机械行业2020年度策略报告：智能制造：18、19深蹲，20、21准备起跳

机械行业2020年度策略报告 智能制造：18、19深蹲，20、21准备起跳 行业年度策略报告 行业报告 机械 2019年12月11日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（上调） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*机械*行业利润增速放缓，油服、光伏设备盈利趋势改善》 2019-11-04 《行业专题报告*机械*智能制造行业全景图——半导体设备篇》 2019-10-17 《行业动态跟踪报告*机械*第21届工博会顺利召开，产业动态最新跟踪》 2019-09-22 《行业专题报告*机械*电动车产业链全景图——锂电设备篇》 2019-09-02 《行业专题报告*机械*高效电池生产设备产业链梳理》 2019-08-07 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN   2020年看好科技类通用设备、3C自动化等行业的复苏：我们对2020年的主要判断是，随着工业产成品库存增速逐渐来到底部，国内的库存周期很可能在2020年的某个时间点迎来拐点，利好通用设备的需求企稳。目前制造业的盈利增速和投资增速整体在低位徘徊，但从趋势上看，进一步大幅下探可能性不大，从结构上看，电子信息制造业、家具制造业等已率先进入回升通道，随着5G技术的进一步推广，来年电子信息制造业的盈利和投资仍然乐观。此外地产竣工增速预将回升，有望进一步带动库存周期走出底部。  2019行情回顾，工程机械领跑，机器人遭遇滑铁卢：（1）股价：年初至12月6日，申万机械指数上涨16.66%，跑输沪深300指数12.96PP；工程机械表现最佳，上涨59.17%，分别跑赢沪深300、申万机械29.55PP、42.51PP；工业机器人板块上涨17.27%，跑输沪深300指数12.35PP；（2）盈利：全行业前三季度收入同比增长8.57%，净利润同比增长14.54%，机械基础件、工程机械表现最佳，净利润分别同比增长372.94%、80.53%；（3）估值：截至2019年12月10日，机械行业整体PE（TTM）25.1倍，整体PB（LF）1.96倍，长期来看仍在较低位置。  来年库存周期已到底部区域，补库行情有望开启：工业产成品库存增速已接近经验性底部，多数因素或已现向上态势，或在底部盘整。（1）从指标上来看，国内工业企业产成品库存增速跌至0.8%，前轮周期最低点-1.0%，最高点11.0%，当前已接近经验性底部；（2）宏观经济环境方面，全球进入协同降息节奏，全球PMI已经回升，国内PMI在11月份也出现反弹迹象达50.2，10月为49.3；（3）制造业盈利方面，整体仍在底部盘整，但电子信息制造业、家具制造业等已率先复苏，汽车盈利跌幅趋于收敛；（4）制造业投资方面，1-10月仪器仪表、矿采延续较高增速分别达30.6%、29.2%；电子信息制造底部企稳，1-10月增速达13.6%，预计受5G技术的推广影响，2020年仍然乐观；（5）地产方面：新开工与竣工的剪刀差有望收敛，新开工或仍有较强韧性，竣工增速上行将对地产后周期制造业景气度有带动；（6）基建方面，2019年1-10月累计投资增速3.26%，预计来年5%-8%之间。  投资建议：基于对行业复苏的判断，上调行业评级至“强于大市”，并提示三条投资主线机会：（1）关注通用设备的企稳反弹，尤其是工业机器人、激光设备等板块。主要依据是：宏观经济层面，全球进入货币宽松的通道，有助于经济逐渐见底企稳，有利于设备投资的复苏；延伸到周期层面，目前工业品库存增速来到阶段性底部，有望迎来补库存的行情；行业层面，已经可以看到工业机器人单月数据同比增速转正，一些头部公司业绩出现好转；企业层面，龙头企业经过底部磨炼，竞争力更加凸显，重点推荐埃斯顿、锐科激光等。（2）关注3C自动化和半导体设备。主要依据是：电 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -20%-10%0%10%20%30%Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19沪深300机械证券研究报告 机械·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 24 子信息制造的固定投资增速已经进入上升通道；预计从2020年开始5G手机将逐步放量，5G换机潮也将逐步展开。苹果将在2020年开启大规模设备更新和采购；半导体行业资本开支大幅上调；推荐快克股份、北方华创，大族激光等。（3）关注油服、锂电设备、光伏设备等板块的业绩确定性，博弈核心变量的超预期。主要依据是：这些行业的上市公司普遍在手订单充足，对来年业绩形成支撑，且当前估值合理，在此基础上我们认为股价也将有一定支撑，值得博弈油价上涨、电动汽车放量、HIT技术路线突破等变量超预期向上带来的新行情。推荐杰瑞股份、先导智能、晶盛机电等。  风险提示：（1）宏观经济大幅波动的风险；若出现贸易战进一步升级等突发状况，导致宏观经济大幅下滑，下游需求仍将走弱；（2）新技术推广不及预期的风险：5G、物联网的推广若不及预期，不利于在此方向上已经投入了大量研发的企业的短期业绩；（3）国内制造业大规模向国外转移的风险：贸易战、国内人力成本上升等因素若导致我国制造业大规模向海外转移，将严重影响各类设备在国内的需求；（4）地产投资大幅下滑的风险：地产投资对工程机械等行业的盈利起了重要支撑，同时对下游行业也起到了一定的带动作用，国内房地产投资大幅下滑，有可能会导致相应板块业绩下滑。