环保行业：财政部第四批PPP示范项目正式发布

敬请阅读末页信息披露及免责声明 财政部第四批PPP示范项目正式发布 主要观点：  上周热点 第四批示范项目发布后，PPP或将呈现四大发展趋势。2018年2月6日，财政部官方网站发布了第四批示范项目，这是在PPP模式得到规范、PPP项目融资遇冷等负面因素影响的大背景下，基础设施和公共服务领域改革将持续推进，PPP模式将继续保持持续健康发展势头的强心剂。 中央一号文件关于农村环境治理的关键词：综合性、资源化、厕所革命。日前发布的2017年中央一号文件提出,深入开展农村人居环境治理和美丽宜居乡村建设。从生活垃圾治理到农村危房改造,从县域乡村建设规划编制到农业文化遗产保护,我国再度发力整治农村环境,为建设“美丽乡村”而努力。  上周表现 市场表现：公用事业板块下跌6.31%，跑赢大盘指数3.77个百分点；环保工程及服务下跌7.09%，跑赢大盘指数2.99个百分点；水务板块下跌7.43%，跑赢大盘指数2.65个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，表现疲软。其中海绵城市、PPP、垃圾发电、污水处理、PM2.5概念分别下跌5.09%、5.66%、6.09%、7.36%、7.91%。 估值表现：华安环保整体市盈率为25.45倍，同期沪深300市盈率13.88倍，华安环保整体溢价1.83倍。从华安环保子行业来看，大气、监测和节能板块整体估值水平较高，目前处于历史底部，固废和水处理板块整体估值水平较低，目前也处于历史底部。  公司动态  东方园林 ：完成第三期员工持股计划购买，成交均价为19.45元/股  投资策略 环保股持仓水平已跌落至近三年来历史底部，部分个股业绩不及预期，环保行业整体经历着业绩和估值的戴维斯双杀。我们对环保行业长期发展并不悲观，当下应该把握两个维度：1）污染治理的紧迫性。我们认为解决大气污染问题是环保攻坚战中率先要解决的问题。在煤炭作为主导能源地位短期内不会根本改变前提下，我们看好燃煤电厂超低改造集中释放叠加非电领域治理的投资机会，推荐【清新环境】（立足火电，拓展非电）；以及京津冀地区清洁取暖投资机会，推荐【迪森股份】（煤改气）。2）业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性，在PPP进入强监管期的背景下，强运营类项目将摆在突出位臵，更应该注重业绩增长的确定性和稳健性。推荐a）专业解决某一细分领域的【伟明环保】（垃圾焚烧项目运营能力优秀）、【国祯环保】（污水运营类+水环境治理）、【启迪桑德】（环卫与再生资源两网融合）；b）综合解决城市环境的【永清环保】（进军危废，环保全产业链协同发展）。  风险提示 政策推进与监管不及预期；环保督察不及预期；业绩释放不及预期。 行业评级：增持 报告日期：2018-02-13 金融环保组 联系人：杨易 ivanyiyang@163.com 0551-65161837 、 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2017-02-162017-03-162017-04-162017-05-162017-06-162017-07-162017-08-162017-09-162017-10-162017-11-162017-12-162018-01-16沪深300 环保 环保行业 证券研究报告-行业研究-每周报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 1 上周热点 第四批示范项目发布后，PPP或将呈现四大发展趋势。2018年2月6日，财政部官方网站发布了《财政部关于公布第四批政府和社会资本合作示范项目名单的通知》，财政部PPP中心配套发布了《第四批示范项目分析报告》、《在规范中引领PPP稳步发展——财政部公布第四批PPP示范项目》、《中国第四批PPP示范项目出炉记：396个示范项目，投资总额7588.44亿元》、《第四批PPP示范项目评审专家名单》等四份解释文件，第四批示范项目终于“千呼万唤始出来”，这是在PPP模式得到规范、PPP项目融资遇冷等负面因素影响的大背景下，基础设施和公共服务领域改革将持续推进，PPP模式将继续保持持续健康发展势头的强心剂，“PPP将死”的论调不攻自破，破而后立，这是在中国特色社会主义迈入新时代的宏观背景下，PPP模式发展进入新阶段的号角。 中央一号文件关于农村环境治理的关键词：综合性、资源化、厕所革命。日前发布的2017年中央一号文件提出,深入开展农村人居环境治理和美丽宜居乡村建设。从生活垃圾治理到农村危房改造,从县域乡村建设规划编制到农业文化遗产保护,我国再度发力整治农村环境,为建设“美丽乡村”而努力。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2 行情回顾 2.1今年表现 今年沪深300指数累计下跌3.49%。板块方面，公共事业板块累计下跌11.89%，跑输大盘8.40个百分点；环保工程及服务累计下跌19.53%，跑输大盘16.04个百分点；水务板块累计下跌11.01%，跑输大盘7.52个百分点。与其他行业相比，环保板块相关指数处于行业下游位臵。从环保行业各相关概念的市场表现来看，各概念板块均跑输大盘走势。其中海绵城市、垃圾发电、PPP、污水处理、PM2.5概念分别累计下跌10.04%、12.29%、12.72%、16.94%、21.72%。 