计算机行业2019年业绩预告总结：业绩预告分化明显，高景气领域增长提速

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年02月05日 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 联系人（研究助理）：李雪薇 S1070118060010 ☎ 021-31829697  lixuewei@cgws.com 联系人（研究助理）：封谊敏 S1070119050047 ☎ 021-31829728  fengyimin@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<乘政策东风行业方向渐明，互联网医疗浪潮激流勇进>> 2019-11-29 <<细分子行业表现优异，整体经营质量有所改善>> 2019-09-08 <<营收趋于稳定增长，商誉短期风险得到释放>> 2019-05-17 业绩预告分化明显，高景气领域增长提速 ——计算机行业2019年业绩预告总结 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 卫宁健康 0.25 0.31 69.36 55.94 创业慧康 0.39 0.56 54 37.61 久远银海 0.7 0.96 54.93 40.05 启明星辰 0.80 0.98 47.65 38.90 美亚柏科 0.44 0.58 48.84 37.05 中国长城 0.43 0.48 28.60 25.63 中国软件 0.41 0.98 157.22 65.78 用友网络 0.35 0.44 93.09 74.05 石基信息 0.49 0.60 69.14 56.47 广联达 0.35 0.49 119.74 85.53 科大讯飞 0.39 0.57 97.92 67.00 四维图新 0.20 0.25 71.15 56.92 恒生电子 1.21 1.43 68.50 57.97 长亮科技 0.28 0.46 80.32 48.89 资料来源：长城证券研究所  业绩预告分化明显，商誉减值拖累部分公司业绩：截止2020年2月5日，申万计算机行业共计228家上市公司中，有174家发布了2019年度业绩预告，披露占比达到了78.32%。业绩预告增速区间中值的中位数为23%，其中，业绩增速区间中值亏损的公司26家，占比14.94%；负增长（不含亏损）的公司37家，占比21.26%；增长但增速小于100%的公司为66家，占比37.93%；增速超过100%有45家，占比达25.86%。  大量商誉/资产减值风险集中释放，2020业绩改善值得期待：从63家净利润负增长的上市公司来看，亏损的26家公司中有22家公司业绩下滑主要原因系计提大额商誉减值、其他资产减值损失，占比高达84.62%。而增速在-100%-0%的37家公司中，大部分业绩不及预期的主要原因来自于收入的下滑/投入的增加。随着大量商誉/资产减值风险集中释放，上市公司经营发展有望得到改善，2020年业绩表现值得期待。  细分板块中云计算、车联网、信创以及医疗信息化均有亮眼表现：从细分行业的整体业绩预告表现来看，云计算、车联网板块呈现高速增长态势，其中，云计算板块整体净利润增速中值中位数高达83.04%，均值达到126.92%；车联网板块增速中位数为46.68%，均值达4069.78%（受ETC电子标签标的万集科技业绩爆发式增长拉动）。同时，信息创新、医疗信息化等领域受政策推动等利好因素影响，也交出了优异成绩。  投资意见：推荐关注1）医疗信息化：深耕医疗信息化领域多年、覆盖“医、-10%0%10%20%30%40%沪深300计算机核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 计算机行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 险、药、康”的行业龙头厂商卫宁健康（300253）；区域医疗及医疗大数据领域的代表性企业创业慧康（300451）。2）医保信息化：国家医保信息化工程的重点承建企业久远银海（002777）。3）信息安全：业界领先的全方位安全解决方案供应龙头企业启明星辰（002439）以及电子取证龙头、国内网安及大数据信息化领域专家美亚柏科（300188）。4）信息创新：入股天津飞腾的安全整机生态链代表性厂商中国长城（000066）、国产操作系统龙头股中国软件（600536）。5）云计算：专注企业云服务的行业领导厂商的用友网络（600588）、消费领域SaaS云计算龙头石基信息（002153）以及数字建筑业务云转型领先服务商广联达（002410）。6）人工智能+车联网：拥有自主知识产权的行业领先人工智能企业科大讯飞（002230）以及国内稀缺的高精度地图优势龙头厂商四维图新（002405）。7）金融IT+区块链：全领域覆盖金融IT龙头和区块链研发优势企业恒生电子（600570）以及银行IT核心系统市场主导厂商长亮科技（300348）。  风险提示：商誉减值风险；经济下行超预期风险；贸易摩擦加剧风险；政府投资不及预期风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 业绩预告分化明显，商誉减值拖累部分公司业绩 ........................................................... 5 2. 细分板块中云计算、车联网、信创以及医疗信息化均有亮眼表现 ............................... 7 3. 投资建议 ............................................................................................................................. 