食品饮料行业周报：三季报整体平稳收官，关注低估值＆基本面向好的双汇

7 食品饮料行业周报 三季报整体平稳收官，关注低估值&基本面向好的双汇 行业周报 行业报告 食品饮料 2019年11月3日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*食品饮料*行业基金持仓规模有所下降，建议关注基本面边际向好的低估值个股》 2019-10-28 《行业周报*食品饮料*9月消费数据整体平稳 ， 期 待 秋 糖 会 传 递 积 极 信 号 》 2019-10-20 《行业周报*食品饮料*伊利矿泉水即将上市 ， 战 略 性 完 善 健 康 饮 品 布 局 》 2019-10-13 《行业周报*食品饮料*旺季验证需求，或迎估值切换行情》 2019-09-29 《行业周报*食品饮料*茅台提前执行四季度配 额 ， 直 销 多 渠 道 或 加 速 放 量 》 2019-09-22 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 刘彪 投资咨询资格编号 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 研究助理 蒋寅秋 一般从业资格编号 S1060117110064 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 何沛滨 一般从业资格编号 S1060118100014 0755-33547894 HEPEIBIN951@PINGAN.COM.CN 核心观点  三季报整体平稳收官，关注低估值&基本面向好的双汇。10月25日-11月1日，食品饮料行业（+2.8%）跑赢沪深300指数（+1.4%），行业涨跌幅排名2/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为肉制品（+6.8%）、低估值（+6.6%）、乳制品（+6.3%）、高估值（+5.8%），和大市值（+5%）。上周，三季报已全部披露完毕，白酒整体符合预期，高端白酒增长稳健，茅五泸均保持较好增速，次高端白酒分化加剧，汾酒、水井坊等表现靓丽，酒鬼、洋河等态势不佳。结合秋糖会看，白酒景气度稳中回落，酒厂环节业绩依然平稳，但经销商环节已开始感受到动销压力。大众品方面，三季报呈现不少亮点，大龙头双汇、伊利均有超预期表现，洽洽、绝味、煌上煌等小品类均实现出色业绩。总体看，食品饮料需求在宏观经济下行背景下依然保持稳健，虽当下估值处于合理偏高水平，但资产稀缺性仍有望推动年底估值切换行情到来，部分基本面出现积极变化的低估值个股或当下更具性价比优势，双汇肉制品提价成功，有望持续抵御成本上涨压力，且进口肉有望逐渐释放利润，短期业绩仍稳健。长期或受益于成本回落后肉制品提价带来的巨大利润弹性，及肉制品转型升级&屠宰加速上规模的成长性，当前低估值&高股息下，投资价格正凸显。  国窖1573单品破百亿，青岛啤酒新生产线奠基。1）10月28日，泸州老窖国窖销售公司透露国窖1573单品19年销售已破100亿元，11月52度国窖1573将再次涨价20元，团购指导价为980元。公司目标为2020年实现销量130亿，预计三年内达成200亿目标；2）青岛啤酒年产100万千升啤酒生产项目奠基。该项目占地401亩，规划总产能每年100万千升，总投资20亿元，计划2020年底建成投产。一期投产后，按照销量预测可实现年产值30亿元，二期预留发酵罐区、精酿车间、三条包装线及成品库。  原奶价格持续温和上涨，鸡价同比&环比涨幅扩大。原奶19年10月23日3.8元/千克，同比+8%。生猪10月25日40.3元/千克，同比+200.7%；19年9月能繁母猪数量1913万头，同比-39%；生猪定点屠宰量1234万头，同比-35.8%。白条鸡10月23日25.65元/千克，同比+30.1%。玉米10月25日2元/千克，同比+2%；豆粕3.2元/千克，同比-12.5%；面粉3.3元/吨，同比持平；国内大豆10月26日3526元/吨，同比-1.4%，广西白糖11月2日现货价5953元/吨，同比+9.8%。浮法玻璃10月31日1637元/吨，同比+2.7%。瓦楞纸10月20日3325元/吨，同比-18.8%。  风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险。 -20%0%20%40%60%80%Nov-18Feb-19May-19Aug-19沪深300食品饮料证券研究报告 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 行业动态：国窖1573单品破百亿，青岛啤酒新生产线奠基 1） 10月28日，泸州老窖国窖销售公司透露国窖1573单品19年销售已破100亿元，11月52度国窖1573将再次涨价20元，团购指导价为980元。公司目标为2020年实现销量130亿，预计三年内达成200亿目标。 2） 青岛啤酒年产100万千升啤酒生产项目奠基。该项目占地401亩，规划总产能每年100万千升，总投资20亿元，计划2020年底建成投产。一期投产后，按照销量预测可实现年产值30亿元，二期预留发酵罐区、精酿车间、三条包装线及成品库。 3） 发改委本周表示，针对猪肉价格明显上涨和物价运行的新形势新变化，将进一步加强价格监测预测预警，增加对重点地区、重点品种，特别是猪肉等重要民生商品价格变化的监测预警频次，并根据需要及时采取相应调控措施，促进市场供应和价格稳定。 4） 茅台董事长李保芳10月25日称，茅台酒基酒将在2025年实现满负荷的生产产能全释放，达到56,000吨，其中能投放市场的大概有45,000吨。千亿目标实现之后，茅台在发展战略问题上，不会过多的考虑其他的航道，还是会突出茅台的主业，立足于在酒这个领域做得更好。 