铅周报：外盘金属普遍走强，带动国内铅价一同上涨

投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 外盘持续走强 需留意外盘在春节期间逼仓的可能性 2020-01-16 蓄企节前补库逐渐兑现 2020-01-10 元旦假期前供需两淡格局愈发明显 铅价继续偏弱 2020-01-02 供需两淡格局延续 2019-12-18 铅价低位反弹下游询价及采购有所复苏 但可持续性仍然存疑 2019-12-10 铅价持续走低 持货商挺价但实际成交依旧有限 2019-12-05 上期所铅仓单连续大幅走高 铅价后市恐进一步承压 2019-11-06 铅价低位震荡 原生铅散单成交依旧寡淡 2019-11-05 内盘铅价失去外盘支撑呈现大幅下挫 2019-11-01 华泰期货|铅周报 2020-01-20 外盘金属普遍走强 带动国内铅价一同上涨 铅周报摘要: 现货市场：上周现货铅主流成交区间在14,850-15,200元/吨。国内铅价格在外盘伦铅走强的情况下同样震荡走高，周初，下游部分企业节前备库持续，且因再生铅企业陆续放假，采购转向贸易市场。再生铅方面，由于临近春节假期，再生铅企业陆续开始停产，周初一度出现与原生铅价格倒挂情况，此后交投转为清淡。 库存情况：上周,上期所铅仓单大幅下降13,003吨至23,112吨。此前蓄电池企业春节前补库行为终于开始兑现，这便打破了此前的供需两淡格局，使得市场流通货源相对紧俏，这也造成了国内铅价在上周呈现出了反弹的态势，而上期所库存也如预期出现下降。此外，上周外盘价格呈现出了较大幅度上攻，从而进一步带动国内铅价走强。目前春节假期临近，下游陆续进入休假阶段，故此预计本周库存变化或不会像上周那般剧烈。 进口盈亏情况：上周人民币出现473个基点的大幅上调至6.8878，由于外盘价格在宏观环境传来利好因素的影响下而呈现出了大幅走强，虽然国内铅价格也有一同跟涨的情况，但幅度较外盘仍相对有限，加之此前国内价格长时间处于弱于外盘的格局，故此当下进口盈利水平开启的可能性仍然非常渺小。 再生铅情况概述：上周再生精铅与原生铅价差出现了短暂的倒挂情况，即再生精铅价格较原生铅升水25元/吨，不过由于后半周在外盘的带动下，国内原生铅价格同样出现走强，故此纠正了价差倒挂的情况，最终上周大部分时间国内再生精铅与原生铅价格仍基本仍保持平水状态。 蓄企情况概述：据SMM调研，上周（1月13日—1月17日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为48.87%，较此前一周环比下降5.31%。据了解，随春节临近，经销商基本完成节前备库，同时本周起各地区物流陆续停运，蓄电池企业暂停成品电池的远距离发货，仅保留部分周边地区发货，另蓄电池企业生产亦是于本周起逐步停工，多数企业于1月18日集中放假，后续部分大型企业最迟将于1月23日放假。 操作建议： 单边：中性 套利：多外盘 空内盘 期权策略：卖出虚值看涨期权 后市关注重点： 宏观因素影响 华泰期货|铅周报 2020-01-20 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 地区 价格升贴水 升贴水较前一周变化 全国范围（现货价格） 14,850-15,200 上升 上海（升贴水） Pb2002 平水至+120 下降 河南（升贴水） SMM1#平水 +30 略有下降 湖南（升贴水） SMM1#平水至+30 基本持平 广东（升贴水） SMM1# 平水 下降 数据来源：SMM 华泰期货研究院 上周现货铅主流成交区间在14,850-15,200元/吨。国内铅价格在外盘伦铅走强的情况下同样震荡走高，周初，下游部分企业节前备库持续，且因再生铅企业陆续放假，采购转向贸易市场。原生铅市场，冶炼厂发货结构以长单为主，节前零单预售完毕，上周处于陆续交货状态，少量厂出散单报在SMM1#铅均价平水附近出厂；贸易市场，临近春节，部分贸易商开始休假，节前部分贸易商甩货，现货升水下滑。再生铅方面，由于临近春节假期，再生铅企业陆续开始停产，周初一度出现与原生铅价格倒挂情况，此后交投转为清淡。 重要新闻事件汇总： 宏观要闻 1.美东时间2020年1月15日，中美双方在美国华盛顿签署《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》。其中包括，双方确认在期货产品方面不存在针对对方机构的歧视性限制，包括允许对方机构投资己方国内机构获准投资的完整业务范围的期货产品（包括金融、利率和汇率期货）。 2.当地时间1月8日，伊朗向驻伊拉克的美军基地发动两轮袭击。