商贸零售1月投资策略：直播带货点燃电商，专业连锁值得关注

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售1月投资策略 超配 （维持评级） 2020年01月15日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 直播带货点燃电商，专业连锁值得关注  社零总额破40万亿元，食品CPI持续高位 2019年1-11月，社会消费品零售总额372872亿元，同比增长8.0%，全年总额超过40万亿。分品类数据来看，必选消费依旧稳健，可选消费回升明显，其中日用品11月同比增速为17.50%，增速环比+5.5pct；化妆品类11月同比增幅为16.80%，环比+10.6pct。 CPI方面，2019年全年同比上涨2.9%，其中2019年 12月份同比上涨4.5%，食品中，畜肉类价格12月份上涨66.4%，影响CPI上涨约2.94个百分点，其中猪肉价格上涨97.0%，影响CPI上涨约2.34个百分点，仍然是近期CPI走势的核心因素。  直播电商：头部平台通过直播加强其产业链顶端价值 直播电商核心商业本质是物美价廉，通常带给用户“全网最低价”，结合高度集中的达人、明星、商铺直播等达到从厂商-品牌-用户聚集放大的正向循环，降低用户和商品之间的信任成本，提升转化效率。在整体这个产业链当中，头部平台方在产业链顶部价值得到进一步加强，我们继续重点推荐阿里巴巴。  专业连锁值得关注：推荐周大生、爱婴室 部分可选消费专业连锁零售受益于持续市场份额上升，其背后体现了渠道、品牌、商品力的提升，部分相关标的估值具备相当好的吸引力，继续重点推荐周大生，爱婴室。  投资建议：维持年度策略观点，关注电商、超市、专业连锁三条线 我们维持年度策略观点不变，建议关注持续录得高速增长并受益于直播带货机遇的电商板块；受益于食品CPI高位、确定性较强的超市板块；强调体验性、渠道价格高的的专业连锁板块。电商板块推荐多层次商业生态布局、下沉策略加速的阿里巴巴；超市板块鉴于全渠道新零售仍处探索期，我们建议关注创新投入较小、 经营策略相对稳健的家家悦；专业连锁板块建议关注周大生、老凤祥、爱婴室。 重点推荐阿里巴巴、家家悦、周大生、老凤祥、爱婴室。  风险提示 电商市场竞争激烈；社零增速放缓导致企业同店增速放缓；企业展店不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 9988.HK 阿里巴巴 买入 222.80 4,666,087 5.61 5.73 39.74 38.92 603708 家家悦 买入 23.85 14,510 0.82 0.96 29.23 24.75 002867 周大生 买入 20.45 14,947 1.36 1.62 15.09 12.63 600612 老凤祥 买入 48.88 20,223 2.70 3.09 18.12 15.82 603214 爱婴室 增持 43.84 4,474 1.49 1.85 29.45 23.71 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：阿里巴巴收盘价及总市值为港元 相关研究报告： 《商贸零售年度投资策略：关注电商、超市、专业连锁三条主线》 ——2019-12-10 《商贸零售11月投资策略：受益通胀必选确定性高，关注超跌可选龙头》 ——2019-11-14 《商贸零售10月投资策略：必选超市稳健，关注可选底部配置良机》 ——2019-10-14 《商贸零售8月投资策略：受益通胀营收靓丽，关注可选底部配置良机》 ——2019-09-16 《母婴零售行业深度：存量时代的“单客经济”》 ——2019-09-16 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指商业贸易 受益于请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 社零总额2019年破40万亿元，预计CPI维持高位 .................................................... 4 社会消费品零售总额2019年突破40万亿元 ....................................................... 4 2019全年CPI上涨2.9%，预计仍维持一段时间高位 ......................................... 5 各零售业态：超市板块维持高景气度 ................................................................... 6 市场行情：板块整体跑输大盘，估值处于2.20%历史分位 .......................................... 7 板块行情： 2019全年板块跑输大盘 ................................................................... 7 板块估值：当前PE处于历史2.20%分位 ............................................................ 8 个股行情：异动因素扰动市场 .............................................................................. 9 十二月投资组合回顾与一月投资组合 ................................................................... 9 投资建议：维持年度策略观点，关注电商、超市、专业连锁三条线 .......................... 10 关注电商、超市、专业连锁三条线 .................................................................... 10 电商板块投资建议：关注直播、短视频元素带来的流量机遇 ............................. 10 超市行业投资建议：推荐经营策略相对稳健的家家悦 ........................................ 12 专业连锁投资建议：推荐黄金珠宝板块和母婴板块 ........................................... 12 风险提示 .................................................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 受益于请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%） .......................................................... 4 图2：限额以上企业商品零售额：必需品类当月同比情况（%） ................................. 4 图3：限额以上企业商品零售额：可选品类当月同比情况（%） ................................. 4 图4：实物商品网上零售额累积同比及占社零比重（%） ............................................ 5 图5：实物商品网上零售额分品类同比情况（%） ....................................................... 5 图6：近年来CPI当月同比情况（%） ........................................................................ 5 图7：近年来CPI环比情况（%） ............................................................................... 5 图8：2019年以来猪肉价格同比及环比情况（%）） ................................................... 6 图9：5000家重点零售企业零售指数（%） ................................................................ 6 图10：超市业态重点流通企业销售额当月同比（%） ................................................. 6 图11：百货店业态重点流通企业销售额当月同比（%） .............................................. 6 图12：专业店业态重点流通企业销售额：当月同比（%） .......................................... 6 图13：近年来月度消费者信心指数 ............................................................................. 7 图14：2019年全年板块指数走势变化（%） .............................................................. 7 图15：2019年全年板块指数（申万三级子版块）走势变化（%） ............................. 7 图16：2019年12月板块指数走势变化（%） ............................................................ 8 图17：2019年12月板块指数走势变化（%） ..........................................