菜粕短期或继续偏弱走势

请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 菜粕短期或继续偏弱走势 一、要点与操作策略 24日，菜粕2005合约滞涨调整，国内菜粕现货报价稳中涨。前期上涨原因在于上周五中美元首电话交流推进中美关系令美豆涨。而基本面依旧利空菜粕，我国菜粕供应通过增加进口来弥补菜籽进口减少带来的菜粕短缺，目前杂粕到港量较大，继续抑制菜粕涨幅。因为目前沿海油厂压榨利润可观，我国继续购买大豆，上周买15船，及上周大豆压榨量回升至186万吨这一超高水平，抑制国内粕类上涨。菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖旺季过去，菜粕需求转淡。相比于空头因素，多头因素略显单薄，目前中加关系尚无明显向好预期，部分工厂后续无菜籽到港，菜粕库存趋降，菜粕具有一定的支撑性。部分企业仍然有节前备货需求，并且备货需求逐步启动，一定程度上提振菜粕价格。资金方面来看，目前油脂较为强势，买油卖粕套利推动菜粕合约价格走低。总体来说，需求不乐观，菜粕上行承压，近期预计窄幅震荡，可考虑继续空单持有，下方看到2250元/吨。 二、行情回顾 图1 近日菜粕期货2005合约K线走势 数据来源：文华财经 菜粕日报 作者：王骏（投资咨询号：Z0002612） 王亮亮（从业资格号：F3049582） 联系方式：010-85881316/ wangliangliang1@foundersc.com 成文时间：2019年12月24日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 现货行情回顾 24日，国内菜籽价格基本稳定，个别小跌，其中安徽菜籽价格在2.52-2.63元/斤，较昨日跌0.03元/斤，湖北菜籽价格在2.55-2.6元/斤，较昨日持稳，四川地区收购价在2.66-2.75元/斤，较昨日持稳，江苏地区净货收购价在2.48-2.63元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.6-2.65元/斤，较昨日持稳。内蒙地区菜籽装车价2.2元/斤，较昨日持稳。青海地区菜籽净货收购价在2.30元/斤，较昨日持稳。中加关系紧张，菜籽进口受限，进口菜籽供应已经非常紧张，加上目前大宗油粕价格纷纷上涨，国产菜籽收购价格回调空间预计不大。 24日，国内沿海菜粕价格稳中下跌。沿海豆粕价格2710-2850元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2180-2320元/吨，部分跌10元/吨。 350370390410430450470490510530550300032003400360038004000420044002017-02-092017-04-092017-06-092017-08-092017-10-092017-12-092018-02-092018-04-092018-06-092018-08-092018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-09美元/吨元/吨进口菜籽成本油菜籽(进口):进口成本价油菜籽(进口):CNF到岸价200021002200230024002500260027002800290030002017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-01进口菜籽压榨的菜粕现货价格（元/吨） 图3 进口油菜籽现货价格 图4 国内菜粕现货价格 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 三、基本面动态 （一）开机及库存情况 上周，菜籽油厂开机率小幅回落，导致上周（截止12月13日当周）两广及福建地区菜粕库存下降至9000吨，较前一周11500吨减少2500吨，降幅21.74%，较去年同期各油厂的菜粕库存21000吨降幅57.14% 。 据天下粮仓数据显示，上周（截止12月13日当周），国内沿海进口菜籽总库存小幅下降至19.2万吨，较前一周的20.4万吨，减少1.2万吨，降幅5.88%，但较去年同期的44.15万吨，降幅56.51%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至19.2万吨，较前一周的18.3万吨增幅4.92%，但较去年同期33.75万吨降幅43.1%。目前跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口不畅。12月有21万吨菜籽到，明年1月有三船澳籽到（每船3万吨），预计需要中加紧张关系缓解后，国内企业才会大量买入新的加籽船。中加关系缓和也没有时间表，且即使缓和， 请务必阅读最后重要事项 第3页 从采购、装船、到港也需要一个过程，目前只有少数民营企业还有菜籽到港，后面进口菜籽供应仍将持续紧张。 图7 国内油厂菜籽开机率 图8 两广及福建油厂菜籽库存年度变化对比图 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 图9 两广及福建地区菜油库存 图10 沿海菜粕库存 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 （二）需求情况 上周（12 月13 日-12 月20 日）全国生猪价格止跌小幅反弹。截止上周五，全国生猪平均价格指数为33.65 元/公斤，较前一周五的33.42 元/公斤上涨0.23 元/公斤，涨幅为0.70%； 较去年同期的12.96 元/公斤上涨20.69 元/公斤，涨幅为159.60% 。 存栏方面，国内生猪存栏连续下降，据农业农村部最新数据显示，2019年11月生猪存栏环比增加2.00%，比去年同期减少39.79%。能繁母猪存栏环比增加4.00%，比去年同期减少34.72% 。 上周无新发疫情，据农业农村部公布数据显示，全国仅有云南和陕西2 个省份2 起疫情目前没有解除封锁，其余29 个省份疫区已解除封锁。 请务必阅读最后重要事项 第4页 0100020003000400050006000050001000015000200002500030000350004000045000500002013-01-012013-10-012014-07-012015-04-012016-01-012016-10-012017-07-012018-04-012019-01-012019-10-01生猪及能繁母猪存栏量（万头）生猪存栏（左轴）生猪存栏：能繁母猪（右轴）02468101214161820220510152025303540452016-03-182016-05-182016-07-182016-09-182016-11-182017-01-182017-03-182017-05-182017-07-182017-09-182017-11-182018-01-182018-03-182018-05-182018-07-182018-09-182018-11-182019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-18生猪价格与猪粮比22个省市:平均价:生猪（元/千克）（右轴） 图11 生猪以及能繁育母猪存栏量（万头） 图12生猪价格及猪粮比 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 051015202530354045-50005001000150020002500300035002017-12-082018-01-082018-02-082018-03-082018-04-082018-05-082018-06-082018-07-082018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-082019-03-082019-04-082019-05-082019-06-082019-07-082019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-08生猪价格及生猪养殖利润养殖利润:自繁自养生猪（元/头）22个省市:平均价:生猪（元/千克）（右轴）-10-8-6-4-2024681012-60-40-200204060801001201402014-04-182014-07-182014-10-182015-01-182015-04-182015-07-182015-10-182016-01-182016-04-182016-07-182016-10-182017-01-182017-04-182017-07-182017-10-182018-01-182018-04-182018-07-182018-10-182019-01-182019-04-182019-07-182019-10-18鸡禽养殖利润（元/吨）养殖利润:蛋鸡养殖利润:毛鸡 图13 生猪及仔猪养殖利润（万头） 图14 鸡禽养殖利润 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 四、价差 02004006008001000120014001600180020000500100015002000250030003500400045005000豆菜粕现货价差（元/吨）广东省豆菜粕价差现货价:豆粕:东莞现货价:菜粕(加籽粕):黄埔300400500600700800900100011001200豆菜粕1月合约价差豆菜粕5月合约价差豆菜粕9月合约价差 图13 豆粕菜粕现价及价差走势 图14 豆菜粕合约价差 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 300040005000600070008000菜油-菜粕盘面价差菜油-菜粕盘面价差上限下限-1000010002000300040005000油脂间现货价差（元/吨）菜油-豆油价差菜油-棕榈油价差豆油-棕榈油价差注：江苏地区 图15 菜油-菜粕盘面价差 图16 油脂间现货价差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项