图表1申万行业指数涨跌幅对比 图表2环保行业主要概念板块涨跌幅对比 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 图表3申万行业市盈率走势 图表4华安环保行业市盈率走势 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 沪深300, -3.49% -25%-20%-15%-10%-5%0%5%银行 钢铁 家用电器 休闲服务 房地产 食品饮料 采掘 交通运输 非银金融 建筑材料 轻工制造 纺织服装 化工 传媒 商业贸易 建筑装饰 医药生物 农林牧渔 计算机 汽车 水务II 有色金属 公用事业 机械设备 电子 电气设备 国防军工 综合 通信 环保工程及服务II 沪深300, -3.49% -25%-20%-15%-10%-5%0%海绵城市 垃圾发电 PPP污水处理 PM2.501020304050602017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-20公共事业 环保工程及服务II 水务II 沪深300 0102030405060702017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-20大气 环境监测 节能环保 水处理 固废处理 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2.2上周表现 上周（2018年2月5日至2018年2月9日），沪深300指数下跌10.08%。公用事业板块下跌6.31%，跑赢大盘指数3.77个百分点；环保工程及服务下跌7.09%，跑赢大盘指数2.99个百分点；水务板块下跌7.43%，跑赢大盘指数2.65个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，表现疲软。其中海绵城市、PPP、垃圾发电、污水处理、PM2.5概念分别下跌5.09%、5.66%、6.09%、7.36%、7.91%。 从估值方面来看，华安环保整体市盈率为25.45倍，同期沪深300市盈率13.88倍，华安环保整体溢价1.83倍，较申万其他行业来看，估值水平处在中游水平。从过去一年华安环保子行业来看，大气、监测和节能板块整体估值水平较高，目前处于历史底部，固废和水处理板块整体估值水平较低，目前也处于历史底部。 图表5上周申万行业指数涨跌幅对比 图表6上周环保行业主要概念板块涨跌幅对比 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 图表7申万行业市盈率 图表8华安环保子行业市盈率分布 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 沪深300, -10.08% -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%纺织服装 电子 计算机 公用事业 轻工制造 通信 电气设备 汽车 机械设备 传媒 医药生物 环保工程及服务II 水务II 商业贸易 交通运输 化工 农林牧渔 银行 钢铁 综合 食品饮料 休闲服务 建筑装饰 有色金属 国防军工 家用电器 建筑材料 采掘 非银金融 房地产 沪深300, -10.08% -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%海绵城市 PPP垃圾发电 污水处理 PM2.5010203040506070国防军工 计算机 通信 机械设备 有色金属 综合 休闲服务 食品饮料 电子 医药生物 电气设备 传媒 农林牧渔 商业贸易 华安环保 轻工制造 化工 公用事业 建筑材料 纺织服装 家用电器 交通运输 非银金融 采掘 汽车 钢铁 房地产 建筑装饰 银行 010203040506070大气 环境监测 节能环保 水处理 固废处理 环保 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2.3个股表现 从具体个股涨幅来看，中原环保（5.61%）、龙马环卫（0.57%）、龙净环保（0.22%）分别领涨水处理、固废处理、大气处理板块；三聚环保（-17.19%）、万邦达（-16.80%）、三维丝（-14.11%）、中环装备（-13.73%）、南方汇通（-13.33%）跌幅居前。 图表9华安环保行业覆盖个股上周涨跌幅统计 资料来源：wind、华安证券研究所 图表10上周华安环保覆盖个股表现 涨幅前十 跌幅前十 1 中原环保 5.61% 1 三聚环保 -17.19% 2 龙马环卫 0.57% 2 万邦达 -16.80% 3 龙净环保 0.22% 3 三维丝 -14.11% 4 碧水源 0.20% 4 中环装备 -13.73% 5 南方汇通 -13.33% 6 渤海股份 -13.25% 7 中金环境 -12.59% 8 中材节能 -12.57% 9 首创股份 -12.08% 10 科融环境 -11.54% 资料来源：wind、华安证券研究所 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%碧水源 津膜科技 国祯环保 中电环保 万邦达 巴安水务 洪城水业 中山公用 首创股份 城投控股 武汉控股 国中水务 创业环保 兴蓉环境 重庆水务 环能科技 兴源环境 博世科 中原环保 渤海股份 江南水务 钱江水利 南方汇通 东方园林 东旭蓝天 中金环境 启迪桑德 盛运环保 富春环保 维尔利 瀚蓝环境 深圳能源 龙马环卫 东江环保 华西能源 天翔环境 雪浪环境 中国天楹 高能环境 伟明环保 菲达环保 永清环保 龙净环保 科融环境 远达环保 科林环保 龙源技术 清新环境 三维丝 怡球资源 凯美特气 格林美 迪森股份 天壕环境 凯迪生态 易世达 神雾环保 华光股份 中材节能 神雾节能 三聚环保 聚光科技 先河环保 雪迪龙 盈峰环境 中环装备 水处理 固废处理 大气处理 节能环保 环境监测 敬请阅读末页信息披露及免责声明 3 行业动态 第四批示范项目发布后，PPP或将呈现四大发展趋势 【事件】 2018年2月6日，财政部官方网站发布了《财政部关于公布第四批政府和社会资本合作示范项目名单的通知》，财政部PPP中心配套发布了《第四批示范项目分析报告》、《在规范中引领PPP稳步发展——财政部公布第四批PPP示范项目》、《中国第四批PPP示范项目出炉记：396个示范项目，投资总额7588.44亿元》、《第四批PPP示范项目评审专家名单》等四份解释文件，第四批示范项目终于“千呼万唤始出来”，这是在PPP模式得到规范、PPP项目融资遇冷等负面因素影响的大背景下，基础设施和公共服务领域改革将持