合景泰富地产控股有限公司：由于一线城市的曝光，2014年第二季度的销售将保持强劲

2014年4月9日 亚洲日报1月10日-3月10日-5月10日-10月10日-9月10日-11月10日-1月11日-3月11日-11月11日-9月11日-11月11日-11月12日-3月12日-5月12日-7月12日-9月- 11月12日至1月13日3月13日至5月13日7月13日9月13日至11月13日14年1月14日合景泰富房地产控股有限公司维持中立由于一级城市的影响，2014年2季度的销售保持强劲接触EPS：▲TP：◄►杜金松/研究分析师/ 852 2101 6589 / jinsong.du@credit-suisse.com●合景泰富在4月9日的午盘交易中宣布，其3月份的合约销售额为17亿人民币，环比增长28％，同比增长14％。图1：KWG每月合同销售量和ASP趋势销售均价（RHS）同比-1Q14A的合同销售额为48亿人民币，同比增长20％（相对于其2014财年目标同比增长32％）。●不过，由于合景泰富13年2季度的合同销售基数较低，我们预计合景泰富在未来几个月的合同销售将同比强劲增长。●合景泰富3月份的销售额中，约有65％来自一级城市，包括3月底在北京（与世茂的合资企业）和上海推出的新项目。均价为每平方米13,849元，环比增长3％，同比增长12％，均价的上涨是一级城市销售量增加的直接结果。（人民币百万元）2,5002,0001,5001,000500-（人民币/平方米）30,00025,00020,00015,00010,0005,000-●由于合景泰富集团2014年可售资源的62％来自第一层 城市，合景泰拳有一些下行保护。由于更快的销售，我们提高了每股收益的估计。我们保持中立资料来源：公司资料图2：合景泰富每月合约销售价格（09 Apr 14，HK $）4.72TP（上一个TPHK $）5.80美东时间。锅。 ％chg。至TP 2352周范围（港元）5.76 -交易上限（港元/百万美元）13,655.7 / 1,761.2表演Ë1M 3M1200万bbg / RIC1813香港/ 1813.HK等级（上一个等级）N（N）已发行股票（百万）2,893.15每日交易量-600万平均（百万）5.0日交易价-600万平均（百万美元）2.9自由流通量（％）39.5大股东孔建民绝对（％）相对（％）25.54.721.43.72.6(1.6)年12 / 12A12 / 13A12 / 14E12 / 15E12 / 16E收入（人民币百万元）9,6769,46813,23515,01517,324EBITDA（人民币百万元）2,7152,4923,6254,1815,017净利润（百万元）1,9512,3432,8143,2583,864每股收益（人民币）0.670.810.971.131.34-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用38-共识每股收益（人民币元）不适用不适用0.991.201.45每股收益增长（％）4.920.120.115.818.6市盈率（x）5.64.73.93.32.8股息收益率（％）4.99.68.49.711.5EV / EBITDA（x）7.68.46.05.44.6市净率（x）0.70.60.60.50.4净资产收益率（％）13.614.215.015.516.2净债务（现金）/权益（％）63.556.354.652.448.5注1：合景泰富房地产是广州的房地产开发商。该公司建立了房地产开发系统，包括中高端住宅物业，别墅，城镇别墅，服务式公寓和五星级酒店。3月，合景泰富的合同销售额为17.4亿人民币，环比增长28％，同比增长14％。成交量为12.26万平方米，环比增长24％，同比增长2％。均价为每平方米13,849元，环比增长3％，同比增长12％。年初至今，合同销售额为48.1亿元人民币，同比增长20％。音量原为33.5万平方米，同比增长9％。均价为每平方米14,380元，同比增长10％。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。由于近期的市场不确定性以及投资者的20132014妈妈％chg同比％CHG大写字母的首选项。价值（百万元）一月1,3391,71020%28%二月1,1351,362-20%20%三月1,5301,73828%14%年初至今4,0044,81020%体积（平方米）一月99,500108,10030%9%二月84,460100,900-7%19%三月123,400125,50024%2%年初至今307,360334,5009%均价（人民币/平方米）一月13,45715,819-8%18%二月13,43813,499-15%0%三月12,39913,8493%12%年初至今13,027 14,38010%资料来源：公司资料 2014年4月9日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至2014年4月9日）合景泰富地产控股有限公司（1813.HK，HK $ 4.72，中性，目标价HK $ 5.8）重要的全球披露披露附录本人杜劲松声明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点。合景泰富地产控股有限公司（1813.HK）三年期价格及评级历史1813.HK收市价目标价 日期（ HK $）（ HK $）11年6月20日评级4.92 5.40 N11年8月3日5.315.902011年12月5日3.093.202012年2月29日4.723.602012年6月13日4.96 3.702012年7月10日5.18 4.902012年8月20日4.234.702013年1月21日5.92 5.702013年3月26日4.64 5.80*星号表示开始或假设覆盖范围。欧盟负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中立代表不那么吸引，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 2014年4月9日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*43%（53％的银行客户）中立/持有*40%（50％的银行客户）跑输/卖出*14%（45％的银行客户）受限制的2%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。目标价：合景泰富地产（1813.HK）（12个月）方法：我们将合景泰富地产的目标价定为5.80港元，是基于我们对12个月资产净值（资产净值）的估算折让45％。对于KWG作为二线开发商，将享受45％的折扣。风险：合景泰富地产目标价5.80港币的潜在风险主要包括：（1）竣工和预售的推迟。 （2）与合资伙伴可能发生的纠纷； （3）投资房地产市场中相对较新的参与者，以及（4）中国宏观经济政策。请参阅公司的披露网站，网址为https://rave.credit-suisse.com/disclosures，以了解目标价格方法和风险部分中通常使用的缩写的定义。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。撰写本报告的分析师在过去的12个月内没有访问有关公司（1813.HK）的重大业务以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。在一定程度上，这是一份由非美国分析师撰写的全部或部分报告，并在美国提供，以下是与任何非美国分析师贡献者有关的重要披露：以下列出的非美国研究分析师（如果任何）均未向FINRA注册/未获得研究分析师的资格。以下列出的非美国研究分析师可能不是CSSU的关联人，因此可能不受NASD规则2711和纽约证券交易所规则472关于与主