“待时”系列八：情绪回落至中性区间，成长风格延续强势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 情绪回落至中性区间，成长风格延续强势 —— “待时”系列八 [Table_Summary] [Table_Summary] 报告摘要 市场监控：部分热门板块换手率大幅回落，TMT热度仍处历史80%分位。市场估值：整体处在历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：制造业估值持续上行，医药已回落至历史19%分位；市场换手率：两市成交明显回落，中小市值板仍明显强于大市值板块；行业换手率：部分热门板块换手率大幅回落，TMT热度仍处历史80%分位。 情绪监控：情绪回落至中性区间，春节前大概率震荡为主。当前综合情绪指标为58.29，中性，分项看，情绪面中性，资金面中性，衍生品角度中性，利率角度乐观。上周二开始市场情绪明显回落，部分热点板块价量齐跌，至周五回落至中性区间，关键区域并未有效突破，春节前大概率震荡为主。 板块异动监控：本期无新增，继续关注金属制品II、锂电池指数、建材。前期重点跟踪板块至今表现看，除商贸零售外均大幅跑赢中证全指，金属制品II、锂电池指数、建材、轻工制造、家电、酒店及餐饮超额收益分别为6.76%、4.08%、3.79%、3.13%、1.23%、0.73%，商贸零售跑输0.68%。 板块集中度监控：短期暂无预警板块，继续关注工业金属。半导体II、电子元器件、其他元器件II集中度超过1，暂无预警；建筑装饰II、石油化工、房地产服务II、房地产、建筑、小家电II、电力及公用事业、建筑施工II资金集中度小于-1，从测试结果看，均无明显投资机会。前期报告建议关注的工业金属自推荐以来上涨13.4%，超额中证全指3.43%，建议继续关注。 市场风格监控：高成长因子持续强势，高质量因子有所回暖。上周高质量、高成长、长期动量、低波动率、低贝塔因子表现突出，低估值、低流动性、高杠杆因子回撤，市值上大市值略占有。本月高成长、高质量、中小市值、长期动量、短期反转因子强势，低估值、低流动性、高杠杆因子回撤，波动率和贝塔因子走平。整体风格配置上仍建议坚持白马和成长的双重配置，适当增配价值风格和中小市值风格，动量和低波动仍然可以长期配置。 风险提示：模型分析依据历史数据，存在局限性，不代表未来表现。 量化研究报告 证券分析师：徐玉宁 电话：021-58502206-8028 E-MAIL：xuyuning@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090003 研究助理：王西之 电话：021-58502206-8037 E-MAIL：wangxz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110027 相关研究报告 情绪中性偏乐观，成长风格持续占优2020.01.12 稳固关键区间仍是主线，继续关注低估值因子2019.12.29 情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固2019.12.22 情 绪 持 续 乐 观 ， 反 弹 行 情 有 望 延 续2019.12.15 情绪重回乐观，短期市场或可延续反弹2019.12.08 价值因子持续走强，建议继续增配价值2019.12.02 大势上震荡为主，风格上可增配价值和中小市值2019.11.25 市场风格定量研究体系2019.11.12 [Table_Title] [Table_Message] 2020-01-19 量化研究报告 量化研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 量化研究报告 P2 情绪回落至中性区间，成长风格延续强势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、市场监控：部分热门板块换手大幅回落，TMT热度仍处历史80%分位 ................................................... 4 （一）、市场估值：整体处在历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低 ........................................................................ 4 （二）、行业估值：制造业估值持续上行，医药已回落至历史19%分位 ............................................................................ 4 （三）、市场换手率：两市成交明显回落，中小市值板仍明显强于大市值板块 ................................................................ 5 （四）、行业换手率：部分热门板块换手率大幅回落，TMT热度仍处历史80%分位 ....................................................... 6 二、情绪监控：情绪回落至中性区间，春节前大概率震荡为主 ..................................................................... 7 三、板块异动监控：本期无新增，继续关注金属制品II、锂电池指数、建材 ............................................... 8 四、板块集中度监控：短期暂无预警板块，继续关注工业金属 ..................................................................... 8 五、市场风格监控：高成长因子持续强势，高质量因子有所回暖 .................................................................. 