化工行业周报：疫情影响短期业绩，逢低布局优质企业

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年02月02日 化工行业 疫情影响短期业绩，逢低布局优质企业 ——化工行业周报 行业研究周报 程磊（分析师） 李啸（联系人） 021-68864812 chenglei@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080001 lixiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280118070022  本周个股观点： 节前最后一周，上证综指周跌幅3.22%，沪深300周跌幅3.63%，申万化工行业指数周跌幅3.33%，跑赢沪深300指数0.30个百分点。国内化工市场受假期延长影响，暂无最新报价。 最新WTI油价51.63美元/桶，周跌幅4.72%，布伦特油价56.66美元/桶，周跌幅5.39%。中国武汉肺炎疫情持续蔓延，全球经济增长不确定性增加，市场对未来全球原油需求充满担忧，尽管OPEC不断强化减产，但市场对供应面反应冷淡，国际油价遭到重挫，短期仍存下行压力。 受疫情停产影响，国内化工市场近期均无交投，但受国际油价下跌影响，未来价格压力较大。短期来看，疫情主要影响化工企业生产及流通环节，按目前国务院假期安排，企业生产将在一至两周内回到正常水平，运输也有望在疫情得到有效控制后迅速恢复，对企业盈利的直接影响将主要集中在一季度；中长期来看，此次武汉肺炎对终端消费端影响较为明显，未来需求端存在进一步下滑的可能，但类比2003年“非典”疫情，政策层面出台针对性政策是大概率事件，有望对冲疫情对经济的不利影响。 考虑周期下行叠加近期疫情影响，主要化工企业短期业绩同比下滑已在预期之内，应关注企业长期价值，可选择有护城河的龙头企业逢低布局，推荐万华化学、华鲁恒升。万华化学为全球MDI寡头之一，公司石化项目将在年内陆续投产，高研发投入推动新材料业务不断发展，在周期底部依然保持高成长；华鲁恒升为国内低成本煤化工标杆企业，每年有超20亿超额收益，具有较高的业绩安全边际。 世界卫生组织已明确反对抵制中国商品，国内出口型企业受疫情影响较小，推荐国内农药CDMO龙头联化科技，公司产品以专利药中间体为主，主要客户为国际巨头，面向全球市场，具有宽广的护城河，同时公司重要子公司复产将带来业绩拐点，建议重点关注。环保安全是国内化工行业长期投资主线之一，建议关注农药及萤石行业，推荐国内菊酯、麦草畏龙头扬农化工，萤石行业唯一上市标的金石资源。  风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；中美贸易关系恶化 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2020-02-02 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 600309.SH 万华化学 51.91 4.96 3.31 3.90 10 16 13 强烈推荐 600426.SH 华鲁恒升 18.21 1.86 1.56 1.76 10 12 10 强烈推荐 600486.SH 扬农化工 64.52 2.89 4.17 4.21 22 15 15 强烈推荐 002250.SZ 联化科技 16.77 0.04 0.17 0.63 413 97 27 强烈推荐 002258.SZ 利尔化学 13.17 1.10 0.59 0.84 12 22 16 强烈推荐 601233.SH 桐昆股份 14.16 1.15 1.58 2.14 12 9 7 强烈推荐 数据来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《国际油价回落，周期底部优选龙头》2020-01-13 《密切关注国际油价变化，配臵优选行业龙头》2020-01-06 《周期静候拐点、技术引领成长》2019-12-31 《年底市场平稳，布局优质白马》2019-12-30 《贸易谈判进展积极，关注龙头优势企业》2019-12-15 0%6%12%18%24%30%36%2019/02 2019/05 2019/08 2019/10 2020/01 化工 沪深300 2020-02-02化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业动态及观点 ............................................................................................................................................................... 3 2、 个股观点 .......................................................................................................................................................................... 3 3、 化工产品动态及分析 ....................................................................................................................................................... 4 4、 近期重点公司动态跟踪 ................................................................................................................................................. 