伦锡下跌拖累沪锡，大方向仍将以上行为主

第1页 请务必阅读最后重要事项 伦锡下跌拖累沪锡，大方向仍将以上行为主 观点： 沪锡夜盘受伦锡下行拖累，小跌840元/0.61%至137700元，盘面受20日均线137170元支撑。昨日沪锡技术性回调结束，迎来上涨行情，整体偏强震荡，日内涨幅收窄，收于138380元，涨720元/0.52%。盘面看，沪锡收于10日均线上方，冲击120日均线受阻回落，接下来将会在20日均线137150元和120日均线139600元之间偏强震荡调整，突破关键点位将会继续延续其走势。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为139000元/吨，增500元/吨，冶炼厂方面报价维持坚挺，多数炼厂实际出货情况偏弱。上海地区部分贸易商逢低少量接入现货，下游企业方面则维持买兴疲弱的状态，观望心态较浓，今日仅少量企业按需采购。伦锡方面，伦锡下跌340美元/2.01%至16580美元，受20日均线16554美元支撑，整体上涨趋势不变。国内基本面来看，矿端原料市场流通量有所缩减，预计后续受矿资源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一步缩减。云锡公司自2019年10月21日起开始为期约不到50天的设备检修，将会影响其以2018年产量为参数的约10%的产量，据SMM预计约将减少5000-6000吨的锡锭供应。受锡锭供应趋紧影响，中美贸易取得阶段性进展增加锡需求预期，我们认为后续沪锡大方向仍将以上行为主，关注其能否突破141790元的前高。沪锡日内将会继续震荡调整，风险承受能力较强者可以逢低做多。 日内判断：震荡 中长期判断：偏强震荡 一周简评： 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货日报 Tin Daily Report 作 者：有色贵金属组 杨莉娜 史家亮 执业编号：F0243443（从业） T0002618（投资咨询） 联系方式：010- 68576175 /shijialiang@foundersc.com 成文时间：2019年10月24日星期四 第2页 请务必阅读最后重要事项 中美贸易谈判取得阶段性进展增加锡需求持续提振沪锡，云锡检修减产计划降低供给再度助涨沪锡，多重利好因素影响下，沪锡本周持续上涨，周涨幅达到3.04%。周五，国际锡业协会(ITA)表示，中国今年前9个月精炼锡产量较上年同期减少9.5%至116,450吨，且11月前料继续减少；继头号精炼锡生产商--云南锡业关闭部分产能后，中国10月和11月精炼锡产量料进一步下滑，国内供应再次收紧。该消息将会继续提振沪锡，短期维持多头思路。但是持续性的上涨迎来技术性回调的可能性较大，我们认为下周沪锡将会迎来震荡调整期，谨防沪锡冲高回落风险。中长期来看，供给端，则重点关注联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地，在2019年末能否实现减产2.02万吨的目标；需求端，重点关注中美针对电子产品链和华为的谈判进展，以及日韩贸易谈判进展，这将决定下游需求能否回暖并有效的支撑锡价走势。我们认为联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期落地的可能性较大；中美针对电子产品链和华为的谈判亦会取得局部进展。 要闻： 10月18日，国际锡业协会(ITA)表示，中国今年前9个月精炼锡产量较上年同期减少9.5%至116,450吨，且11月前料继续减少。 ITA首席中国代表Cui Lin周四稍晚表示，“又从缅甸进口的锡矿石持续减少，且国内矿山产量下降，国内精炼锡的产量将继续减少。” ITA最新的调查显示，中国9月精炼锡产量约为126,000吨，较上月下滑0.8%，且较上年同期低17.6%，9月为连续第三个月减产。 继头号精炼锡生产商--云南锡业关闭部分产能后，中国10月和11月精炼锡产量料进一步下滑，国内供应再次收紧。 伦敦金属交易所(LME)三个月期锡周四触及9月13日以来最高的17,240美元，上海期锡周五一度上涨1.8%，至141,790元，为9月12日以来最高价。 10月17日16:00，云南锡业股份有限公司发布关于冶炼分公司停产检修的自愿性信息披露公告表示，为保证锡冶炼设备完好以保障持续正常生产，云南锡业股份有限公司冶炼分公司将对锡冶炼设备进行停产检修。 本次检修计划于2019年10月21日开始，预计检修时间不超过50天。 经公司 第3页 请务必阅读最后重要事项 生产部门初步测算，公司本次停产检修预计会导致2019年度精锡生产量较原年度生产计划减少约10%。 10月17日8点获悉，由于采矿车队相关问题， Granville锡矿开始临时维护保养。Granville位于塔斯马尼亚州，自2016年年中开始运营，当时该公司被限制每年加工2500吨矿石。在澳锡矿业公司进行数年的工作之后，许可证扩大到40000吨/年，公司将采矿业务扩展到Granville东部。澳锡表示，恢复运营、可能的扩张和进一步勘探取决于获得的资金，估计费用约为50万澳元，包括安装额外的加工设备。最大的成本将是50吨挖掘机的维修，可能需要两个月的时间，公司正在寻求其他安排。 第4页 请务必阅读最后重要事项 数据解读 一、 现货分析 截止至2019年10月23日，长江有色市场1#锡平均价为139,000元/吨，较上一交易日增加500元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 期货和现货价格出现小幅偏离，现货价格为139000元，高于1383800元的期货价格，价差为620元，较昨日700元价差下降80元。 图 长期现货与现货价格走势 工业增加值上行 图 短期现货价格与期货价格走势 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2019年10月22日，LME3个月锡期货价格为16,920美元/吨，LME锡现货结算价为16,730美元/吨，现货结算价较上一交易日减少95美元/吨。