信达豆类油脂周度报告：国外棕榈油去库存较快，国内豆油“北油南调”现象持续

信达豆类油脂周度报告 国外棕榈油去库存较快，国内豆油“北油南调”现象持续 研究发展中心农产品小组 2020年1月12日 本周观点 豆类：建议大豆观望为主，USDA12月数据未下调大豆单产和产量 USDA12月数据显示，2019/20年度大豆单产和产量较11月数据未明显下调。中美双方初步达成第一阶段协议，后期继续关注中美贸易情况。 油脂：菜油观望为主，豆油和棕榈油长期看多，豆粽价差不断缩小，存在套利空间。建议做多豆油2005合约。 国外棕榈油主产区去库存节奏加快，国内豆油库存偏紧，持续出现“北油南调”现象。同时短期油脂季节性消费来临，现货商积极备货。油厂开机率长期回落，豆油产量下降，库存处于同期低位；1月马来和印度尼西亚受天气影响减产明显，B20和B30计划提振消费；菜油受菜籽进口影响，短期价格随豆棕联动。 粕类：下游需求恢复缓慢，生猪存栏未有提升，建议短期观望为主 USDA12月数据显示，2019/20年度美国大豆减产已定；国内油厂上周整体压榨量有小幅上行，开机率未有明显变化；“猪瘟事件”持续，下游生猪存栏量恢复缓慢，生猪存栏未有明显提升；整体菜籽进口量偏紧，短期需求难以得到有效恢复。 近期热点 1、马来和印尼棕榈油去库存加快，国内豆油供应偏紧，“北油南调”现象持续。 2、印度尼西亚棕榈油产量近期减产，B20和B30计划提振消费。 3、USDA12月数据显示，2019/20年度大豆单产和产量较10月数据未下调。 4、国内油厂开机率小幅回升，压榨量略有增加。 5、国内油厂豆粕胀库，下游生猪存栏量虽减少但缓慢恢复，肉禽养殖逐渐增栏，豆粕需求存在支撑。 大豆产区主要影响因素—美国大豆主产区降雨量有所恢复 根据天下粮仓披露数据显示，前期中西部和中北部地区的降雨将略搞于正常值，对大豆的生长影响不大，根据相关机构预测，上述地区的降雨将恢复正常值；美国大豆主产区—中西部地区未来一周气温低于正常值，这对大豆收割影响不大。 数据来源：天下粮仓，信达期货 大豆进口情况（一） 大豆进口情况（二） 我国大豆11月进口量为828万吨，相比于上月618.1万吨，增幅接近33.96%；同期相比，进口量下行明显；美国、巴西和阿根廷是我国大豆主要进口供应商，随着中美贸易谈判撕裂，进口美豆占比一直下行，远低于去年和前年同期；同时，巴西作为世界第二大豆生产国，随着美豆进口减少，巴西大豆已成为我国进口大豆主要供应商，远超过美国，整体呈增长趋势；阿根廷大豆占比较同期明显增加。 0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口阿根廷大豆月度进口量（万吨）201720182019 数据来源：天下粮仓，信达期货 油厂开机率有所回升，压榨量小幅增加 截止到1月10日，本周国内油厂压榨量为204.01万吨，相比上周压榨量200.05万吨增加3.96万吨，增幅1.98%；本周油厂开机率为58.22%，相比上周油厂开机率56.78%，增幅2.54%。天下粮仓数据预测，截止到上周2019/20年度大豆压榨量达到了4082.80万吨，相比同期降幅1.61%。 截止到1月10日，豆粕和豆油周度产量较上周有所增加。豆粕产量为161.17万吨，相比上周158.04万吨增加3.13万吨，增幅1.98%；豆油产量为38.76万吨，相比上周38.01万吨增加0.75万吨，增幅1.98% 。截止到上周，2019/20年度豆粕产量达到了3240.37万吨，比同期降幅不大；豆油产量达到了779.31万吨，相比同期降幅不大。 豆粕、豆油周度产量有所增加 数据来源：天下粮仓，信达期货 豆粕库存小幅下行，消费环比相差不大 截止上周，国内油厂大豆和豆粕库存分别为538.13万吨和55.76万吨，环比上周变化不大；豆粕消费环比上周未见明显变化，从142.32万吨增加至165.23万吨。 数据来源：中国糖业协会，信达期货 豆油库存、产量环比变化不大，消费量降幅不明显 截止上周，国内油厂豆油库存为92.45万吨，环比上周91.67万吨相差不大；消费量本周为37.23万吨，较上周41.36万吨降幅不明显。 油厂开机率环比上周有所下行，压榨量减少 数据来源：天下粮仓，信达期货 菜油库存环比相差不大 截至上周，中国菜籽11月进口量为11.18万吨，低于去年同期；上周开机率为8.38%，基本维持在8%左右波动，豆粕价格优势的替代性对菜粕有压制性。本周菜籽压榨量为4.20万吨，低于去年同期；两广及福建周度菜油库存为5.91万吨，环比上周相差不大。 棕榈油—去库存 根据MPOB预估数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比上月下降16.6%；出口较上月上升1.90%；12月份整体出油率下降，同时12月份库存减少，低于上月和同期。 CFTC 截止到1月12日，CFTC基金净空单为2.09万张，环比上周基金净空单2.11万张减少0.01万张，降幅0.71%。 基差 信达期货研发团队介绍 团队人员配备齐整，全部具备硕士及以上学历，研究覆盖国内外宏观，股指、国债等金融期货，黑色、能化、有色、农产品等大宗商品板块及商品期权。目前整个研发人员构造梯队鲜明，投研经验丰富。团队曾多次斩获大商所“十大投研团队”、期货日报“十大金牌研究所”等荣誉称号，多名研究员获得郑商所、大商所及期货日报“高级分析师”、“最佳宏观策略分析师”、“最佳工业品分析师”及“最佳金融期货分析师”等殊荣。 经过多年的沉淀与探索，信达研发已形成“立足大周期和产业链两大背景，基于驱动因素和安全边际两个维度，利用股票、债券、期货、期权四类金融工具，多维度实现研究落地与变现”的投研体系，致力于为客户提供专业化、个性化、精细化的研究服务。 17 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎 信达期货投资评级标准说明 走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 联系人： 梁仁方 农产品研究员 投资咨询资格编号：Z0014976 电话：0571-28132638 邮箱：liangrenfang@cindasc.com