9 量化研究报告 P2 情绪回落至中性区间，成长风格延续强势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图 1 主要市场指数估值（整体法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） .................................. 4 图 2 行业指数估值（中值法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） .......................................... 5 图 3 主要市场指数周换手率(%)及所处历史百分位（2005年以来） ................................................ 6 图 4 行业指数周换手率（%）及所处历史百分位（2005年以来） .................................................. 6 图 5 中性化因子RANK_IC表现 .......................................................................................................... 11 表 1 综合情绪监控(2020/01/17) ............................................................................................................ 7 表 2 细分情绪监控(2020/01/17) ............................................................................................................ 7 表 3 重点跟踪异动板块样本外表现 ...................................................................................................... 8 表 4 板块集中度监控（集中度指标大于1或小于-1） ....................................................................... 9 表 5 板块集中度模型重点跟踪板块表现 .............................................................................................. 9 4 一、市场监控：部分热门板块换手大幅回落，TMT热度仍处历史80%分位 （一）、市场估值：整体处在历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低 上证综指整体PE为13.2倍，处于历史低位的31.1%分位，深证成指整体PE为25.6倍，处于历史64.5%分位，创业板指整体PE为54.0倍，处于历史61.5%分位；各主要规模指数整体PE均处历史较低分位，其中，中证500指数整体PE为26.0倍，处于历史17.1%分位。整体上，市场估值处在历史较低水平，沪市估值分位较深市更低，超大盘和中盘估值分位更低。 图 1 主要市场指数估值（整体法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2020.01.17 （二）、行业估值：制造业估值持续上行，医药已回落至历史19%分位 周期行业估值处历史底部，除钢铁和基础化工外，均处于历史最低的20%分位以下，其中，电力公用和建筑处历史最低位；制造行业估值近期快速上行至历史30%分位以上；消费行业整体估值同样较低，但有分化，农林牧渔和食品饮料估值分别处47%分位和32%分位，商贸零售、餐饮旅游和纺织服装处历史低位，医药已回落至19%分位；非银金融估值为44%分位，银行估值处28%分位，房地产估值处历史最低位附近；TMT行业估值维持在历史50%分位上下。 5 图 2 行业指数估值（中值法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2020.01.17 （三）、市场换手率：两市成交明显回落，中小市值板仍明显强于大市值板块 两市成交明显回落，上证综指周换手率2.8%，处历史27.0%分位，较前一周回落0.9%；深证成指周换手率7.9%，较前一周回落1.7%，处历史59.2%分位；创业板指周换手率12.6%，较前一周大幅回落3.3%，处历史57.1%分位；规模指数上，沪深300指数为代表的大盘指数换手率为2.0%，较前一周有大幅回落，处历史28.8%分位；中证500指数和中证1000指数为代表的中小盘指数换手率亦有明显回落，分别回落至历史29.9%分位和51.9%分位。 6 图 3 主要市场指数周换手率(%)及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2020.01.17，不足5个交易日的周已进行换算 （四）、行业换手率：部分热门板块换手率大幅回落，TMT热度仍处历史80%分位 周期行业热度均有回落，其中，有色金属周换手率回落3.9%至7.3%，处历史43%分位；制造行业中国防军工回落幅度高达3.8%至5.9%，处历史36%分位，电力设备和汽车周换手率仍处历史中位数以上；消费行业中农林牧渔回落幅度最大，回落5.0%至10.7%，处历史49%分位；TMT行业热度有小幅回落，仍处历史80%分位附近。 图 4 行业指数周换手率（%）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2020.01.17，不足5个交易日的周已进行换算