医药生物行业2013年日常报告-每周药评(第37期)：8月医疗服务情况

行业点评2013年10月20日 医药生物行业 2013年日常报告 评级：增持 维持评级 每周药评（第37期）：8月医疗服务情况; 事件 近日，卫生和计划生育委员会公布2013年8月全国医疗服务情况。 评论  全国就诊人次保持稳定增长：2013年8月份，全国医疗卫生机构诊疗人次达6.0 亿人次，同比提高8.8%，环比降低1.2%。其中:医院2.3 亿人次，同比提高9.3%，环比降低3.0%；基层医疗卫生机构诊疗人次为3.5 亿人次，同比提高8.1%，环比降低0.1%；其他机构0.2 亿人次。2013年1-8月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达46.4 亿人次,同比提高7.8%。其中:医院17.4 亿人次，同比提高9.2%；基层医疗卫生机构27.4 亿人次，同比提高6.8%  民营医院就诊人次增速显著提升：公立医院2.1 亿人次，同比提高8.7%，环比降低3.1%；民营医院0.2 亿人次，同比提高14.7%，环比降低2.2%。基层医疗卫生机构中:社区卫生服务中心(站)0.5 亿人次，同比提高13.4%，环比提高0.1%；乡镇卫生院0.8 亿人次，同比提高5.8%，环比降低0.6%。1-8月公立医院15.7亿人次，同比提高8.5%；民营医院1.7 亿人次，同比提高15.8%。  病床使用率结构大体稳定，基层使用率缓慢提升：2013年1-8月，医院病床使用率为92.0%，同比降低1.7 个百分点，社区卫生服务中心为58.4%，同比提高0.5 个百分点，乡镇卫生院为64.6%，同比提高0.7 个百分点。 投资建议  市场近期担心医药政策的干扰，我们的观点：1）对于反商业贿赂，实业也只能在观察，而没有明确结论。我们认为短期未知的恐惧会占据上风。如果一个月之内没有典型的公司核查出现，政策预期将回到我们熟悉的道路；2）对于降价，属于化药价格调整的最后一轮，以及后续可能出现的中药价格调整。这一点不能规避。  落实到投资：短期处方药一定会受到压制，依然是左侧的机会。但我们相信，年内还会有一次估值切换的行情。这种行情的出现，要有几个条件：一是三季报的落地；二是政策预期的缓和；三是调整下来的空间。  周推荐：“新兴安全组合（爱尔、迪安、泰格、凯利泰、鱼跃、华兰、科华、恩华、白药、常山）”、“传统成长组合（双鹭、东宝、白药、昆药、益佰、华东）”、“底部拐点组合（海正、科伦）”。  10月思路：7月我们判断大幅上涨（组合首次纳入白药），8月我们判断整固期，9月我们判断新兴产业的机会（纳入爱尔眼科）。10月份我们判断是成长股的表现时机，这一点从9月最后几天已经开始体现。在反商业贿赂的干扰下，成长股经历了一轮调整。目前市场对三季度的情况持悲观假设，10月份将会有数据验证出现。如果数据不好，算符合预期；如果数据不那么差，就有超预期可能。随着反商业贿赂的弱化（不是消失），市场对处方药的容忍度提升，也有助于成长股的表现。因此，10月份我们会围绕成长股、尤其是三季报不错的成长股进行研究配置。 推荐背后的想法  行业基本面的逻辑强调：行业谨慎、个股乐观。  对于行业政策面，我们还是一如既往的谨慎。我们认为由医保引发的政策性控制是未来行业政策的主旋律；但是老龄化带来的需求量的增长又十分确定。因此未来行业会在这一矛盾体当中发展。  紧缩的政策的环境意味着公司经营压力的增大，多数企业会受到影响，少部分不受影响或者有能力抵御风险的公司，将具有稀缺性的投资价值。因此医药股的投资将走向分化。  总结：政策不好，投资分化！ 叶苏 分析师 SAC执业编号：S1130513060003 (8621)60753906 yesu@gjzq.com.cn 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)61038219 lijingl@gjzq.com.cn 黄挺 分析师 SAC执业编号：S1130511030028 (8621)61038218 huangting@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 行业点评 分化性的投资是当前政策周期背景下的必选  在上述政策环境和发展背景下，对医药的投资思维也必须发生改变。行业政策面和基本面的“非整体性牛市”，意味着个股的甄选尤为关键。不能因为看好医药板块就一味着持股不动、也不能因为担心政策性的干扰而避而远之。医药板块的行情会始终存在，需要做的就是把我节奏分化和个股的分化。  未来的三个季度（2013年四季度和2014年上半年）是医药行业重要的承上启下的一个时间段。按照我们的逻辑框架，从2010年开始行业进入紧缩性政策占主导的周期，“医保决定收入、招标决定利润”是行业发展的准确概括。近四年运行下来，我们已经经历并逐步适应了政策节奏。2010-2011是第一个招标（基药）影响周期、2012-2013我们逐步看到医保对行业增速的影响，从2013年四季度开始，新一轮的招标（基药+医保）陆续展开。可以判断，这是新一轮影响周期的开始。一致预期对此已经有了悲观的假设，经历了这一轮招标检验之后，医药将会获得一次至少两年稳定期。  投资思路的演变：四季度首要是评估反商业贿赂的影响、其次是关心价格趋势。在这种情绪下，“无风险组合”依然会是首选，主流成长股会有调整后的反弹机会。明年上半年是招标兑现时间窗口，与放量相关的品种应该是最优投资组合。  前瞻性的预判：7月我们判断大幅上涨（组合首次纳入白药），8月我们判断整固期，9月我们判断新兴产业的机会（纳入爱尔眼科）。四季度我们判断还有一次估值切换的时机，所以10月份开始我们判断是成长股的表现时机。节奏如何判断？我们认为在看：三季度的数据是否会有超预期、政策方面是否有突破、当然还有市场心理方面是否有变化。此处撰写相关内容 图表1：医疗机构总诊疗人次 来源：国金证券研究所 wwwww2 行业点评 图表2：三级医院总诊疗人次 来源：国金证券研究所 wwwww3 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 wwwww4 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038271 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 wwwww5