合景泰富地产控股有限公司：10月销售环比增长-4％，但同比增长+ 18％；关于北京收购的更多细节

2013年11月6日 亚洲日报合景泰富房地产控股有限公司维持中立10月销售量环比增长-4％，但同比增长+ 18％；有关北京的更多详细信息取得EPS：◄►TP：◄►杜劲松/研究分析师/ 852 2101 6589 / jinsong.du@credit-suisse.com陈铎/研究分析师/ 852 2101 7350 / duo.chen@credit-suisse.com●合景泰富10月份的合同销售额为15亿元人民币，环比增长-4％，但同比增长18％。这意味着其年初至今的合同销售额为134亿人民币，同比增长34％，占其2013财年160亿人民币销售目标的84％。由于计划在11月启动六个新项目，合景泰富对实现其FY目标充满信心。年初至今，合同销售：134.2亿元人民币，同比增长34％，占2013年销售目标的84％。成交量：988.8万平方米，同比增长32％;均价：每平方米13,576元，同比增长2％。图1：KWG每月合同销售量和ASP趋势●我们还从公司管理层那里获得了合景泰富11月4日北京土地收购的更多详细信息。由于政府承诺以每平方米8,000元人民币（不计成本）的价格回购该项目的公共租赁住房部分，因此我们估计这笔新收购的北京地块的均价为每平方米43,949元人民币（而非52元人民币）。 ，我们最初计算的是159 /平方米）。这意味着该项目可以实现盈利，但利润率仍将低于合景泰富的平均水平。●年初至今，合景泰富的平均售价仅同比增长2％。由于成本可能会上升，这对于合景泰富的未来利润来说并不是一个好兆头。●尽管估值具有吸引力，但我们维持合景泰富的中立评级。在宏观和行业不确定性的背景下，我们预计大多数投资者将保持对更流动，更安全名称的偏好。（人民币mn）出售均价（RHS）2,5002,0001,5001,000500-资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算（人民币/平方米）30,00025,00020,00015,00010,0005,000-北京征地：低密度高端项目，不包括公共租赁房屋合景泰富集团管理层告诉我们，公共租赁住房部分（总建筑面积27,353平方米中的17,000平方米）将是高层公寓，有效地将私人住房部分的容积率降低到大约1倍。这使合景泰富能够获得更高的售价。图2：合景泰富北京新土地附近的项目注1：合景泰富房地产是广州的一家房地产开发商。公司已经建立了物业开发系统，包括中高端住宅物业，别墅，联排别墅， 服务式公寓，五星级酒店。10月份合同销售环比小幅下降资料来源：谷歌地图，搜房网，公司数据，瑞士信贷估算图3：合景泰富北京新区附近项目的ASP10月份的合同销售额为14.82亿元人民币，环比增长-4％，但同比增长+ 18％项目土地成本在建筑面积上到的距离KWG项目均价同比十月，合景泰富在广州和苏州启动了两个全新的项目。 11月，它将启动六个全新的项目-三个在广州（一个办公室，两个服务公寓），一个在海南和两个在北京。因此，该公司预计11月和12月的合同销售将非常强劲。销量：99,500平方米，环比+ 15％但同比-1％;均价：每平方米14,894元，环比增长-17％，但同比增长19％。这主要是由于产品组合的变化；在项目级别没有价格折扣。 （人民币/平方米）（Km）（人民币/平方米）F龙湖堂宁一个11,567 2.6060,000资料来源：搜房网，中国信评披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。1月10日-3月10日-5月10日-10月10日-9月10日-11月10日-1月11日-3月11日-11月11日-9月11日-11月11日-11月12日-3月12日-5月12日-7月12日-9月- 12月12日至1月13日3月13日至5月13日7月13日至9月13日bbg / RIC1813香港/ 1813.HK评分（上一个评分）N（N）[V]已发行股票（百万）2,893.15日交易量-600万平均（百万）6.6日交易价-600万平均（百万美元）4.1自由流通量（％）39.5大股东孔建民价格（13 Nov 06，HK $）4.77TP（上一个TPHK $）5.80美东时间。锅。 ％chg。至TP 2252周范围（港元）6.50 -交易上限（港元/百万美元）13,800.3 / 1,780.3表演Ë1M 3M1200万绝对（％）相对（％）(2.9)7.0(3.3)(2.7)(0.2)(3.4)年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（人民币百万元）10,1239,67611,71513,24815,016EBITDA（人民币百万元）3,7962,7153,1993,7564,476净利润（百万元）1,8601,9512,3532,7223,028每股收益（人民币）0.640.670.810.941.05-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（人民币元）不适用不适用0.820.971.17每股收益增长（％）45.44.920.615.611.3市盈率（x）5.85.64.64.03.6股息收益率（％）5.94.05.46.57.3EV / EBITDA（x）5.17.66.45.74.9市净率（x）0.80.70.60.60.5净资产收益率（％）14.813.614.514.914.8净债务（现金）/权益（％）61.863.555.954.251.8一种KWG项目43,949不适用70,000-80,000G华润置地橡树湾3,6560.6055,000乙上林泉不适用0.6243,000C金裕大厦6,3601.6933,000d红木国际公寓不适用2.6455,000Ë宜城市西山大厦7,2042.7735,000 2013年11月6日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至2013年11月6日）合景泰富地产控股有限公司（1813.HK，HK $ 4.77，中性（V），目标价HK $ 5.8）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，Jinsong Du和Duo Chen各自证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。合景泰富地产控股有限公司（1813.HK）三年期价格及评级历史1813.HK收市价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分11年2月14日5.70 7.40 O11年6月20日4.92 5.40 N11年8月3日5.315.902011年12月5日3.093.202012年2月29日4.723.602012年6月13日4.96 3.702012年7月10日5.18 4.902012年8月20日4.234.702013年1月21日5.92 5.702013年3月26日4.64 5.80*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效欧盟负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力降低，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 2013年11月6日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*42%（55％的银行客户）中立/持有*41%（49％的银行客户）跑输/卖出*15%（40％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （P租赁指上述定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。目标价：合景泰富地产（1813.HK）（12个月）方法：我们将合景泰富地产的目标价定为5.80港币，是对我们12个月的资产净值折让45％。 KWG是第二层开发人员，享有45％的折扣。风险：合景泰富地产目标价5.80港币的潜在风险主要包括：（1）竣工和预售的推迟。 （2）与合资伙伴可能发生的纠纷； （3）投资房地产市场中相对较新的参与者，以及（4）中国宏观经济政策请参阅公司的披露网站，网址为https://rave.credit-suisse.com/disclosures，以了解目标价格方法和风险部分中通常使用的缩写的定义。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。撰写本报告的分析师在过去的12个月内没有访问有关公司（1813.HK）的重大业务以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份；