电磁线行业领军者，静待东风再上征程

1 / 20 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 长城国瑞证券研究所 分析师： 刘宾 lb@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120001 研究助理： 夏瑜 xiayu@gwgsc.com 执业证书编号：S0200118070004 联系电话：0592-5160876 地址：厦门市思明区莲前西路2号莲富大厦17楼 长城国瑞证券有限公司 2019年10月30日 证券研究报告 线缆部件/电气设备 精达股份（600577） ——电磁线行业领军者，静待东风再上征程 主要观点： ◆电磁线行业龙头，盈利能力处于上市以来最好水平。公司深耕电磁线产品三十年，是电磁线行业龙头。公司产能规模行业第一，在行业中具有较强的竞争力，上市以来能保持持续盈利，不断优化资产结构，降低风险。当前公司资产负债率处于历史低位，净资产收益率及总资产报酬率处于上市以来的最好水平。 ◆经营管理层稳定，注重研发投入，跻身国家级企业技术中心。公司经营管理层始终保持稳定，未出现股东之间的纠纷或核心管理人员和核心技术人员的流失。当前高管团队在公司任职至少10年以上，对电磁线行业具有深刻的了解。公司注重研发投入，技术创新能力强，拥有电磁线行业内唯一的国家级技能大师工作室。2018 年公司获工信部颁发的“国家技术创新示范企业”称号，国家级企业技术中心也获得国家发改委认定，子公司铜陵精讯被国家工信部认定为“2018 年工业互联网试点示范项目”，子公司铜陵精达里亚被国家工信部授予国家级“绿色工厂”称号 ◆产能稳步扩张，进一步巩固公司行业龙头地位。国内电磁线行业已步入成熟期，市场需求平稳增长，未来行业集中度将逐步提高。精达股份作为行业龙头，将有望受益于行业集中度提升。公司公开发行可转债已获中国证监会受理，募投项目将有助于企业解决产能瓶颈问题，扩大市场占有率，提升公司业绩。 投资建议： 2019年前三季度，公司实现营业收入89.4亿元，同比下降3.15%；扣非净利润2.84亿元，同比增长8.09%，依然维持较好的增长态势。暂不考虑可转债发行的影响，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.21、0.22和0.23元，对应P/E分别为12.59、12.21和11.37倍。当前，公司盈利能力处于上市以来的最好水平，估值处于上市以来的低位水平，值得关注。首次覆盖，给予“增持”评级。 公司研究 主要数据（截至10月30日收盘）： 当前股价 2.67元 投资评级 【增持】 评级变动 【首次覆盖】 总股本 19.21亿股 流通A股 19.21亿股 公司研究 2 / 20 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 风险提示： 1、电磁线行业竞争风险； 2、人才与技术流失的风险； 3、原材料价格波动风险； 4、资金流动性风险； 5、实际控制人控制权变更风险。 主要财务数据及预测 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 11,897.80 12,347.95 13,113.62 13,938.06 增长率（%） 4.88% 3.78% 6.20% 6.29% 归母净利润（百万元） 437.40 407.51 420.20 451.06 增长率（%） 21.23% -6.83% 3.11% 7.34% EPS（元） 0.23 0.21 0.22 0.23 毛利率 9.84% 9.43% 9.43% 9.42% 净资产收益率（摊薄） 13.77% 11.85% 11.33% 11.28% 数据来源：公司公告、长城国瑞证券研究所 公司研究 3 / 20 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 目 录 1 电磁线行业领军企业 ......................................................................................................................... 5 1.1 深耕电磁线行业三十载，产品及区位布局日臻完善............................................................ 5 1.2 资产质量持续改善，盈利能力处于历史最佳水平................................................................ 7 2 追求精益管理，打造企业核心竞争力 ............................................................................................. 8 2.1 经营管理层稳定，具备丰富的行业经验................................................................................ 8 2.1 注重研发，跻身国家级企业技术中心.................................................................................. 11 3 产能稳步扩张，将持续受益于行业集中度提高 ........................................................................... 12 3.1电磁线行业迈入成熟期，行业集中度提高是趋势............................................................... 12 3.2 产销量稳居行业首位，产能瓶颈亟待突破.......................................................................... 13 4 估值比较 ........................................................................................................................................... 15 5 风险提示 ........................................................................................................................................... 18 6 盈利预测 ........................................................................................................................................... 18 公司研究 4 / 20 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图目录 图1：精达股份发展历程................................................................................................................................................ 5 图2：精达股份产品示意图 ........................................................................................................................................... 6 图3：精达股份产能布局................................................................................................................................................ 6 图4：精达股份主要客户................................................................................................................................................ 7 图5：精达股份归属母公司净利润 ............................................................................................................................... 7 图6：精达股份资产负债率 ........................................................................................................................................... 7 图7：精达股份净资产收益率 ....................................................................................................................................... 8 图8：精达股份总资产报酬率 ....................................................................................................................................... 8 图9：精达股份流动比率与速动比率 ........................................................................................................................... 8 图10：精达股份成长性分析 ......................................................................................................................................... 8 图11：精达股份研发投入 ............................................................................................................................................ 11 图12：电磁线行业CR10 .............................................................................................................................................13 图13：精达股份2018年与可比上市公司销量对比（单位：吨） .........................................................................14 图14：精达股份企业倍数(EV2/EBITDA) .....................................