信达豆类油脂周度报告：棕榈油走势较强，国内库存偏高

信达豆类油脂周度报告棕榈油走势较强国内库存偏高研究发展中心农产品小组2019年11月17日 本周观点•豆类：建议大豆观望为主，USDA11月数据未下调大豆单产和产量USDA11月数据显示，2019/20年度大豆单产和产量较10月数据未明显下调。中美双方初步达成第一阶段协议，近日我国政府宣布了近1000万吨美豆免税额。•粕类：下游需求恢复缓慢，建议短期观望为主，长期做多豆粕2001合约，入场点位2750，止损点位27002019/20年度美豆种植面积减少，大豆减产已定；国内油厂上周整体压榨量未有明显增幅，开机率未有明显变化；“猪瘟事件”持续，下游生猪存栏量恢复缓慢，肉禽养殖尚可；整体菜籽进口量偏紧，短期需求难以得到有效解决，利多豆粕。•油脂：豆油、菜油观望为主，棕榈油长期看多为主，建议做多2005合约，入场点位5400，止损点位5000国家放开棕榈油、菜油和豆油的配额采购，油脂市场整体供应充足。但是，油脂季节性消费来临，现货商积极备货。油厂开机率长期回落，豆油产量下降，库存处于同期低位；10月印度尼西亚受天气影响减产明显，B20和B30计划提振消费；菜油受菜籽进口影响，短期价格随豆棕联动。 近期热点1、印度尼西亚棕榈油产量近期减产，B20和B30计划提振消费。2、USDA11月数据显示，2019/20年度大豆单产和产量较10月数据未下调。3、国内油厂开机率未明显增幅，压榨量变化不大。4、国内油厂豆粕胀库，下游生猪存栏量虽减少但缓慢恢复，肉禽养殖逐渐增栏，豆粕需求存在支撑。5、国家放开棕榈油、菜油和豆油的配额采购，整体供应充足。6、上周美国大豆压榨利润仅为1.60美元/蒲式耳，低于去年同期2.08美元/蒲式耳。 大豆产区主要影响因素—美国大豆主产区天气寒冷根据天下粮仓披露数据显示，美国大豆主产区—中西部地区未来一周气温低于正常值，这对大豆收割影响不大；前期中西部和中北部地区的降雨将略低于正常值，对大豆的生长影响不大，根据相关机构预测，上述地区的降雨将恢复正常值。 数据来源：天下粮仓，信达期货大豆进口情况（一）020040060080010001200123456789101112中国大豆月度进口情况（万吨）20192014201520162017201801002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口美国大豆月度进口量（万吨）201720182019020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆月度进口量（万吨）201720182019-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我国大豆月度进口量同期比2017年同比2018年同比2019年同比 大豆进口情况（二）我国大豆10月进口量为618.1万吨，相比于上月819.66万吨，跌幅接近24.59%；同期相比，进口量下行明显；美国、巴西和阿根廷是我国大豆主要进口供应商，随着中美贸易谈判撕裂，进口美豆占比一直下行，远低于去年和前年同期；同时，巴西作为世界第二大豆生产国，随着美豆进口减少，巴西大豆已成为我国进口大豆主要供应商，远超过美国，整体呈增长趋势；阿根廷大豆占比较同期明显增加。0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口阿根廷大豆月度进口量（万吨）201720182019 数据来源：天下粮仓，信达期货油厂开机率有所回升，压榨量缓慢恢复截止到11月15日，本周国内油厂压榨量为163.51万吨，相比上周压榨量154.75万吨增加8.76万吨，增幅5.67%；本周油厂开机率为45.10%，相比上周油厂开机率42.68%，增幅5.67%。天下粮仓数据预测，截止到上周2019/20年度大豆压榨量达到了2625.59万吨，相比同期降幅11.56%。0501001502002501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4油厂大豆压榨情况（万吨）20192016201720180102030405060701/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4国内油厂开机率2019201620172018 截止到11月15日，豆粕和豆油周度产量较上周有所回升。豆粕产量为129.17万吨，相比上周122.25万吨增加6.92万吨，增幅5.67%；豆油产量为31.07万吨，相比上周29.40万吨增加1.67万吨，增幅5.67% 。截止到上周，2019/20年度豆粕产量达到了2074.20万吨，比同期降幅不大；豆油产量达到了498.85万吨，相比同期降幅不大。豆粕、豆油周度产量有所恢复 数据来源：天下粮仓，信达期货豆粕库存小幅下行，消费环比相差不大截止上周，国内油厂大豆和豆粕库存分别为339.15万吨和43.65万吨，环比上周变化不大；豆粕消费环比上周未见明显变化，从129.75万吨减少至128.98万吨。01002003004005006007008001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7国内大豆沿海港口库存（万吨）20192016201720180204060801001201401/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4豆粕周度库存（万吨）2019201620172018 数据来源：中国糖业协会，信达期货豆油库存、产量环比变化不大，消费量未明显增加截止上周，国内油厂豆油库存为118.44万吨，环比上周125.66万吨相差不大；消费量本周为36.62万吨，较上周35.32万吨增幅不明显。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4豆油周度产量（万吨）20192016201720180.0050.00100.00150.00200.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4国内油厂豆油周度库存（万吨）20192016201720180.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4豆油周度消费量（万吨）2019201620172018 油厂开机率环比上周有所下行，压榨量减少0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国菜籽月度进口量（万吨）20192015201620172018 数据来源：天下粮仓，信达期货菜油库存环比相差不大截至上周，中国菜籽9月进口量为16.09万吨，低于去年同期；上周开机率为8.28%，基本维持在8%左右波动，豆粕价格优势的替代性对菜粕有压制性。本周菜籽压榨量为4.15万吨，低于去年同期；两广及福建周度菜油库存为7.30万吨，环比上周相差不大。020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7沿海油厂菜籽周度压榨量（吨）2019201620172018020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4两广及福建周度菜油库存（吨）20192015201620172018 棕榈油—去库存根据MPOB数据显示，10月马来西亚棕榈油产量环比上月下降2.53%；出口较上月上升16.44%；10月份整体出油率下降，同时10月份库存减少，低于上月和同期。80901001101201301401501601701801902002102201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度产量（万吨）20192013201420152016201720180204060801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）20192013201420152016201720180501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度期末库存（万吨）2019201320142015201620172018 CFTC截止到11月5日，CFTC基金净空单为5.28万张，环比上周基金净空单8.18万张减少2.91万张，降幅35.51%。 基差 信达期货研发团队介绍团队人员配备齐整，全部具备硕士及以上学历，研究覆盖国内外宏观，股指、国债等金融期货，黑色、能化、有色、农产品等大宗商品板块及商品期权。目前整个研发人员构造梯队鲜明，投研经验丰富。团队曾多次斩获大商所“十大投研团队”、期货日报“十大金牌研究所”等荣誉称号，多名研究员获得郑商所、大商所及期货日报“高级分析师”、“最佳宏观策略分析师”、“最佳工业品分析师”及“最佳金融期货分析师”等殊荣。经过多年的沉淀与探索，信达研发已形成“立足大周期和产业链两大背景，基于驱动因素和安全边际两个维度，利用股票、债券、期货、期权四类金融工具，多维度实现研究落地与变现”的投研体系，致力于为客户提供专业化、个性化、精细化的研究服务。 17重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎信达期货投资评级标准说明走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 联系人：张秀峰农产品研究员投资咨询资格编号：Z0011152电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com梁仁方农产品研究员执业编号：F3059250电话：0571-28132638邮箱：liangrenfang@cindasc.com