美国每日经济评论：ADP不足以打破劳动力参与率下滑

德意志银行研究美国经济学日期2013年10月2日美国每日经济注释ADP的实力不足以打破劳动力参与的下滑周四发布的预测先前共识8:30 am首次申请失业救济人数（09/28）：315k 305k 313k 10:00 am 工厂订单（八月）：由于关机导致发布延迟上午10:00非制造业ISM（9月）：57.0 58.6 57.0资料来源：德意志银行，彭博金融LP周四评论：由于政府关闭可能导致月度就业报告推迟，因此，预测人员只能对他们对报告如期发布所显示内容的最佳估计进行汇总。昨天的ADP就业数据提供了重要线索，因为上月私人就业人数增加了16.6万，而八月的数据则从最初报道的17.6万下调至15.9万。正如我们之前所强调的那样，在过去的12个月中，ADP的预测业绩有了显着改善，因此9月份的数据与我们17万非农就业数据的预测相符。ADP数据与劳动力市场的稳定增长率一致，不足以推动美联储在10月30日的FOMC会议上逐渐缩减-但12月的锥度仍然可能。不幸的是，ADP调查并未对月度劳动报告的其他关键要素（即失业率和劳动力参与率）提供太多指导，而货币政策制定者目前正在密切审查这些要素。正如伯南克主席多次提醒市场参与者一样，就影响美联储缩减量化宽松政策并最终提高利率的决定而言，失业率的驱动因素对绝对水平同样重要。他特别指出，劳动力参与这是失业率下降幅度可能被夸大的原因。这是因为不再寻找工作的边际劳动力参与者不再被视为失业，因此失业率可能由于“错误”的原因而下降，就像八月份失业人数下降了- 198k，但这只是因为劳动力减少了更大的-312k。简而言之，8月的失业率下降是“糟糕的”，因为这是由于劳动力参与率下降;实际上，参与率降至35年低点。为了使劳动力参与稳定并最终增加，劳动力的增长速度必须比全体平民人口的增长速度快，这主要取决于创造就业机会。在过去的情况下，当劳动力与平民人口之间的增长率差异偏向前者时（最近一次发生在1996-1998年和2005-2007年），参与率上升了。根据我们的计算，基于最近的人口趋势在持续期内每月工资增长超过+ 200k之前，劳动力参与率才能稳定。因此，9月的ADP仅增长了+16.6万，三个月的平均值为+ 162k，家庭就业的隐含变化不足以扭转参与率趋势。就业数据显然还没有实现这一目标的位置，但是我们仍然乐观地认为，如果增长加速（正如我们预期的那样，并且最近的数据（例如ISM）得到证实），那么招聘的速度应该会类似地增加。如果是这样，则参与率下滑应该接近一个转折点。–里卡迪纳约瑟夫·拉沃格纳美国首席经济学家（+1）212 250-7329卡尔·里卡迪纳（Carl Riccadonna）美国高级经济师（+1）212 250-0186布雷特·瑞安（Brett Ryan）经济学家(+1) 212 250-6294德意志银行证券公司披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。政策演讲上午11:00旧金山联储主席威廉姆斯（非投票者）在加利福尼亚州圣地亚哥讲话下午12:30达拉斯联储主席费舍尔（非选民）在德克萨斯州达拉斯讲话1:00 pm亚特兰大联储主席洛克哈特（非投票者）在佐治亚州亚特兰大市的美国劳动力市场上发表讲话下午1:30美联储理事鲍威尔在密苏里州圣路易斯发表关于社区银行业务的演讲下午5:30达拉斯联储主席费舍尔（非选民）在阿肯色州小石城讲话年底目标实际GDP增长：第四季度/第四季度+ 2.5％核心CPI：第四季度/第四季度+ 1.9％失业率：7.0％联邦基金：0.15％10年期国债：* 3.10％*由德意志银行美国经济团队编辑：可能与德意志银行固定收益策略团队的官方10年期收益率预测不同。财政部公告大小前一个11:00 am 3Y Note（ann。）$ 31B $ 31B11:00 am 10Y Note（ann。）$ 21B $ 21B30Y债券11:00 am（ann。）$ 13B $ 13B就业后电话会议10月4日，星期五，美国东部时间上午9:00国内拨入：（877）660-0990国际：（706）643-3803会议编号：82005233重播＃（美国东部标准时间上午11:30之后开始）：( 866）247-4222 2013年10月2日美国每日经济评论：ADP的实力不足以打破劳动力参与的下滑附录1重要披露可根据要求提供其他信息对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。约瑟夫·拉沃格纳/卡尔·里卡迪纳/布雷特·瑞安第2页德意志银行证券公司 2013年10月2日美国每日经济评论：ADP的实力不足以打破劳动力参与的下滑监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。3.特定国家/地区的披露澳大利亚和新西兰：本研究以及对研究的任何访问，仅分别针对澳大利亚公司法和新西兰金融顾问法所指的“批发客户”。巴西：上述观点准确反映了作者对主题公司及其证券（包括与德意志银行有关的证券）的个人观点。股票研究分析师的薪酬间接受到德意志银行业务和金融交易产生的收入的影响。如果至少有一位巴西分析师（由以+55国家/地区代码开头的电话号码标识）参与了本研究报告的编写，则其姓名首先出现的巴西分析师对其内容的承担主要是来自巴西监管观点及其是否符合CVM指令＃483。