12 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：剔除负PE、利润负增长后的个股PEG分布情况 .......................................................... 5 图2：细分板块业绩预告增速表现 ........................................................................................... 7 表1：申万计算机行业2019年度业绩预告净利润增速分布 ................................................. 5 表2：63家净利润负增长的上市公司业绩下滑主要原因 ...................................................... 6 表3：医疗信息化相关公司2019年度业绩预告 ..................................................................... 7 表4：信息安全相关公司2019年度业绩预告 ......................................................................... 8 表5：信息创新相关公司2019年度业绩预告 ......................................................................... 8 表6：云计算相关公司2019年度业绩预告 ............................................................................. 9 表7：人工智能相关公司2019年度业绩预告 ......................................................................... 9 表8：车联网相关公司2019年度业绩预告 ........................................................................... 10 表9：金融IT相关公司2019年度业绩预告 .......................................................................... 10 表10：推荐板块及标的 ........................................................................................................... 12 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 业绩预告分化明显，商誉减值拖累部分公司业绩 截止2020年2月5日，申万计算机行业共计228家上市公司中，有174家发布了2019年度业绩预告，披露占比达到了78.32%。业绩预告增速区间中值的中位数为23%，其中，业绩增速区间中值亏损的公司26家，占比14.94%；负增长（不含亏损）的公司37家，占比21.26%；增长但增速小于100%的公司为66家，占比37.93%；增速超过100%有45家，占比达25.86%。 表1：申万计算机行业2019年度业绩预告净利润增速分布 预告净利润增速区间中值分布 公司数量 占比 小于-100%（即亏损） 26 14.94% 大于等于-100%小于-30% 20 11.49% 大于等于-30%小于0% 17 9.77% 大于等于0%小于30% 31 17.82% 大于等于30%小于100% 35 20.11% 大于100% 45 25.86% 资料来源：Wind，长城证券研究所 将亏损及利润下滑的公司剔除后可得84只个股PEG分布情况，其中PEG小于1的公司有26家，占比30.95%；PEG在1-10之间的公司共54家，占比64.28%；PEG大于10的公司有4家，分别为唐源电气、安恒信息、汇纳科技、万兴科技。此外，该范围内百亿以上市值公司共29家，其中25家PEG分布于0-3之间，由此可知利润实现增长的龙头标的当前估值水平处于较为合理位置。 图1：剔除负PE、利润负增长后的个股PEG分布情况 资料来源：Wind，长城证券研究所 大量商誉/资产减值风险集中释放，2020业绩改善值得期待：从63家净利润负增长的上市公司来看，亏损的26家公司中有22家公司业绩下滑主要原因系计提大额商誉减值、其他资产减值损失，占比高达84.62%。而增速在-100%-0%的37家公司中，大部分业绩61181212012111311330510152025300-11-22-33-44-55-66-77-88-99-1010以上市值超百亿企业市值百亿以下企业 行业专题报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 不及预期的主要原因来自于收入的下滑/投入的增加。随着大量商誉/资产减值风险集中释放，上市公司经营发展有望得到改善，2020年业绩表现值得期待。 表2：63家净利润负增长的上市公司业绩下滑主要原因 业绩下滑主要原因 增速小于-100%（亏损） 增速区间[-100%-0%） 合计 商誉/各类资产减值 个数 22 6 28 占比 84.62% 16.22% 44.44% 收入下滑/投入增加 个数 3 29 32 占比 11.54% 78.38% 50.79% 其他 个数 1 2 3 占比 3.85% 5.41% 4.76% 合计 26 37 63 资料来源：Wind，长城证券研究所 行业专题报告 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 细分板块中云计算、车联网、信创以及医疗信息化均有亮眼表现 从细分行业的整体业绩预告表现来看，云计算、车