2019年三季报点评：业绩符合预期，发行可转债投入开放银行系统研发

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2019年10月16日 证券研究报告•2019年三季报点评 买入 （维持） 当前价： 17.25元 长亮科技（300348） 计算机 目标价： 23.02元（6个月） 业绩符合预期，发行可转债投入开放银行系统研发 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱芸 执业证号：S1250517070001 电话：010-57758600 邮箱：zhuz@swsc.com.cn 分析师：刘忠腾 执业证号：S1250519080008 电话：0755-23616646 邮箱：lzht@swsc.com.cn 分析师：朱松 执业证号：S1250519080007 电话：021-58352031 邮箱：zhus@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.82 流通A股(亿股) 3.45 52周内股价区间(元) 12.61-29.26 总市值(亿元) 83.11 总资产(亿元) 25.22 每股净资产(元) 2.81 相关研究 [Table_Report] 1. 长亮科技（300348）：剔除股权激励摊销业绩增长41%，海外业务加速 (2019-08-06) 2. 长亮科技（300348）：海外业务实现高增长，核心+数据订单落地增厚业绩 (2019-07-04) [Table_Summary]  业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入7.3亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润2388万元，同比下降21.1%；实现归母扣非净利润1950万元，同比增长4.1%，业绩增长符合预期  剔除股权激励摊销影响，实际净利润增速29%高于营收增速。公司归母净利润出现大幅下降，主要是18年同期非经常性损益中包含735万元的非流动性资产损益（上海明大和趣投保股权转让）导致的基数效应所致。公司利润下滑主要是股权激励摊销同比增长所致，本期内2018年限制性股票激励计划摊销费用为2969万元，18年为1947万元，若剔除股权激励摊销的影响，2019年Q3公司实际净利润为4920万元，同比增长29%，利润增速高于营收增速。  携手腾讯、华为等行业巨头，打造自主可控银行IT解决方案。长亮科技是华为金融生态联盟之一，并且和华为联合成立大数据实验室，共同联合开发基于Gauss DB 200之上的金融数据仓库解决方案，为金融客户提供数据中台的底座、数据仓库；9月16日，公司基于国产金融级分布式数据库腾讯云TDSQL打造的张家港农商银行新一代核心业务系统成功上线投产，这是国内银行首次在传统核心业务系统场景下，采用国产分布式数据库，成本和性能优势明显。  发行可转债募资5亿，投入开放银行系统和分布式核心项目。公司拟发行5亿元可转债，用于投资“开放银行解决方案建设项目（1.3亿）”、“分布式核心金融开放平台项目（1.2亿）”、“金融数据智能化项目（0.9亿）”、“价值管理平台项目（0.5亿）”和补充流动资金。在金融科技技术的推动和银行数字化转型背景下，银行以API/SDK（主要是API）为手段，整合内外部资源建设开放银行趋势越来越明显，公司发债募资投入开放银行解决方案和分布式核心项目，有助于保持公司产品和技术领先地位。  盈利预测与投资建议。我们预计长亮科技2019年公司净利润为1.4亿，还原股权激励摊销后约2.02亿元，EPS为0.42元。考虑公司在银行IT领域的卡位优势，19年实际业绩增长有望超过45%，目标价23元，维持“买入”评级。  风险提示：金融IT需求减少风险，海外业务进展或低于预期，大数据业务进展或低于预期，互金业务进展或低于预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1087.50 1389.47 1767.64 2212.52 增长率 23.63% 27.77% 27.22% 25.17% 归属母公司净利润（百万元） 56.45 140.46 211.82 279.76 增长率 -35.62% 148.80% 50.81% 32.07% 每股收益EPS（元） 0.12 0.29 0.44 0.58 净资产收益率ROE 4.69% 8.65% 11.71% 13.66% PE 147 59 39 30 PB 6.75 5.01 4.51 4.00 数据来源：Wind，西南证券 -28%-11%6%23%40%58%18/1018/1219/219/419/619/819/10长亮科技 沪深300 长亮科技（300348）2019年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设1：银行IT持续保持高景气，行业增速保持在25%左右；市场格局高度分散，公司金融核心系统凭借产品优势获得5%左右的市场份额，毛利率保持稳定为53%。 假设2：海外市场（东南亚）环境整体保持稳定，市场规模接近百亿。未来3年公司费用管控效果逐步体现，管理费用率逐年下降0.5%、1%、1%。 假设3：银户通进展顺利，目前已经在微信小程序上线，通过与腾讯云合作活跃用户数和流水实现高速增长。 