宏观大类日报：央行下调OMO利率，政策受限担忧短期扫除
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 相关研究： 商品策略季报：把握确定性 关注超预期 2019-10-01 商品策略专题：美债利率阶段性反弹，关注风险偏好改善策略 2019-09-16 商品策略月报：关税加码在即 降息策略延续 2019-9-01 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-19 央行下调OMO利率 政策受限担忧短期扫除 摘要： 1. 四年来首次，央行下调7天逆回购中标利率。周一，中国人民银行开展了1800亿元逆回购操作，中标利率2.50%，为逾四年来首次下调，此前为2.55%。尽管此前央行下调过MLF利率，但此次对于OMO利率的下调仍超出市场预期。因为是此前MLF期限较长主要针对引导实体融资利率下行，而OMO作为当前利率走廊体系的“底”，偏短期也相对针对银行短端成本，央行通过这样的长短结合基本缓解短期市场对于通胀限制政策的担忧。此外，上周六三季度《货币政策执行报告》展现出来的方向是“稳货币”，全文六处提到防止“通胀预期发散”，也就意味着后续总量型货币政策空间受限，但结构型政策空间仍存，后续政策将更多通过财政政策发挥稳增长的效果，专项债额度是否提前下发值得关注。 2. 商务部：中国10月FDI为692亿元，同比增长7.4%；1-10月FDI为7524.1亿元，同比增长6.6%。商务部：我国没有出现大规模外资撤离的情况；大多数的外商投资企业仍然将我国国内市场作为目标市场，仍然十分看好在我国的投资，有较强的投资信心。商务部外资司司长宗长青表示，下一步，商务部一方面将会同有关部门对已经出台的鼓励外商投向中西部的措施加大宣传力度，并指导中西部地区做好贯彻落实。 3. 银保监会发布《中国银保监会办公厅关于部分银行小微企业金融支持政策不落实典型案例的通报》，对违规向小微企业借款客户搭售人身险产品、违规将押品评估费转嫁给小微企业借款客户承担等典型案例进行了通报。同时明确了监管要求：一是充分认识做好小微企业金融服务的重要性。二是坚决纠正小微企业金融服务中的违法违规行为。三是继续有效提升小微企业金融服务水平。四是加强监管检查和督促。 4. 国务院领导人主持召开南水北调后续工程工作会议，研究部署后续工程和水利建设等工作。领导人强调，当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点，要抓紧启动和开工一批成熟的重大水利工程及管网、治污设施等配套建设，促进项目早建成早见效。 宏观大类： 政府两次下调政策工具利率，通过MLF和OMO下调利率，同时在长端和短端引导利率走低，一扫短期市场对于通胀上升限制货币政策的担忧。从情绪看，政府再度显现稳增长的力度和政策空间，缓解对于通胀上升的担忧，将支撑后续市场市场情绪改善。从经济看，政府促进水利工程建设工作，专项债额度提前下发可期，同时通过保监会抓部分银行小微企业金融支持政策不落实典型，再度疏通货币政策的传导渠道，为稳增长保驾护航。综上所述，结合上周地产销售好转，我们认为政府逆周期调节的力度仍维持，扭 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-19 2 / 11 转此前受限预期，有利于经济企稳，国内工业品和权益市场受益，基于此我们调换中美股指的强弱预期，以及工业品和农产品短期的强弱看法。 策略：A股>美股，工业品>农产品，债券/黄金低配 风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-19 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701751801851901952002052102017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/114-18年范围201920185年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601652018-012018-052018-092019-012019-052019-09水泥价格指数:全国 -100-500501001502018/02/172018/07/172018/12/172019/05/172019/10/1730大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-19 4 / 11 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-0722个省市:平均价:猪肉 90951001051101151201252018-012018-052018-092019-012019-052019-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%日涨跌幅% 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-19 5 / 11 图 8： 行业日涨跌幅 单位：% 图 9： 行业5日涨跌幅 单位：% -1-0.500.511.52农林牧渔纺织服装医药生物食品饮料机械设备综合轻工制造通信商业贸易家用电器交通运输建筑装饰有色金属休闲服务日涨跌幅% -1012345678家用电器银行医药生物非银金融电气设备有色金属轻工制造国防军工交通运输休闲服务建筑装饰钢铁采掘通信5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： PE 单位：倍 图 11： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-052018-092019-012019-052019-09P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-052018-092019-012019-052019-09P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 换手率 单位：% 图 13： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-052018-092019-012019-052019-09换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 01020304050602018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-19 6 / 11 利率市场 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 1.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-032019-052019-072019-092019-11O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-04-012019-07-012019-10-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-032019-052019-072019-092019-11R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-19
