2019年三季报点评：业绩逐季改善，新业务拓展稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2019年三季报：Q3实现收入3.4亿元，同比增6.7%；实现归母净利润1.1亿元，同比增10.5%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比增9.8%。Q1-Q3，公司实现收入8.7亿元，同比增3.0%；实现归母净利润1.9亿元，同比增10.3%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比增8.0%。 一、 二、分析与判断  高基数下收入增速逐季改善，成本费用管控保持平稳 前三季度公司收入增速分别为-3.4%/5.1%/6.7%，考虑去年门票降价于9月20日开始实施，对Q3影响较小，因而今年Q3收入维持较快增速表明旺季客流及其他业务有较快提升。成本费用方面，公司继续加强管控，Q3毛利率同比增0.5pct，但期间费用率略增至0.3pct至9.7%，因销售费用率和管理费用略升0.2pct/1pct。  演艺+大数据业务稳步推进，新业务拓展有望贡献增量 公司此前公告对云上旅游增资扩股，该公司主要负责旅游演艺项目《只有峨眉山》的运营。目前，该剧已于9月25日盛大开演，剧场票价为298元，本地居民可享优惠票价220元。根据公司预测，该项目成熟期后年均营业收入预计近2亿元，年均净利润4968万元按公司40%持股比例，预计年均贡献归母净利润近2000万元，相当于增厚2018年归母净利的10%。但考虑到目前该剧仍处于试运营状态，预计今年增厚有限。此外，公司近期公告中标乐山市政务云及大数据中心建设项目，金额约1991万元，我们判断公司依托乐山国资背景，未来或将承接更多类似项目，从而进一步拓宽业务结构，摆脱业绩对门票经济的依赖。 三、投资建议 公司近期新业务布局不断推进，虽短期对业绩贡献有限，但仍彰显公司进取姿态。前三季度公司收入增速环比不断改善，Q4在门票降价带来的低基数背景下，业绩仍有望保持逐级回升趋势。预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.50、0.55元，对应市盈率分别为13X、12X、11X，估值低于行业平均，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 演艺项目进展不及预期；门票、索道票降价风险；自然灾害等不可抗力。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,072 1,071 1,105 1,132 增长率（%） -0.6% -0.1% 3.2% 2.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 210 241 266 289 增长率（%） 7.1% 14.8% 10.2% 8.8% 每股收益（元） 0.40 0.46 0.50 0.55 PE（现价） 15.1 13.1 11.9 11.0 PB 1.3 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 6.01元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-10-25 近12个月最高/最低（元） 7.8/5.47 总股本（百万股） 527 流通股本（百万股） 527 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 32 流通市值（亿元) 32 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：顾熹闽 执业证号： S0100519080001 电话： 021-60876718 邮箱： guximin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.峨眉山A(000888):改革控费持续推进，外延取得突破 2.峨眉山A(000888):费用管控助业绩稳增，关注外延及募投项目 -7%2%12%21%31%40%18/1019/119/419/719/10峨眉山A 沪深300 [Table_Title] 峨眉山A（000888） 公司研究/点评报告 业绩逐季改善，新业务拓展稳步推进 —2019年三季报点评 点评报告/餐饮旅游 2019年10月28日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 峨眉山A（000888） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 1,072 1,071 1,105 1,132 成长能力 营业成本 616 596 607 620 营业收入增长率 -0.6% -0.1% 3.2% 2.5% 营业税金及附加 10 10 10 11 EBIT增长率 2.6% 6.6% 6.0% 3.0% 销售费用 33 33 34 35 净利润增长率 7.1% 14.8% 10.2% 8.8% 管理费用 149 150 155 158 盈利能力 研发费用 0 0 0 0 毛利率 42.6% 44.3% 45.0% 45.2% EBIT 264 282 298 308 净利润率 19.6% 22.5% 24.1% 25.5% 财务费用 0 0 0 (17) 总资产收益率ROA 7.3% 7.8% 7.9% 7.9% 资产减值损失 5 0 0 0 净资产收益率ROE 8.9% 9.3% 9.3% 9.2% 投资收益 (9) 5 20 20 偿债能力 营业利润 250 287 318 344 流动比率 4.0 5.8 7.0 8.3 营业外收支 (2) 0 0 0 速动比率 3.9 5.5 6.8 8.1 利润总额 248 283 315 341 现金比率 3.5 5.0 6.3 7.6 所得税 39 44 50 54 资产负债率 0.2 0.2 0.1 0.1 净利润 210 239 264 287 经营效率 归属于母公司净利润 210 241 266 289 应收账款周转天数 8.9 7.9 8.0 8.3 EBITDA 422 415 434 448 存货周转天数 27.7 39.5 32.8 33.3 总资产周转率 0.4 0.4 0.3 0.3 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 988 1265 1656 2083 每股收益 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款及票据 31 23 24 26 每股净资产 4.5 4.9 5.4 6.0 预付款项 3 4 4 4 每股经营现金流 0.8 0.6 0.8 0.8 存货 39 64 55 57 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 8 8 8 8 估值分析 流动资产合计 1149 1456 1836 2269 PE 15.1 13.1 11.9 11.0 长期股权投资 39 39 39 39 PB 1.3 1.2 1.1 1.0 固定资产 1382 1414 1466 1489 EV/EBITDA 5.6 5.1 3.9 2.9 无形资产 164 149 134 121 股息收益率 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1726 1625 1518 1384 资产合计 2875 3081 3354 3653 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 24 24 24 25 净利润 209 239 265 287 其他流动负债 6 6 6 6 折旧和摊销 163 134 135 140 流动负债合计 286 253 262 273 营运资金变动 18 (59) 20 5 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 398 312 404 416 其他长期负债 214 214 214 214 资本开支 90 36 32 9 非流动负债合计 214 214 214 214 投资 0 0 0 0 负债合计 500 467 476 487 投资活动现金流 (78) (31) (12) 11 股本 527 527 527 527 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 13 11 9 8 债务募资 (15) 0 0 0 股东权益合计 2375 2614 2878 3166 筹资活动现金流 (75) (4) 0 0 负债和股东权益合计 2875 3081 3354 3653 现金净流量 245 277 392 427 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 峨眉山A（000888） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 顾熹闽，民生证券社会服务业及交通运输业首席分析师，同济大学金融硕士，曾分别于海通证券从事社会服务业研究，航空公司从事股权投资工作。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122