三季报点评：公司利润快速持续增长，盈利实验室数量稳步增加

公司点评 | 金域医学 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月22日 。 公司利润快速持续增长，盈利实验室数量稳步增加 金域医学（603882.SH）三季报点评 证券研究报告 公司点评 | 金域医学 西部证券 2019年10月22日 公司评级 买入 股票代码 603882 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价栺 58.70 近一年股价走势 分析师 吴文华 S0800519080002 021-38584246 wuwenhua@research.xbmail.com.cn 联系人 陈嘉烨 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 金域医学：金域满堂，特检驱动业务持续成长—金域医学（603882.SH）首次覆盖 2019-10-14 -9%27%63%99%135%171%207%2018-102019-022019-062019-10金域医学 医疗服务 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：金域医学发布2019年三季报，2019年1-3Q公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润39.20亿元、3.19亿元、2.59亿元，分别同比增长18.17%、94.16%、88.25%。2019年Q3公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润13.77亿元、1.47亿元、0.97亿元，分别同比增长14.49%、115.54%、55.86%。其中，报告期内投资收益为4224.72万元，同比增长4061.83%，主要系出售子公司所致，为非经常性损益主要来源。 公司利润快速持续增长，成本费用率稳步下降。2019年前三季度公司主营业务稳健发展，净利润增速远大于收入增速。收入端来看，主营业务医学诊断服务实现收入37.12亿元，同比增长19.47%。成本端来看，毛利率为39.86%，同比提高0.83pct。费用端来看，销售费用率为14.99%，同比下降0.36pct；管理费用率为9.18%，同比下降0.66pct；财务费用率为0.58%，同比下降0.07pct。净利润率为8.34%，同比提高2.89pct。 特检业务驱动核心实验室内生增长，盈利实验室数量稳步增加。特检业务为增量市场，驱动ICL为成长性行业，公司对于高毛利的特检业务布局相对较早，已经逐渐迎来收获期，将促进核心实验室的加速增长。报告期内公司盈利省级实验室由23家增加到27家，核心实验室以外的实验室盈利能力也逐渐改善，公司利润拐点明显。 预计公司未来三年EPS分别为0.89元/1.23元/1.61元，维持“买入”评级。公司是我国ICL行业龙头企业，业务结构持续升级，实验室盈利能力改善明显，并且将明显受益于行业竞争格局的改善。预计公司未来三年EPS分别为0.89元/1.23元/1.61元，维持“买入”评级。 风险提示：检验价格降低超过预期风险；行业竞争环境加剧风险；特检项目研发进度不及预期风险；新实验室盈利状况不及预期风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,792 4,525 5,455 6,603 7,992 增长率(%) 17.7% 19.3% 20.6% 21.0% 21.0% 净利润 (百万元) 189 233 407 565 735 增长率(%) 11.7% 22.7% 74.2% 38.9% 30.0% 每股收益（EPS） 0.41 0.51 0.89 1.23 1.61 市盈率（P/E） 142.6 115.2 66.0 47.5 36.6 市净率（P/B） 15.8 14.1 11.6 9.3 7.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 金域医学 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月22日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 649 842 1,075 1,456 1,988 营业收入 3,792 4,525 5,455 6,603 7,992 应收款项 1,131 1,384 1,718 2,052 2,459 营业成本 2,239 2,768 3,307 3,997 4,864 存货净额 94 128 134 169 217 营业税金及附加 6 6 8 9 11 其他流劢资产 27 31 35 38 42 销售费用 636 701 769 825 959 流劢资产合计 1,901 2,385 2,961 3,714 4,706 管理费用 649 733 813 951 1,103 固定资产及在建工程 1,131 1,162 1,235 1,268 1,274 财务费用 33 30 31 27 20 长期股权投资 5 82 82 82 82 其他费用/（-收入） (34) (25) (42) 0 0 无形资产 88 96 101 105 110 营业利润 263 312 570 794 1,035 其他非流劢资产 197 232 229 230 236 营业外净收支 9 9 8 8 8 非流劢资产合计 1,420 1,572 1,647 1,686 1,702 利润总额 272 321 578 802 1,043 资产总计 3,321 3,957 4,608 5,400 6,408 所得税费用 64 65 133 185 240 短期借款 40 0 0 0 0 净利润 208 255 445 618 803 应付款项 961 1,461 1,661 1,837 2,042 少数股东损益 20 22 38 53 68 其他流劢负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 189 233 407 565 735 流劢负债合计 1,002 1,461 1,661 1,837 2,042 长期借款及应付债券 537 499 499 499 499 财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 其他长期负债 39 42 47 45 45 盈利能力 长期负债合计 575 541 546 544 544 ROE 13.5% 12.9% 19.3% 21.8% 22.6% 负债合计 1,577 2,002 2,207 2,381 2,586 毛利率 41.0% 38.8% 39.4% 39.5% 39.1% 股本 458 458 458 458 458 营业利润率 6.9% 6.9% 10.4% 12.0% 13.0% 股东权益 1,744 1,956 2,400 3,018 3,822 销售净利率 5.5% 5.6% 8.2% 9.4% 10.1% 负债和股东权益总计 3,321 3,957 4,608 5,400 6,408 成长能力 营业收入增长率 17.7% 19.3% 20.6% 21.0% 21.0% 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业利润增长率 38.9% 18.8% 82.6% 39.4% 30.3% 净利润 208 255 445 618 803 净利润增长率 11.7% 22.7% 74.2% 38.9% 30.0% 折旧摊销 181 241 287 341 394 偿债能力 营运资金变劢 33 30 31 27 20 资产负债率 47.5% 50.6% 47.9% 44.1% 40.4% 其他 (138) 3 (183) (202) (258) 流劢比 1.90 1.78 1.78 2.02 2.30 经营活劢现金流 284 530 581 783 959 速劢比 1.80 1.55 1.70 1.93 2.20 资本支出 (257) (93) (361) (378) (410) 其他 (140) (350) 42 0 0 每股指标与估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 投资活劢现金流 (397) (443) (318) (378) (410) 每股指标 债务融资 (163) 139 (32) (27) (20) EPS 0.41 0.51 0.89 1.23 1.61 权益融资 372 (31) 3 3 3 BVPS 3.72 4.16 5.05 6.28 7.89 其它 25 (5) 0 0 0 估值 筹资活劢现金流 234 103 (29) (24) (17) P/E 142.6 115.2 66.0 47.5 36.6 汇率变劢 P/B 15.8 14.1 11.6 9.3 7.4 现金净增加额 120 190 233 380 533 P/S 7.1 5.9 4.9 4.1 3.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 金域医学 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月22日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 杨 洋 深