基金经理研究报告：鹏华基金：陈璇淼

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 上海证券基金评价研究中心 田慕慧 执业证书编号：S0870518100001 021-53686120 tianmuhui@shzq.com 报告日期：2019年11月5日 报告编号： 相关报告： 基金经理研究报告：鹏华基金-陈璇淼 证券投资基金研究报告/ 基金专题 ◼ 综合点评 陈璇淼注重行业景气度，先自上而下判断行业景气，再从景气上行行业中精选优质企业。基金经理所管代表产品股票仓位较高，季度间仓位调整鲜少超过10个百分点，长期保持对消费行业的配置，近两年来加大对医药行业的投资，并择机参与TMT、农林牧渔等板块。基金经理持股集中度较高，选股能力突出，其证券选择能力获得上海证券三年期五星评级。从业绩表现来看，与同等波动水平的同类基金相比，鹏华外延成长长期业绩领先优势明显，风险收益交换效率高。 ◼ 基本信息 姓名 陈璇淼 学历 硕士 从业年限 7.25年 投资年限 3.59年 现管理总规模 23.11亿 个人经历 2012年7月加盟鹏华基金管理有限公司，从事行业研究工作，担任研究部基金经理助理/高级研究员；2016年3月起担任基金经理。 目前在管基金 鹏华外延成长（2016/03/29至今） 鹏华优势企业（2017/11/29至今） 鹏华优质治理（2018/08/01至今） ◼ 管理基金特点 投资理念：注重行业景气度，精选优质个股，在估值合理阶段买入获取稳定回报。 资产配置：虽然鹏华外延成长的契约允许其股票仓位从0%到95%变动，但自陈璇淼管理以来，产品的股票仓位始终保持在七成以上，季度间仓位调整鲜少超过10个百分点，最近三个季度股票仓位均保持在九成以上，处于历史高位。 行业板块：陈璇淼注重行业景气度，先自上而下判断行业景气，再从景气上行行业中精选优质企业。在行业选择方面，基金经理长期保持对消费行业的配置，主要投资于食品饮料与家电两个细分板块，近两年来加大对医药行业的配置，并择机参与TMT、农林牧渔等板块。 选股：基金经理选股能力突出，其证券选择能力获得上海证券三年期五星评级。基金经理在景气行业中挑选优质个股，在估值合理阶段买入获取稳定回报。 交易：自基金经理在2016年接手鹏华外延成长后，我们可以看到基金的换手率在逐渐降低，2018年的换手率已经在同类的后20%。基金经理选择在低估时买入股票并持有至高估时卖出，赚取企业业绩增长的合理回报。 适宜市场：震荡市和上涨市。 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 一、 个人简历 陈璇淼，经济学硕士。2012年7月加盟鹏华基金管理有限公司，从事行业研究工作，担任研究部基金经理助理/高级研究员。2016年3月起担任基金经理。 二、 规模与业绩 1、管理规模 目前陈璇淼管理产品3只，包括：鹏华外延成长、鹏华优势企业及鹏华优质治理，管理总规模23.11亿元。 表1陈璇淼管理基金规模 基金简称 基金类型 当前规模（亿） 任职日期 任职期业绩 任职期排名 鹏华外延成长 灵活配置型基金 7.50 2016/3/29 71.71% 16/825 鹏华优势企业 普通股票型基金 4.38 2017/11/29 16.78% 47/273 鹏华优质治理 偏股混合型基金 11.23 2018/8/1 29.39% 51/645 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止日期：2019年9月30日 2、管理业绩 陈璇淼所管理的几只产品，在与其他基金经理合管期间，各个产品的持仓有所不同，因此基金的业绩表现也有所分化，但在陈璇淼单独接手后，持仓逐渐趋同，业绩表现也较为一致。 我们以陈璇淼管理时间最长的鹏华外延成长作为代表产品进行分析，可以看到，基金长期业绩表现突出，陈璇淼任职以来的收益率达71.71%，在825只灵活配置型基金中排名第16位。鹏华外延成长属于业绩弹性较大的产品，在震荡和上涨市场中表现优异，但在下行市场中净值也有所回撤。 表2陈璇淼管理的代表产品在不同市场行情下业绩表现 震荡上行 下跌 反弹 震荡 开始时间 2016/3/29 2018/1/27 2019/1/3 2019/4/9 结束时间 2018/1/26 2019/1/2 2019/4/8 2019/9/30 上证综指 20.30% -30.71% 31.62% -10.47% 鹏华外延成长 48.96% -28.31% 37.14% 17.23% 同类排名 55/823 1299/1582 212/1814 27/1840 数据来源：Wind；上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年9月30日 从风险收益交换效率来看，与同期的灵活配置型基金相比，鹏华外延成长属于相对高风险高收益类型的产品，在同等波动水平的灵活配置基金中，鹏华外延成长收益领先优势明显，说明基金的风险收益交换效率高。 