临时公告点评：全年业绩高增长无忧，再擒大单拓展新领域

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2013年10月11日 万邦达（300055）临时公告点评 评级：给予“推荐” 事件：2013年10月11日公告前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润实现10,000.00万元－10,500.00万元，比上年同期增长58.59% -66.52%，基本符合我们的预期。同时公司公告，公司收到陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司发出的《中标通知书》，由该公司组织建设并招标的天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，经过综合评标，确定本公司为中标单位，合同暂估价为3.89 亿元。 点评：  天元化工项目中标，拓展了新的客户群体，对未来三年的经营业绩将产生积极的影响。该项目为天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，工程期限为 2013年10月至2014年12月，具体工期以双方正式签署合同为准。该项目的中标金额暂定为3.89亿元，占去年公司营业收入的66.96%，是公司在工业废水处理领域擒得的又一大单，开拓了新的客户群体，将对公司2013-2015年的经营业绩影响积极。公司之前与天元化工开展过“中温煤焦油轻质化废水处理中试试验研究”的项目合作，这次中标是公司正在积极拓展新客户，减少对单一客户依赖的体现。预计随着公司在工业废水处理领域的项目拓展，后续继续中标大单值得期待。  前三季度业绩预告符合我们预期，全年实现高增长无忧。根据公司的预告，前三季度归属于上市公司股东的净利润预计较去年同期实现58.59% -66.52%的快速增长，三季度单季度归属于上市公司股东的净利润实现3,522.12万元-4,022.12万元，较去年同期增长48.84%-69.97%，增长主要来源于公司在工业废水处理领域的EPC项目和运营业务收入的快速增长所致。从前期公布的前三季度重大项目的进展来看，进度基本符合预期，目前在手订单金额为182316.09万元-187316.09万元，前三季度已公告的重大EPC最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 马宝德 电话： 0510-82833217 Email：m abd@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 独立性申明 环保节能 全年业绩高增长无忧，再擒大单拓展新领域 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 项目确认收入大致为37200万元，运营项目收入为9524万元，其中中国石油大庆石化公司乙烯改扩建工程项目和中国石油吉林石化分公司工程项目已经进入竣工交接结算工作，神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统项目已进入地面施工、工程收尾阶段，各个项目的进展符合预期，我们预计全年高速增长无忧。  给予 “推荐”评级。我们给予 13、14、15年EPS 分别为0.61元、0.82元、1.09元。以 10 月10 日收盘价38.18 元计算，对应13、 14、 15年PE分别为 62倍、46 倍、35倍。鉴于公司在工业污水处理领域的项目订单储备充足，EPC订单获取能力较强，同时随着托管运营项目的逐步增多，盈利模式将进一步优化，是值得持续跟踪的投资标的，我们看好公司未来长期的发展空间，给予“推荐”的评级。  风险提示：宏观经济下行的风险，拿单进展慢于预期的风险。 图表1：公司已经完工和在手的项目统计汇总 项目名称 项目情况 投资额 前三季度已实现收入 投运时间 项目进展 工程类项目 中国石油大庆石化公司乙烯改扩建工程 石化120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造 13920万元 --- 2011 已经竣工交接结算 神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统 甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计采购及施工 27500万元-32500万元 前期已经确认收入24300万元，其中前三季度实现12700万元 2011 已进入地面施工、工程收尾阶段 中国石油吉林石化分公司工程项目 石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目（一期工程） 21000万元 ----- 2011 已经竣工结算 中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目 工程污水、回用水及脱盐水装置EPC 总承包项目 51300万元 12年确认13500万元，13年前三季度确认24500万元 2012 具备安装条件，设备、材料全部到货，安装工作全面展开 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 华北石化炼油质量升级与安全环保技术改造工程 供热、供风工程、污水处理厂工程采购施工合同 29696.09万元 13年8月签署合同 2013 前期准备，专供设备到场，预计2015年完成 宁东能源化工基地煤化工高盐水处理项目 零排放高盐水的工程运营项目 —— —— —— 还未正式签订合同，下半年开工 天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目 废水处理 38900万元 合同尚未正式签署 2013年 —— 托管运营项目 神华宁煤煤基烯烃项目水处理系统 委托运营，期限15年 4260万元 2012 各项装置运行稳定 神华宁夏煤业二甲醚项目水处理系统 委托运营，期限15年 1710万元 2012 各项装置运行稳定 宁东煤化工基地污水处理工程BOT 项目特许经营 委托运营，期限20年 2451万元 2012 各项装置运行稳定 神华宁夏煤业集团聚甲醛水处理项目 委托运营，期限15年 336万元 2012 各项装置运行稳定 中国石油天然气股份有限公司庆阳石化分公司污水处理及中水回用项目 委托运营，期限5年 767万元 2012 各项装置运行稳定 投资额和运营能力 182316.09万元-187316.09万元 46724万元 数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测表 利润表2011A2012A2013E2014E2015E资产负债表2011A2012A2013E2014E2015E营业收入349.17580.92839.061,203.541,681.78现金1,207.171,237.441,105.00906.00803.00YOY(%)-64.1%66.4%44.4%43.4%39.7%交易性金融资产0.000.000.000.000.00 营业成本255.73447.07635.61912.731,278.54应收款项净额227.32295.79427.23612.81856.32 营业税金及附加3.378.8812.8418.4125.73存货185.7197.66137.22195.45276.36销售费用3.525.067.139.9913.45其他流动资产53.5045.2965.4293.83131.12占营业收入比(%)1.0%0.9%0.9%0.8%0.8%流动资产总额1,673.701,676.182,548.293,044.173,779.47 管理费用20.6634.9849.3470.4197.54固定资产净值150.52153.75415.73439.89423.08占营业收入比(%)5.9%6.0%5.9%5.9%5.8%减:资产减值准备3.922.927.908.358.04 EBIT65.7584.66133.61191.46265.96固定资产净额146.60150.83407.84431.53415.04 财务费用(28.61)(32.06)(31.50)(30.05)(28.00)工程物资1.600.000.000.000.00占营业收入比(%)-8.2%-5.5%-3.8%-2.5%-1.7%在建工程269.28307.9949.778.852.53 资产减值损失3.922.923.004.005.00固定资产清理0.000.000.000.000.00 投资净收益0.000.000.000.000.00固定资产总额417.48458.82457.61440.38417.57营业利润90.58114.07162.11217.51288.96无形资产1.1913.5413.0012.4611.92 营业外净收入0.48(0.28)0.420.420.42长期股权投资0.000.000.000.000.00利润总额91.06113.79162.53217.93289.38其他长期资产14.9820.7320.7320.7320.73 所得税15.4815.0822.1030.0740.51资产总额2,107.352,169.273,039.633,517.744,229.68所得税率(%)17.0%13.3%13.6%13.8%14.0%循环贷款0.000.00600.00700.00900.00净利润75.5898.71140.43187.85248.87应付款项304.42241.45339.26483.23683.27占营业收入比(%)21.6%17.0%16.7%15.6%14.8%预提费用0.000.000.000.000.00 少数股东损益0.00(0.04)0.120.120.12其他流动负债33.6979.85112.23159.85225.58归属母公司净利润75.5898.75140.31187.73248.75流动负债338.11321.301,051.491,343.081,808.85YOY(%)-63.5%30.7%42.1%33.8%32.5%长期借款0.000.000.000.000.00EP S（元）0.330.430.610.821.09应付债券