可折叠人工晶状体（治疗白内障）龙头——爱博诺德申请科创板上市

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件： 2019年11月1日，上海证券交易所发布：《北京键凯科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。爱博诺德的主要产品为 人工晶状体。人工晶状体用于治疗白内障，2018 年我国白内障年手术量达 370 万例。 ■爱博诺德是国内首家实现高端屈光性人工晶状体产业化的厂家，也是国内产销量最大的可折叠人工晶状体制造商之一。2018年公司人工晶状体收入占比达94%。目前公司人工晶状体产品已进入国内 1000 多家医院使用，并且出口至亚洲、欧洲和美洲 10 余个国家，累计销售近 100 万片。公司2019年前三季度实现营收约1.4亿元，同比增长57.11%；前三季度实现归母净利润约4904万元，同比增长195.20%。人工晶状体‚从非可折叠‛ 发展到‚可折叠‛是行业内的一大进步，能够有效降低手术切口，减小病人的创伤和痛苦。 ■爱博诺德人工晶状体在国内技术领先。2014 年，公司第一款人工晶状体普诺明®A1-UV 获得国家药监局（CFDA）注册证，该产品是一款疏水性丙烯酸酯制成的高次非球面人工晶状体，是国内首款自主研发、拥有自主知识产权的可折叠非球面屈光性人工晶状体。2016 年，公司具有散光矫正功能的普诺明®Toric 型人工晶状体经国家药监局 ‚创新医疗器械特别审批程序‛获得注册证。‚在国产人工晶状体中尚属首创，是国产器械在高端人工晶状体领域的一大进步‛。 ■公司新产品角膜塑形镜（OK 镜）今年获批上市。公司的角膜塑形镜采用创新性的基弧非球面设计，拥有全球专利布局。目前该技术已成功实现产业化，正在进行市场推广，具有良好的市场前景。2015年我国角膜塑形镜销量达到 64.30万副，2011年至 2015年复合增长率约为 44.11%。可比公司 欧普康视 2018年 角膜塑形镜销售额达3.1亿元。公司角膜塑形镜于 2019 年 3 月获批推向市场，产品成长空间广阔。 ■与可比公司的比较。公司受自身规模相对较小及终端医院回款周期等因素影响，公司应收账款的周转速率相对较低。公司终端客户均为医疗机构，资质较好，出现坏账的概率较低。参考 爱博诺德 募集资金8亿及拟发行股份占发行后总股本的25%，公司发行市值在32亿元。这一估值对应PE水平与可比公司平均PE 58.27倍接近。但是考虑到爱博诺德在人工晶状体的领导地位，我们认为爱博诺德有望获得估值溢价。 ■风险提示：技术更新及产品升级的风险、产品单一的风险、竞争风险 Table_Tit le 2019年12月20日 可折叠人工晶状体（治疗白内障）龙头——爱博诺德申请科创板上市 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 IPO观察：本期同庆楼等7家过会，湘佳牧业来自新三板，光云科技值得重点追踪 2019-12-17 分拆上市正式稿出台，近30家新三板公司符合标准 2019-12-17 新三板日报（新三板改革按下快进键 借鉴科创板试点注册制全面铺开 ） 2019-12-17 新三板日报（新三板又有新动作 精选层有望明年上半年落地） 2019-12-16 全市场科技产业策略报告第四十七期 2019-12-15 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 业务概览：爱博诺德目前主要产品为人工晶状体 ................................................................ 4 1.1. 主打产品：公司人工晶状体目前收入占比达94% ...................................................... 6 1.1.1. 人工晶状体用于治疗眼科第一大类疾病 ............................................................ 7 1.1.2. 公司人工晶状体在国内技术领先 ....................................................................... 7 1.2. 新产品：角膜塑形镜（OK 镜）今年获批上市 ........................................................... 9 1.2.1. OK 镜是被世界卫生组织推荐的近视控制与矫正手段 ...................................... 10 1.2.2. 公司角膜塑形镜采用创新设计 .........................................................................11 1.3. 眼科行业发展现状 ................................................................................................... 12 1.3.1. 2012 至 2018 年我国白内障手术量年均复合增长率约为 16.90%.................. 14 1.3.2. 中国角膜塑形镜行业发展情况良好 ................................................................. 14 1.4. 公司财务概览及其与可比公司的比较 ....................................................................... 15 1.4.1. 公司复合增长率达72% .................................................................................. 15 1.4.2. 公司拟募集8亿元.......................................................................................... 17 1.4.3. 与可比公司的比较 .......................................................................................... 17 2. 上周市场回顾................................................................................................................... 19 2.1. 上周市场主要指数上涨 ............................................................................................ 19 2.2. 三板医药公司重要公告 ............................................................................................ 20 图表目录 图1：爱博诺德2018年业务分布 ........................................................................................... 4 图2：爱博诺德 产品概览 ....................................................................................................... 4 图3：公司股权结构................................................................................................................ 5 图4：公司人工晶状体销量增长显著 ....................................................................................... 6 图5：白内障手术示意图......................................................................................................... 7 图6：爱博诺德人工晶状体产品特点 ....................................................................................... 8 图7：爱博诺德人工晶状体在国内技术领先............................................................................. 9 图8：爱博诺德2019年上半年业务分布——新增视光类业务占比1.24%.............................. 10 图9：角膜塑形镜延缓近视发展原理示意图........................................................................... 10 图10：普诺瞳®角膜塑形镜产品结构示意图 ..........................................................................11 图11：角膜塑形镜的技术发展示例 ....................................................................................... 12 图12：全球眼科行业市场分布.............................................................................................. 13 图13：我国医院眼科门急诊患者数量已超1亿人次 .............................................................. 14 图14： 2018 年全国白内障年手术量达 370 万例 .............................................................. 14 图15： 2011 年至 2015 年中国角膜塑形镜行业消费量情况............................................... 15 图16：爱博诺德历年收入及增速 .......................................................................................... 16 图17：爱博诺德历年净利及增速 .......................................................................................... 16 图18：爱博诺德历年经营活动现金流量净额...........................................