其中，位于伊拉克西部安巴尔省的“美军阿萨德空军基地”遭遇第一轮导弹袭击 华泰期货|铅周报 2020-01-20 3 / 8 3.中国人民银行于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 4.12月美联储议息会议决定联邦基金利率目标区间保持在1.5%-1.75%不变，委员会全票通过此项决定。鲍威尔的措辞表态中，重点强调了低通胀的风险，美联储需要保持政策宽松来促使通胀达标。 5.11月中采制造业PMI录得50.2%，比上月上升0.9个百分点，由于十一假期因素，历史上11月PMI数据一般季节性回升，但今年数据升幅高于以往11月升幅，超出了季节性及市场预期，结束了连续6个月的收缩区间运行。 6.根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。 7. 11月20日，央行披露第三期贷款市场报价利率（LPR）。1年期LPR利率为4.15%，此前为4.2% ；5年期LPR利率为4.80%，此前为4.85%。 行业要闻 1.Fitch Solutions 最新调研显示：未来几年中国仍将是电动汽车金属直接需求的主要驱动力。 2根据美国蓄电池理事会（BCI）最新发布的《美国回收率研究》年度调查报告，铅酸电池是当今美国“回收率最高”的消费类产品。 3.工信部22日披露，1-8月，全国规模以上电池制造企业营业收入4909.1亿元，同比增长13.5%，实现利润总额198.5亿元，同比增长45.1%。1-8月，全国电池制造业主要产品中，锂离子电池产量93.8亿只，同比增长6.5%;铅酸蓄电池产量12926.3万千伏安时，同比增长4.5%；原电池及原电池组（非扣式）产量260.2亿只，同比增长3.4%。 4.中汽协发布的最新数据显示，6月份国内狭义乘用车市场销量达176.6万辆，同比增长4.9%，环比增长11.6%。这是车市12个月以来的首次增长。 5. 2019年4月，中色铅锌产业月度景气指数为39.5，较上月上升0.8个点；先行合成指数为71.7，较上月上升1.6个点；一致合成指数为95.8，较上月上升5.2个点（近13个月铅锌产业月度景气指数如表1所示）。中色铅锌产业月度景气指数监测结果显示，铅锌产业景气指数位于“正常”区间运行。 华泰期货|铅周报 2020-01-20 4 / 8 6. 5月21日，彭博新能源财经（BNEF）发布了《2019年新能源汽车市场长期展望》（EVO 2019）报告，预测到2040年，电动车(EV)将主导全球乘用车和公交车新增市场，在面包车和短途卡车市场也将占据显著份额。中国将继续引领全球电动车市场，预计2025年中国将占全球电动乘用车销量的48%。 7. 4月15日，新版电动自行车技术规范正式执行。作为适应电动自行车新国标而研发生产的国内首款新国标电动自行车铅酸蓄电池，超威集团“新魔方”电池一问世，便成为公众和媒体热议的焦点。 存变化情况 上周,上期所铅仓单大幅下降13,003吨至23,112吨。此前蓄电池企业春节前补库行为终于开始兑现，这便打破了此前的供需两淡格局，使得市场流通货源相对紧俏，这也造成了国内铅价在上周呈现出了反弹的态势，而上期所库存也如预期出现下降。此外，上周外盘价格呈现出了较大幅度上攻，从而进一步带动国内铅价走强。目前春节假期临近，下游陆续进入休假阶段，故此预计本周库存变化或不会像上周那般剧烈。而在LME方面，上周伦铅库存则是下降225吨。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 上周人民币出现473个基点的大幅上调至6.8878，上周由于外盘价格在宏观环境传来利好因素的影响下而呈现出了大幅走强，虽然国内铅价格也有一同跟涨的情况，但幅度较外盘仍相对有限，加之此前国内价格长时间处于弱于外盘的格局，故此当下进口盈利水平开启的可能性仍然非常渺小。 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/06/022018/11/022019/04/022019/09/02库存期货:铅50,000100,000150,000200,000250,0002017/01/032018/01/032019/01/032020/01/03LME铅:库存:合计:全球 华泰期货|铅周报 2020-01-20 5 / 8 图 3： 进口盈利情况 单位：元/吨 图 4： LME升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 还原铅市场概述 还