5） 茅台酱香酒营销有限公司董事长李明灿日前率队调研南京苏宁总部，与苏宁快消集团总裁卞农共商茅台酱香酒合作，共同发力双十一，调研当天，苏宁同步启动了酱香白酒文化节。双十一期间，苏宁还将联合茅台酱香酒其他品牌开展多项活动。 产业数据跟踪：原奶价格持续温和上涨，鸡价同比&环比涨幅扩大 图表1 重要产业数据跟踪 单位 最新值 同比（%） 环比（%） 更新时间 社零总额 亿元 34495 +7.8 +0.3 pcts 2019-09 餐饮收入 亿元 3770 +9.4 -0.3 pcts 2019-09 人均食品烟酒消费支出（累计值） 元 4310 +6.1 - 2019-09 原奶价格 元/千克 3.80 +8 +0.5 2019-10-23 生猪价格 元/千克 40.3 +200.7 +41.2 2019-10-25 能繁母猪数 万头 1913 -39 -2.8 2019-09 生猪定点屠宰量 万头 1234 -35.8 -15.7 2019-09 白条鸡价格 元/千克 25.65 +30.1 +2.6 2019-10-23 玉米价格 元/千克 2 +2 持平 2019-10-25 豆粕价格 元/千克 3.2 -12.5 +4.2 2019-10-25 面粉价格 元/公斤 3.3 持平 持平 2019-10-25 国内大豆价格 元/吨 3526 -1.4 +2.5 2019-10-26 国际大豆价格 元/吨 2511 -6.7 +1.2 2019-10-26 柳州白糖价格 元/吨 5953 +9.8 -0.7 2019-11-02 国际原糖价格 元/吨 1947 -5.8 -3.2 2019-11-02 进口大麦价格 元/吨 1609 -5.8 -9.2 2019-09 进口大麦数量 万吨 86 +26.5 +138.9 2019-09 进口葡萄酒价格 元/千升 35676 -0.5 -6.6 2019-09 进口葡萄酒数量 千升 51229 -16.2 -6.7 2019-09 浮法玻璃价格 元/吨 1637 +2.7 +2.8 2019-10-31 瓦楞纸价格 元/吨 3325 -18.8 +1.7 2019-10-20 资料来源：WIND，平安证券研究所 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 6 二级市场信息：本周肉制品&乳制品大幅上涨，带领食品饮料行业跑赢大盘 10月25日-11月1日，食品饮料行业（+2.8%）跑赢沪深300指数（+1.4%），行业涨跌幅排名2/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为肉制品（+6.8%）、低估值（+6.6%）、乳制品（+6.3%）、高估值（+5.8%），和大市值（+5%）。 图表2 过去一周，肉制品涨幅最大 图表3 过去一月，肉制品涨幅最大 备注：股价截止11月1日 资料来源：WIND、平安证券研究所 备注：股价截止11月1日 资料来源：WIND、平安证券研究所 图表4 PE比值: 非白酒食品饮料/沪深300为2.6，白酒板块/沪深300比值为2.7 资料来源： WIND、平安证券研究所 -1.4%0.0%0.1%0.6%1.4%2.3%2.8%3.6%4.1%5.0%5.8%6.3%6.6%6.8%-2%0%2%4%6%8%葡萄酒黄酒其他类小市值沪深300白酒食品饮料调味品啤酒大市值高估值乳制品低估蓝筹肉制品-4.8%-2.8%0.1%1.8%2.0%2.6%2.8%2.9%3.0%3.2%3.2%3.5%3.6%16.7%-10%-5%0%5%10%15%20%葡萄酒黄酒其他类高估值白酒食品饮料乳制品小市值大市值调味品低估蓝筹啤酒沪深300肉制品 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 6 图表5 过去一周，沪深港股通北上资金持股数变化 图表6 最新交易日，北上资金持股占比前十（%） 备注：分别列示一周沪（深）股通持股数增持&减持前十 资料来源：WIND、平安证券研究所 备注：列示一周沪（深）股通持股占总股本比例前十 资料来源：WIND、平安证券研究所 图表7 重点公司年度盈利预测 股票名称 最新收盘价 EPS（元/股） P/E 评级 19年EPS预测值调整 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 贵州茅台 1185.00 28.02 33.13 36.24 42.3 35.8 32.7 推荐 五粮液 133.70 3.45 4.55 5.42 38.8 29.4 24.6 推荐 洋河股份 100.03 5.38 5.21 5.93 18.6 19.2 16.9 推荐 ↓16%(2018年10月30日) 泸州老窖 88.20 2.38 3.20 3.64 37.1 27.5 24.2 推荐 ↓5%(2019年10月30日) 均值 34.2 28.0 24.6 老白干酒 11.43 0.39 0.54 0.68 29.3 21.1 16.8 推荐 山西汾酒 92.98 1.68 2.20 2.66 55.2 42.3 35.0 推荐 酒鬼酒 33.27 0.69 0.84 1.09 48.5 39.8 30.6 中性 水井坊 54.08 1.19 1.59 1.94 45.6 34.0 27.9 中性 均值 44.7 34.3 27.6 伊利股份 29.44 1.06 1.17 1.36 27.9 25.2 21.7 强烈推荐 均值 27.9 25.2 21.7 双汇发展 30.37 1.48 1.61 1.39 20.5 18.9 21.9 强烈推荐 ↑18%(2019年10月30日) 均值 20.5 18.9 21.9 海天味业 112.29 1.62 1.95 2.41 69.5 57.7 46.6 推荐 安琪酵母 30.52 1.04 1.20 1.44 29.3 25.4 21.1 推荐 均值 49.4