基于以上假设，我们预测公司2019-2021年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 单位：百万元 2018A 2019E 20120E 2021E 金融核心系统解决方案 收入 588.59 741.6 927.0 1149.5 增速 22.8% 26.0% 25.0% 24.0% 毛利率 53.0% 53.0% 53.0% 53.0% 大数据解决方案 收入 242.56 334.7 451.9 587.5 增速 35.1% 38.0% 35.0% 30.0% 毛利率 45.4% 46.0% 43.0% 43.0% 互联网金融解决方案 收入 206.83 248.2 297.8 357.4 增速 16.4% 20.0% 20.0% 20.0% 毛利率 51.5% 54.0% 54.0% 54.0% 其他业务 收入 49.5 64.9 90.9 118.2 增速 14.4% 50.0% 40.0% 30.0% 毛利率 46.6% 50.0% 50.0% 50.0% 合计 收入 1087.5 1389.5 1767.6 2212.5 增速 23.6% 27.8% 27.2% 25.2% 毛利率 50.7% 51.4% 50.5% 50.4% 数据来源：Wind，西南证券 长亮科技（300348）2019年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1087.50 1389.47 1767.64 2212.52 净利润 58.14 144.65 218.15 288.11 营业成本 535.61 675.72 875.45 1098.26 折旧与摊销 34.55 23.02 23.02 23.02 营业税金及附加 5.14 5.71 7.60 9.53 财务费用 8.30 0.00 0.00 0.00 销售费用 86.70 125.05 141.41 177.00 资产减值损失 24.05 22.00 15.00 20.35 管理费用 307.67 393.10 473.57 570.63 经营营运资本变动 -164.34 -127.91 -187.83 -225.86 财务费用 8.30 0.00 0.00 0.00 其他 57.29 -23.36 -14.57 -23.01 资产减值损失 24.05 22.00 15.00 20.35 经营活动现金流净额 18.00 38.40 53.77 82.61 投资收益 0.75 0.00 0.00 0.00 资本支出 -40.16 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 2.51 1.36 1.57 1.66 其他 -19.88 1.36 1.57 1.66 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -60.03 1.36 1.57 1.66 营业利润 36.16 169.25 256.18 338.41 短期借款 50.00 -150.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.02 0.93 0.47 0.55 长期借款 -7.47 0.00 0.00 0.00 利润总额 36.18 170.18 256.65 338.96 股权融资 310.72 300.00 0.00 0.00 所得税 -21.96 25.53 38.50 50.84 支付股利 -17.96 -11.29 -28.09 -42.36 净利润 58.14 144.65 218.15 288.11 其他 -129.59 -12.22 0.00 0.00 少数股东损益 1.69 4.19 6.32 8.35 筹资活动现金流净额 205.70 126.49 -28.09 -42.36 归属母公司股东净利润 56.45 140.46 211.82 279.76 现金流量净额 164.35 166.26 27.25 41.91 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 549.93 716.19 743.44 785.35 成长能力 应收和预付款项 701.05 885.49 1126.04 1412.71 销售收入增长率 23.63% 27.77% 27.22% 25.17% 存货 0.19 0.24 -1.69 -0.61 营业利润增长率 -64.41% 368.02% 51.36% 32.10% 其他流动资产 0.01 0.01 0.02 0.02 净利润增长率 -33.67% 148.80% 50.81% 32.07% 长期股权投资 5.12 5.12 5.12 5.12 EBITDA 增长率 -41.14% 143.32% 45.21% 29.45% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 269.83 255.76 241.70 227.63 毛利率 50.75% 51.37% 50.47% 50.36% 无形资产和开发支出 224.26 216.01 207.76 199.50 三费率 37.03% 37.29% 34.79% 33.79% 其他非流动资产 72.67 71.96 71.26 70.55 净利率 5.35% 10.41% 12.34% 13.02% 资产总计 1823.05 2150.78 2393.64 2700.27 ROE 4.69% 8.65% 11.71% 13.66% 短期借款 150.00 0.00 0.00 0.00 ROA 3.19% 6.73% 9.11% 10.67% 应付和预收款项 136.81 192.03 242.89 301.60 ROIC 7.53% 14.24%