知：所有城市暂停进入武汉的道路水路客运班线，严格管控营运车船驶离武汉，做好抵离武汉公路水路通道查控。 2、国铁集团1月21日通知“已购买武汉出发和到达的各次列车火车票的旅客，自愿改变出行需退票的，铁路部门均不收取退票手续费”；1月24日，这一规定又扩展至全国，自1月24日0时起，此前在车站、12306网站等各渠道已购买全国铁路火车票的旅客，自愿改变行程需退票的，铁路部门均不收取退票手续费，购买铁路乘意险的一同办理；1月28日，国家铁路集团再次调整免费退票措施：自2020年1月28日0时起，此前在车站、12306网站等各渠道，已购买的全国铁路火车票，旅客自愿改变行程需退票的，铁路部门均不收取退票手续费，购买铁路乘意险的一同办理；2月5日，国家铁路集团有限公司再表示，自2020年2月6日0时起，此前在车站、12306网站等各渠道已购买的全国铁路火车票，旅客在开车前自愿改变行程需退票的，铁路部门均不收取退票手续费，购买铁路乘意险的一同办理。 3、民航局1月21日通知，要求各运输航空公司，对已购买涉武汉航班机票的旅客，如有退票要求，免费办理；1月23日，民航局再发通知，自2020年1月24日0时起，此前已购买民航机票的旅客自愿退票的，各航空公司及其客票销售代理机构应免费办理退票，不得收取任何费用，免收退票费措施推广至全国；1月27日，民航局第三次发布免退票费措施的通知，要求在2020年1月28日0时前已购买机票、且乘机日期在此时限之后的民 2020-02-09 交通运输仓储 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 航旅客，如在航班起飞前提出退票申请，各航空公司及其客票销售代理应在客票有效期内为旅客办理免费退票，不得收取任何费用。 4、交通运输部1月23日通知，自2020年1月24日0时起，此前在道路水路客运站、道路水路客运联网售票平台等各渠道已购买道路水路客运班线客票的旅客，自愿改变行程需退票的，售票单位应当予以免费办理，购买人身意外伤害保险的一同办理；自2020年1月28日0时起，此前在道路水路客运站、联网售票平台等渠道已购买道路水路客运班线客票的旅客，自愿改变行程需退票的，售票单位应当予以免费办理，购买人身意外伤害保险的一同办理。同时，各地根据新型肺炎疫情防控需要暂停本地道路水路客运班线发班的，应当及时向社会公布。自当地公布之日起，此前旅客已购买的应在停运期间发班的客票，售票单位也应当免费办理退票，购买人身意外伤害保险的一同办理。 5、中国旅行社协会1月25日通知，即日起，全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票＋酒店”产品。已出行的旅游团队，可按合同约定继续完成行程。国内旅游团队业务和机加酒服务已于本月24日起停止，对于部分出境团队，在保证安全的情况下27日之前还可以继续出行，但27日之后包括出境团队在内的所有团队游业务和机加酒服务将全部暂停。 6、国务院办公厅1月27日宣布延长2020年春节假期至2月2日（农历正月初九，星期日），2月3日（星期一）起正常上班。各地大专院校、中小学、幼儿园推迟开学，具体时间由教育部门另行通知。春节假期小型客车高速公路免费通行时段也延长至2月2日24:00。 1.2、受制于疫情防控，春运客流量大幅下跌 此次疫情防控主要措施始于1月21日，刚好是今年春运的第12天，此后春运客流量开始走低，春节期间客流量大幅减少，民航铁路单日客流量都出现了同比80%以上的跌幅。 图3：春运单日旅客发送量自1月21日后快速下降 图4：春运单日旅客发送量较19年春运同期单日增速自1月21日后快速下降 02004006008001,0001,20001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002020/1/ 102020/1/ 112020/1/ 122020/1/ 132020/1/ 142020/1/ 152020/1/ 162020/1/ 172020/1/ 182020/1/ 192020/1/ 202020/1/ 212020/1/ 222020/1/ 232020/1/ 242020/1/ 252020/1/ 262020/1/ 272020/1/ 282020/1/ 292020/1/ 302020/1/ 312020/2/ 12020/2/ 22020/2/ 32020/2/ 42020/2/ 52020/2/ 62020/2/ 72020/2/ 8合计（万人，左轴）道路（万人，左轴）铁路（万人，右轴）水路（万人，右轴）民航（万人，右轴） -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2020/1/102020/1/112020/1/122020/1/132020/1/142020/1/152020/1/162020/1/172020/1/182020/1/192020/1/202020/1/212020/1/222020/1/232020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/282020/1/292020/1/302020/1/312020/2/12020/2/22020/2/32020/2/42020/2/52020/2/62020/2/72020/2/8合计同比铁路同比道路同比水路同比民航同比 资料来源：交通运输部，光大证券研究所 资料来源：交通运输部，光大证券研究所 2020-02-09 交通运输仓储 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.3、返程比例低于19年同期，春运即将迎来返程高峰 我们以除夕当天（1月24日）为分界点，1月10日至1月24日的旅客发送量作为分母，1月25日至2月8日的旅客发送量作为分子，近似计算得到今年元宵节前春运的返程比例约为18.3%，远低于19年同期约100%的比例。 随着全国各地复工进程逐渐恢复，以及大部分区域对复工人员的隔离期要求，预计未来2-3周返程高峰会逐步来临。 1.4、“非典”时期交运行业复盘-疫情期间交运需求下降明显，疫情结束后需求集中爆发 由于“非典”病毒的易传染性，在没有找到有效防治办法的情况下，居民最大限度的降低出行意愿，各种交通方式客运量均出现大幅下降。2003年4月、5月、6月全国客运量分别同比下降6.67%、41.38%、22.05%。随着2003年6月“非典”危机解除，客运量开始恢复，其中民航客运需求爆发明显。 图5：全国客运量在03非典期间出现大幅下降 图6：铁路客运量在03非典期间出现大幅下降 0.00.10.10.20.20.30.30.40.40.50.50246810121416182001-012001-032001-052001-072001-092001-112002-012002-032002-052002-072002-092002-112003-012003-032003-052003-072003-092003-112004-012004-032004-052004-072004-092004-112005-012005-032005-052005-0720