化工行业研究周报：继续看好优质白马股，逢低布局环保受益股

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年08月27日 化工行业 继续看好优质白马股，逢低布局环保受益股 行业研究周报  本周个股观点： 上周大盘震荡上行，上证指数突破3300点创下本轮新高，整体而言市场在博弈中依然显示出一定程度上的风险偏好。而对于化工板块，我们认为在寻找稳健品种的同时，也可以兼顾一些进攻的品种，原因包括（1）金九银十需求旺季即将到来；（2）环保核查逐步发酵，在供给端对行业的影响逐步显现。近期周行业动态多个化工品种持续涨价也验证了我们的观点，比如上周MDI、草甘膦、涤纶丝、PVC、纯碱、丙烯酸、DMF、己二酸、维生素、染料等产品都有涨价动态。 根据以上思路，从基本面的角度我们继续长线看好此前持续推荐的“慢即是快”组合，以及从环保核查中长期受益股里重点挑选出有业绩安全垫、价格业绩弹性大的细分行业龙头，可以逢低布局。个股如下： （1）“慢即是快”组合：【万华化学、华鲁恒升、扬农化工、海利得】，个股基本面更新情况：万华化学--上周公告上调8月中国地区聚合MDI分销价5000元至2.90万/吨，而公司60万吨装臵检修完成，已恢复正常生产；华鲁恒升--己二酸行业报价上周延续涨势从9250元/吨上调至9450元/吨（此前阶段性底部为6月底的8050元/吨），DMF上周报价从5275元/吨上涨至5500元/吨（此前阶段性底部为7月底的4575元/吨）；而扬农化工、海利得的观点不变。今明年PE情况：万华化学为11、10倍；华鲁恒升为16、12倍；扬农化工为21、17倍；海利得为23、18倍。 （2）环保大主线：第四批中央环保督查进行中，据与行业和公司交流反馈，此轮环保督查要严于以往任何一轮，我们维持此前观点“环保核查高压已成常态，化工企业搬迁进园区是持续推进的大趋势，行业无优势的小产能生存压力极大，审批难等原因导致行业新增产能少，即使有新增产能也基本上是龙头企业扩产，最终行业集中度必然提升”，建议逢低关注有业绩安全垫的【滨化股份】（7月份公司环氧丙烷出厂报价1.10万/吨，对应吨净利约0.20万，目前华东市场最新报价至1.31万/吨）、【扬农化工】（农药--麦草畏、草甘膦）、【新安股份】（草甘膦、有机硅）、【三友化工、中泰化学】（氯碱）、【阳谷华泰】（橡胶助剂）、【兄弟科技】（维生素）、【黑猫股份】（炭黑）、【闰土股份、浙江龙盛、安诺其】（染料）等。  风险提示：产品价格下滑，业绩低于预期 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2017-08-25 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 600309.SH 万华化学 35.90 1.35 3.15 3.54 27 11 10 强烈推荐 600486.SH 扬农化工 39.36 1.42 1.84 2.30 28 21 17 强烈推荐 601678.SH 滨化股份 9.08 0.30 0.91 1.06 30 10 9 强烈推荐 002206.SZ 海利得 7.01 0.21 0.30 0.40 33 23 18 强烈推荐 601233.SH 桐昆股份 14.27 0.92 1.20 1.50 16 12 10 推荐 600409.SH 三友化工 11.91 0.37 0.88 1.01 32 14 12 推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 分析师 程磊 (执业证书编号：S0280517080001) 021-68864812 chenglei@xsdzq.cn 联系人 周峰春 zhoufengchun@xsdzq.cn 行业与指数对比图 -9%-4%1%6%11%16%2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 化工 沪深300 2017-08-27 化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业动态及观点 ................................................................................................................................................. 3 2、 个股观点 ............................................................................................................................................................ 4 3、 投资模拟组合 .................................................................................................................................................... 4 4、 盈利预测和投资评级调整 .................................................................................................................................. 5 5、 化工产品动态及分析 ......................................................................................................................................... 