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较低水平。 图 LME锡现货及期货价格变动 图 1 美国CPI环比 -6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,00016/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/08期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1#现期基差%-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000155,00018/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/09期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1#现期基差% 第5页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2019年10月22日，LME锡近月与3月价差报价为-44美元/吨，3月与15月价差报价为102美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少1美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。 图 LME锡升贴水变动 图 2 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 二、 期货分析 沪锡技术性回调结束，迎来上涨行情，整体偏强震荡，日内涨幅收窄，收于138380元，涨720元/0.52%。盘面看，沪锡收于10日均线上方，冲击120日均线受阻回落，接下来将会在20日均线137150元和120日15,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00018/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10现货结算价:LME锡期货收盘价(场内盘):LME3个月锡%-100010020030040050018/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10LME锡升贴水(0-3)LME锡升贴水(3-15)% 第6页 请务必阅读最后重要事项 均线139600元之间偏强震荡调整，突破关键点位将会继续延续其走势。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为139000元/吨，较上一交易日增500元/吨，冶炼厂方面报价维持坚挺，多数炼厂实际出货情况偏弱。上海地区部分贸易商逢低少量接入现货，下游企业方面则维持买兴疲弱的状态，观望心态较浓，今日仅少量企业按需采购。伦锡方面，截止16:50，伦锡下跌205美元/1.21%至16715美元，受20日均线16560美元支撑，整体上涨趋势不变。 图 期货价格与持仓量变化 工业增加值上行 图 期货价格与成交量变化 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡跨期走势分析 工业增加值上行 图 沪锡持仓额变化 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡走势 图 3 美国CPI环比 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,00015/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/07期货收盘价(连续):锡期货持仓量:锡%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.0080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,00015/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/07期货收盘价(连续):锡期货成交量(活跃合约):锡%-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,000120,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000155,000160,00018/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10期货收盘价(1月交割连续):锡期货收盘价(9月交割连续):锡09-01价差%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00203040506070809018/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10沪锡持仓额沪锡持仓额变化亿元 第7页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡与伦锡走势 图 4 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、 供需平衡分析 根据世界金属统计局WBMS统计2019年1-8月全球锡市供应缺口为5600吨。从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平。 图 WBMS