10 5、 重点公司盈利预测 ......................................................................................................................................................... 22 图表目录 表1： 产品价格涨幅排行榜（前十） .................................................................................................................................. 4 表2： 产品价格跌幅排行榜（前十） .................................................................................................................................. 4 表3： 化工产品价格跟踪及投资建议 .................................................................................................................................. 4 表4： 重点公司盈利预测 .................................................................................................................................................... 22 2020-02-02化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 行业动态及观点  最新WTI油价51.63美元/桶，周跌幅4.72%，布伦特油价56.66美元/桶，周跌幅5.39%：1）截至1月24日当周，美国石油活跃钻井数增加3座至676座，连续两周录得增长。同时，美国能源信息署(EIA)最新数据显示，美国原油产量已经触及1300万桶/日的心理关口；2）截至1月24日当周，美国原油库存增加354.8万桶至4.317亿桶，市场预估为增加6.1万桶；3）国际货币基金组织(IMF)对全球经济增长的乐观程度有所下降，并警告称，全球经济前景依然低迷，没有出现拐点的明显迹象。IMF在最新的世界经济展望报告中下调2020年全球经济增速预期至3.3%；4）中国武汉肺炎疫情持续蔓延，全球经济增长不确定性增加，市场对未来全球原油需求充满担忧  国内市场受假期延长影响，暂无交投 2、 个股观点 最新WTI油价51.63美元/桶，周跌幅4.72%，布伦特油价56.66美元/桶，周跌幅5.39%。中国武汉肺炎疫情持续蔓延，全球经济增长不确定性增加，市场对未来全球原油需求充满担忧，尽管OPEC不断强化减产，但市场对供应面反应冷淡，国际油价遭到重挫，短期仍存下行压力。 受疫情停产影响，国内化工市场近期均无交投，但受国际油价下跌影响，未来价格压力较大。短期来看，疫情主要影响化工企业生产及流通环节，按目前国务院假期安排，企业生产将在一至两周内回到正常水平，运输也有望在疫情得到有效控制后迅速恢复，对企业盈利的直接影响将主要集中在一季度；中长期来看，此次武汉肺炎对终端消费端影响较为明显，未来需求端存在进一步下滑的可能，但类比2003年“非典”疫情，政策层面出台针对性政策是大概率事件，有望对冲疫情对经济的不利影响。 考虑周期下行叠加近期疫情影响，主要化工企业短期业绩同比下滑已在预期之内，应关注企业长期价值，可选择有护城河的龙头企业逢低布局，推荐万华化学、华鲁恒升。万华化学为全球MDI寡头之一，公司石化项目将在年内陆续投产，高研发投入推动新材料业务不断发展，在周期底部依然保持高成长；华鲁恒升为国内低成本煤化工标杆企业，每年有超20亿超额收益，具有较高的业绩安全边际。 世界卫生组织已明确反对抵制中国商品，国内出口型企业受疫情影响较小，推荐国内农药CDMO龙头联化科技，公司产品以专利药中间体为主，主要客户为国际巨头，面向全球市场，具有宽广的护城河，同时公司重要子公司复产将带来业绩拐点，建议重点关注。环保安全是国内化工行业长期投资主线之一，建议关注农药及萤石行业，推荐国内菊酯、麦草畏龙头扬农化工，萤石行业唯一上市标的金石资源。 2020-02-02化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 3、 化工产品动态及分析 表1： 产品价格涨幅排行榜（前十） 排名 品种 周涨跌幅 排名 品种 月涨跌幅 排名 品种 年涨跌幅 1 乙基氯化物 3.13% 1 国际丙烯 11.39% 1 丙烯酸 33.80% 2 国际乙烯 1.23% 2 国际乙烯 10.45% 2 丙酮 32.00% 3 天然橡胶 0.43% 3 甲醇 10.14% 3 丙烯酸丁酯 28.40% 4 - - 4 EDC(二氯乙烷：制氯乙烯) 10.00% 4 丙烯酸甲酯 27.27% 5 - - 5 丙酮 9.48% 5 R22 25.93% 6 - - 6 电石 8.70% 6 丙烯酸异辛酯 25.13% 7 - - 7 二甲醚 8.68% 7 丙烯酸乙酯 25.00% 8 - - 8 国内石脑油 7.41% 8 EDC(二氯乙烷：制氯乙烯) 22.22% 9 - - 9 双酚A 6.86% 9 维生素E 18.29% 10 - - 10 醋酸 6.12% 10 甲醇 17.73% 资料来源：百川资讯、隆众石化、饲料行业信息网、生意社、Wind、大智慧、新时代证券研究所 表2： 产品价格跌幅排行榜（前十） 排名 品种 周涨跌幅 排名 品种 月涨跌幅 排名 品种 年涨跌幅 1 国内硫磺 -8.47% 1 纯吡啶 -35.62% 1 纯吡啶 -39.74% 2 国际