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 图1陈璇淼管理鹏华外延成长期间风险收益交换效率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；起止时间：2016/3/29–2019/9/30 注：蓝点为同期所有的灵活配置型基金 三、 持仓风格分析 1、 契约限制 鹏华外延成长：股票资产占基金资产的比例为0%－95%，其中投资于外延成长主题的公司发行的证券不低于非现金基金资产的80%。 外延成长上市公司主要包括：1）并购已实施，并对公司的经营持续性产生影响的上市公司；2）已公告并购预案，在对其进行合法性、合理性和可行性分析后，判断其具备较强可操作性的上市公司；3）控股股东或者实际控制人发生变动，预期该变化对公司经营产生积极及正面影响的上市公司；4）在经济制度改革或国家产业政策发生重大变化的情况下，大股东或实际控制人对其有并购计划并公告的上市公司；5）中小市值上市公司并购频繁，市值成长空间较大，重点关注此类投资机会，优先选取全市场市值排名后 30%的中小市值上市公司。 2、 资产配置：股票仓位保持在七成以上 虽然鹏华外延成长的契约允许其股票仓位从0%到95%变动，但自陈璇淼管理以来，产品的股票仓位始终保持在七成以上，季度间仓位调整鲜少超过10个百分点，最近三个季度股票仓位均保持在九成以上，处于历史高位。 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4 图2鹏华外延成长股票仓位 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年9月30日 3、 风格：大中盘均衡偏成长 从基金持仓来看，陈璇淼长期重仓大中盘市值股票，风格上早期较为均衡，近期偏向于成长。 图3鹏华外延成长重仓股风格分析 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年9月30日 4、 行业配置：精选景气度较高行业 陈璇淼注重行业景气度，先自上而下判断行业景气，再从景气上行行业中精选优质企业。在行业选择方面，基金经理长期保持对消费行业的配置，主要投资于食品饮料与家电两个细分板块，近两年来加大对医药行业的配置，并择机参与TMT、农林牧渔等板块。 74 71 72 77 83 84 90 89 85 78 78 92 92 93 020406080100股票仓位十大重仓股合计0%20%40%60%80%100%大盘中盘小盘0%20%40%60%80%100%价值均衡成长 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5 图4鹏华外延成长重仓股行业聚类 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年9月30日 5、 选股：集中度较高，选股能力突出 基金经理持股集中度较高，选股能力突出，其证券选择能力获得上海证券三年期五星评级。基金经理在景气行业中挑选优质个股，在估值合理阶段买入获取稳定回报。 格力电器自2016年底成为基金的第一大重仓股后，连续7个季度都出现在基金的前十大重仓股中，从2017年初至2018年二季末，格力电器上涨了100.57%，同期家用电器板块（申万一级）仅上涨33.82%；自2019年一季报开始，长春高新连续三个季度都是鹏华外延成长季报的第一大重仓股，2019年二、三季度，在医药生物板块（申万一级）下行1.81%的同时，长春高新上涨了24.74%，这些都印证了基金经理出色的选股能力。 6、 交易：换手率低，精选优秀龙头个股买入并持有 自基金经理在2016年接手鹏华外延成长后，我们可以看到基金的换手率在逐渐降低，2018年的换手率已经在同类的后15%。基金经理选择在低估时买入股票并持有至高估时卖出，赚取企业业绩增长的合理回报。 表3鹏华外延成长换手率 2016 2017 2018 换手率 440.77% 241.22% 170.96% 同类排名 44.26% 71.42% 87.36% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日； 注：同类排名百分比越高，说明换手率越低 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6 四、综合点评 陈璇淼注重行业景气度，先自上而下判断行业景气，再从景气上行行业中精选优质企业。基金经理所管代表产品股票仓位较高，季度间仓位调整鲜少超过10个百分点，长期保持对消费行业的配置，近两年来加大对医药行业的投资，并择机参与TMT、农林牧渔等板块。基金经理持股集中度较高，选股能力突出，其证券选择能力获得上海证券三年期五星评级。从业绩表现来看，与同等波动水平的同类基金相比，鹏华外延成长长期业绩领先优势明显，风险收益交换效率高。 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 7 分析师承诺 分析师 田慕慧 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息