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS(未评级者采用wind一致预期) P/E 评级 2019-12-06 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 杰瑞股份 002353 31.25 0.64 1.18 1.51 1.81 48.65 26.40 20.64 17.22 推荐 北方华创 002371 90.31 0.51 0.69 0.86 1.08 177.00 131.63 104.60 83.65 推荐 埃斯顿 002747 9.67 0.12 0.11 0.14 0.18 79.75 85.06 67.84 52.37 推荐 晶盛机电 300316 14.07 0.45 0.53 0.67 0.84 31.04 26.56 21.07 16.75 推荐 先导智能 300450 39.37 0.84 1.06 1.32 1.57 46.75 37.30 29.78 25.09 推荐 拓斯达 300607 41.11 1.30 1.52 1.97 2.48 31.55 26.96 20.87 16.60 推荐 锐科激光 300747 104.99 2.25 2.31 2.90 3.72 46.61 45.51 36.19 28.26 推荐 大族激光 002008 37.21 1.61 0.88 1.52 1.67 23.10 42.18 24.44 22.24 中性 快克股份 603203 23.28 0.99 1.12 1.34 1.61 23.52 20.79 17.37 14.46 未评级 注：未评级公司采用wind一致预期 机械·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 24 正文目录 一、 看好通用设备及3C自动化板块的复苏 ............................................................... 6 二、 2019行情回顾，工程机械领跑，机器人遭遇滑铁卢........................................... 6 2.1 股价：机械大幅跑输沪深300，工程机械板块表现亮眼 .............................................. 6 2.2 盈利：通用设备表现弱势，工程机械领跑 ................................................................... 8 2.3 估值：已在2018年4季度触底，目前仍是历史较低位置 ........................................... 9 2.4 工业机器人等科技板块遭遇了周期的滑铁卢 .............................................................. 10 三、 要素分析和趋势判断：工业品库存来到阶段性底部，补库行情或开启 ............. 11 3.1 宏观经济环境：全球货币协同宽松，国内工业品库存增速接近底部 ......................... 11 3.2 制造业盈利和投资：汽车、电子、家具等正在经历底部回升 .................................... 15 3.3 房地产：竣工和新开工的剪刀差有望收敛 ................................................................. 18 3.4 基建投资：目前低位运行，地方政府债务高企问题尚未完全解决 ............................. 20 3.5 作为对本章的总结 ..................................................................................................... 20 四、 投资建议 ............................................................................................................ 20 4.1 工业机器人、激光设备等通用设备板块有望见底回升 ............................................... 21 4.2 3C自动化和半导体设备有望表现出业绩弹性............................................................. 22 4.3 基于业绩确定性博弈变量超预期：锂电、油服、光伏 ............................................... 23 五、 风险提示 ............................................................................................................ 23 机械·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 24 图表目录 图表1 2020年机械行业投资逻辑图 ...................................................................................... 6 图表2 2019年初至今，申万机械指数上涨16.66%，跑输沪深300指数12.96个百分点 ... 7 图表3 2019年初至今，27个申万一级行业中机械设备的涨幅排第14位 ............................ 7 图表4 2019年初至今各机械二级子行业涨跌幅 .................................................................... 7 图表5 机械各三级子行业年初至今涨跌