5 6、 本周重点公司动态跟踪 .................................................................................................................................... 14 7、 重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................... 19 图表目录 ................................................................................................................................................................. 21 2017-08-27 化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 行业动态及观点  原油：上周WTI和布伦特油价分别小幅下跌1.32%和0.59%，目前为47.87和52.41美元/桶，行业动态如下：1）上周飓风侵袭墨西哥湾，该地区原油产量占全美17%，其沿岸分布美国45%的炼油设施装臵；2）沙特表示9月份减少石油出口52万桶，其中对亚洲出口将减少10%；3）上周三EIA公布美国当周原油库存下降332.7万桶（预期337.5万桶）；4）截至8月25日，美国石油活跃钻井数减少4座至759座，连续两周录得下降；5）上周美国原油产量增加2.6万桶/日至952.8万桶/日，连续27周位于900万桶/日之上；6）上周三非OPEC产油国阿塞拜疆表示将继续坚持减产承诺。截止周末下游石化产品几乎全线上涨，其中苯乙烯、国内丙烯领涨。  MDI：万华化学8月21日公告上调8月中国地区聚合MDI分销价5000元至2.90万/吨，直销市场挂牌价维持2.40万/吨不变（较7月上调1000元/吨），纯MDI挂牌价2.57万/吨（较7月挂牌价不变）；行业层面纯MDI华东市场报价上周从3.05万/吨上涨至3.18万/吨，聚合MDI华东市场报价上周从2.88万/吨调整至2.76万/吨。万华化学子公司博苏化学8月22日宣布解除MDI装臵不可抗力（此前8月14日因宣布原材料供应商技术原因不可抗力）；万华化学60万吨装臵检修完成，已恢复正常生产。  草甘膦：95%草甘膦原粉高端最新报价为2.50万/吨，主流成交价从此前1周的2.30-2.35万/吨上移至2.35-2.40万/吨，受第四批环保督查影响，四川、山东、浙江等地草甘膦厂商装臵低负荷，且9月上旬前难恢复正常生产，行业即将迎来旺季，市场供应紧张；上游原料涨价在成本端支撑草甘膦价格，原料甘氨酸华东市场主流报价1.40万/吨，成交价从此前1.35万/吨涨至1.35-1.40万/吨，环保督查高压致使甘氨酸供应不足；另一原料黄磷价格上周从1.47万/吨上涨至1.50万/吨。  涤纶长丝：上周涤纶POY从8150元/吨继续反弹至目前8250元/吨（8月阶段性底部7950元/吨），涤纶FDY从9000元/吨上涨至目前9150元/吨（8月阶段性底部8800元/吨）。目前涤纶市场整体库存从8月初的11天下降至目前的8天。  PVC：上周PVC（电石法）价格上移至7475元/吨（此前1周为7300元/吨，4月底为5625元/吨），PVC（乙烯法）价格上移至7650元/吨（此前1周为7575元/吨，4月底为6400元/吨）。受环保安检影响西北地区电石法工艺原料电石开工率不高，原料价格坚挺支撑成本；市场货源不多、库存压力小，内蒙70周年庆、新疆宜化安全事故以及山东、新疆等地环保督查入驻，导致PVC开工率整体不高，推动价格上涨；目前下游刚性需求为主。  纯碱：供给端受环保严查厂家生产受限，其中山东海化因环保限产30%、四川和邦开工降低3成、四川广宇、湖北双环停车，上周又新增华南湘潭碱液停车，市场供应收缩，目前行业库存紧张；需求端下游刚需采购为主，部分下游产品受环保影响涨价，拉动对纯碱的需求行情；轻质纯碱主流价上周从1665元/吨上涨至1725元/吨（5月初为1500元/吨），重质纯碱主流价上周维持1775元/吨（6月初为1625元/吨）。  丙烯酸及酯：丙烯酸价格从前1周的8800元/吨上涨至目前的8900元/吨，丙烯酸丁酯从10750元/吨上涨至目前的10900元/吨（5月底为9150元/吨），丙烯酸乙酯从10650元/吨上涨至目前的11100元/吨（5月底为10100元/吨），丙烯酸异辛酯从11000元/吨上涨至目前的12150元/吨。 2017-08-27 化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告  DMF：上周报价从5275元/吨上涨至5500元/吨（此前阶段性底部为7月底的4575元/吨）。上周浙江江山装臵临时停车，叠加此前安阳九天装臵检修和晋煤日月化工停车，市场供应紧张加剧，厂家挺价意愿强，下游目前按需采购为主。  己二酸：上周报价从9250元/吨上调至9450元/吨（此前阶段性底部为6月底的8050元/吨），上游纯苯价格走强支持成本，加氢苯供应偏紧；己二酸厂商库存低位，市场现货供应不足；下游按需采购为主。 2、 个股观点 上周大盘震荡上行，上证指数突破3300点创下本轮新高，整体而言市场在博弈中依然显示出一定程度上的风险偏好。而对于化工板块，我们认为在寻找稳健品种的同时，也可以兼顾一些进攻的品种，原因包括（1）金九银十需求旺季即将到来；（2）环保核查逐步发酵，在供给端对行业的影响逐步显现。近期周行业动态多个化工品种持续涨价也验证了我们的观点，比如上周MDI、