欧盟国家/地区：有关我们根据MiFiD承担的义务的披露，请访问http://www.globalmarkets.db.com/riskdisclosures。日本：根据金融工具和交易法的披露：公司名称-德意志证券公司注册号-由关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，类型II金融工具公司协会，日本金融期货协会，日本投资顾问协会。本报告无意于购买特定的金融工具或相关服务。我们可能会针对某些类别的投资建议，产品和服务收取佣金和费用。推荐的投资策略，产品和服务会因市场和/或经济趋势的变化和/或市场价值的波动而遭受损失本金和其他损失的风险。在决定购买金融产品和/或服务之前，客户应仔细阅读相关的披露，招股说明书和其他文件。本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”不是在日本注册的信用评级机构，除非在实体名称中明确指定了“ Japan”或“ Nippon”。马来西亚：德意志银行（Deutsche Bank AG）和/或其分支机构可以在本文中提及的证券中保持头寸，并可能不时提出要购买的证券或可能有购买这些证券的兴趣。德意志银行可能以与本文讨论的观点不一致的方式进行交易。俄罗斯：此处提供的这些信息，解释和意见并不构成在俄罗斯联邦需要许可的任何评估或评估活动的内容，也不构成任何评估或评估活动的内容。固定收益头寸的风险宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。 对于长期使用固定利率工具的投资者（从而获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现率，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或指定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（通过构造）可能滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，以不同于要接收的票面券所使用的货币的货币进行的资金存在外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。德意志银行证券公司第3页 大卫·福克特斯·兰道全球研究主管Marcel Cassard CB＆S研究部全球负责人Ralf Hoffmann和Bernhard Speyer共同负责人数据库研究Guy Ashton首席运营官研究Richard Smith证券研究副总监亚太Michael Spencer区域主管德国Andreas Neubauer区域主管北美史蒂夫·波拉德（Steve Pollard）区域主管国际地点德意志银行AG德意志银行Place Level 16新南威尔士州悉尼，猎人街和菲利普街角，2000澳大利亚电话：（61）2 8258 1234伦敦德意志银行（Deutsche Bank AG）伦敦1 Great Winchester Street伦敦EC2N 2EQ英国电话：（44）20 7545 8000德意志银行（Deutsche Bank AG）GroßeGallusstraße10-14 60272德国法兰克福电话：（49）6991000德意志银行证券公司华尔街60号纽约，NY 10005美利坚合众国电话：（1）212250 2500德意志银行香港子公司香港九龙柯士甸道西1号国际贸易中心电话：（852）2203 8888德意志证券公司永田町山野公园塔2-11-1东京都千代田区100-6171日本电话：（81）3 5156 6770全球免责声明本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。本文中的信息被认为是可靠的，并且已从被认为是可靠的公共来源获得。德意志银行不对此类信息的准确性或完整性做任何陈述。德意志银行可能以专有方式或其他方式从事证券交易，其方式与本研究报告的观点不一致。此外，德意志银行内部的其他人，包括战略家和销售人员，可能会认为与本研究报告的观点不一致。截至本报告之日，本报告中的观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在本报告中提出的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确时，以其他方式通知接收者。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 由于德意志银行（Deutsche Bank）在2010年3月收购了BHF-Bank AG，德意志银行集团内的一名以上分析师可能会负责一项证券。 这些分析师中的每一个都可能使用不同的方法来评估安全性。结果，建议可能会有所不同，每个目标的价格目标和估算值可能会相差很大。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 由于价格波动和其他因素，股票交易可能导致损失。如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 德意志银行可就本报告所涵盖的证券，在主要基础上向客户出售或购买，并在决定以专有基础进行交易时考虑该报告。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者