电动车2024年度策略：深蹲起跳，创新接力

证券研究报告：电力设备|深度报告 2023年12月12日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6713.14 52周最高 10556.22 52周最低 6655.56 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 近期研究报告 《陆风风机价格跌破1000元/kw，碳酸锂期货止跌反弹》 - 2023.12.10 电动车2024年度策略：深蹲起跳，创新接力  投资要点 展望2024年，我们建议关注以下几大主线： 一、锂电主材赛道环节 1、锂价波动幅度收窄，企稳后利好正极、电解液、电池环节。 2023年，由于碳酸锂价格的急速大幅下跌，生产成本和锂挂钩比较大的环节，如正极、电解液、电池等，面临较大的库存管理难度和财务减值压力。目前碳酸锂现货价格已跌至13万元/吨，期货价格已一度跌至9万元/吨，我们认为碳酸锂后续下跌的空间相对有限，展望2024年，随着碳酸锂价格波动的收窄，产业链的排产采购有望趋稳，正极、电解液、电池环节有望优先直接受益于锂价的稳定，盈利方面有望同比改善。 2、产业链出清加速，盈利底部有望显现 锂电中游材料环节在2023年由于产能供大于求，行业竞争加剧，导致价格战持续、开工率维持低位。展望后续：一方面，随着资本市场融资的收紧，行业的扩张门槛提高，资源头部集中效应更强；另一方面，目前多个材料环节的价格已处于近几年低位，中小企业经营艰难，行业正在经历出清。我们认为中游材料的盈利底部信号逐步清晰，行业修复回暖在即。 3、全球化势不可挡，建议关注出海产业链 海外市场具有低基数、低渗透率的特点，仍具有较高的成长空间。从区域政策来看，欧美地区本土化生产要求较高，在海外具有产能的锂电公司有望优先受益。建议关注海外布局进度领先的相关公司。 二、新技术环节 1、磷酸锰铁锂：新一代正极材料装车量产元年 磷酸锰铁锂已出现在工信部几款新车公告目录，2024年有望进入放量元年。 2、快充进入平价时代，车、桩、材料多维度创新 快充开始成为20-30万元价位区间新能源车标配，在配套的电池材料和充电终端方面将迎来新一轮创新。  风险提示： 各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2022-122023-022023-052023-072023-092023-12电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 300750.SZ 宁德时代 增持 163.6 7198.2 9.9 12.0 16.5 13.6 300014.SZ 亿纬锂能 增持 41.2 842.4 2.3 3.0 18.1 13.6 002850.SZ 科达利 增持 84.1 226.9 5.1 7.7 16.5 11.0 300073.SZ 当升科技 增持 37.9 191.9 4.1 4.7 9.3 8.1 300568.SZ 星源材质 增持 15.5 198.0 0.8 1.1 20.6 14.6 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 终端需求：全球化电动趋势明确 ............................................................. 6 1.1 国内市场：渗透率突破30%后增速趋稳，“出海”提速看好出口机遇 ............................. 6 1.2 海外市场：美国低基数高增速，欧洲稳步复苏 ............................................ 10 2 中游材料：深度调整，底部渐显 ............................................................ 13 2.1 价格：供需反转后迎来大幅调整，2024年有望触底企稳 .................................... 13 2.2 生产：低开工率、低库存量，产业链出清进行时 .......................................... 18 2.3 业绩：呈现以量补价特点，盈利底部显现在即 ............................................ 20 3 新技术：星辰大海，孕育新机 .............................................................. 22 3.1 磷酸锰铁锂：装车放量在即，正极升级趋势确定 .......................................... 22 3.2 快充：逐步成为新车标配，看好快充带来车、桩、材料端新机遇 ............................. 23 4 板块估值与投资建议 ...................................................................... 26 4.1 板块估值 ............................................................................ 26 4.2 投资建议 ............................................................................ 27 5 风险提示 ................................................................................ 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 中国历年新能源车销量（万辆）及渗透率 ........................................... 6 图表2： 2022年至今中国新能源车月度销量（万辆） ......................................... 7 图表3： 2021年至今中国新能源车月度渗透率 ............................................... 7 图表4： 国内历年新能源车补贴标准（万元/辆）-以纯电动乘用车为例 .......................... 7 图表5： 国内历年新能源车购置税补贴政策 ................................................. 8 图表6： 中国新能源乘用车年出口数据（万辆）及同比 ....................................... 9 图表7： 中国新能源乘用车年出口结构 ..................................................... 9 图表8： 2023年1-10月国内纯电动新能源乘用车出口地区 .................................... 9 图表9： 国内新势力车企和海外传统车企合作情况 .......................................... 10 图表10： 欧洲新能源车历年销量（万辆）及渗透率 ......................................... 10 图表11： 欧洲新能源车月销量（万辆）及同比 ............................................. 10 图表12： 欧洲新能源车销量结构 ......................................................... 10 图表13： 美国历年新能源车销量（万辆） ................................................. 11 图表14： 美国新能源车月度销量（万辆） ................................................. 11 图表15： 美国IRA政策 ................................................................. 12 图表16： 2023-2025年全球新能源车销量预测 .............................................. 13 图表17： 2020年至今电池级碳酸锂价格（万元/吨） ........................................ 15 图表18： 2023年前三季度锂电主要材料价格变化 ........................................... 15 图表19： 2020年至今锂电池及四大主材的价格走势 ......................................... 16 图表20： 国内动力电池产量及装机量 单位：Gwh ........................................... 18 图表21： 宁德时代产能利用率 ........................................................... 19 图表22： 宁德时代产量（Gwh） .......................................................... 19 图表23： 2021年至今锂电中游材料开工率 ................................................. 19 图表24： 锂电环节库存水平分析——以各环节龙头为例 ..................................... 20 图表25： 锂电板块核心标的季度营收 单位：亿元 .......................................... 21 图表26： 锂电板块核心标的季度净利润 单位：亿元 ........................................ 21 图表27： 锂电板块核心标的营收占比 ..................................................... 21 图表28： 锂电板块核心标的归母净利占比 ................................................. 21 图表29： 磷酸锰铁锂与其它正极材料的性能对比 ........................................... 22 图表30： 磷酸锰铁锂电池新车公示 ....................................................... 23 图表31： 龙头上