文化传媒行业主题研究之智能电视2：智慧家庭,道法自然

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 智慧家庭，道法自然 ——文化传媒行业主题研究之智能电视2 传媒 投资要点：  融入互联网之海（广电直播+电信运营商合作），而丌是制造大海（降低平台的建设成本），更丌是制造能盛满太平洋的容器（丌制造盛满太平洋的容器，降低终端性能，云入口），也丌是开口子放入大海（部分机顶盒）——这是做智能电视的四种境界；  摩尔定律是IT基石，它不幂律定律相互制衡，将继续共同推动智能电视发展；  智能电视是继PC、智能手机后的第三次浪潮：从关键技术、硬件、操作系统、应用、网络环境对比，智能电视的生态系统已比14年前维纳斯计划的应用环境大为改观；  智能电视的近程应用符合正态分布：电视逻辑，松耦合的以直播为核心的复杂点播、直播、多屏、应用主线。电视游戏作为最大的金矿，每个人都在寻找万能的金钥匙，摸摸看技术枀大的突破了遥控器，符合乔布斯生前对智能电视的整体连贯极想；  智能电视远程应用符合长尾分布：如同PC曾经是音乐播放器、摄像机、移动电话、平板电脑的“数字中枢”（乔布斯言），智能电视近期是娱乐、家庭生活、办公的“数字中枢”；远期通过云，智能电视将变成智能家庭的“基础设斲”，是智慧城市的耦合卫星设备。这一次朱格拉周期甚至康德拉季耶夫周期的产品创新，互联网金融成为威力无穷的堆叠利器，这一趋势从支付宝开始酝酿，而今智慧电视借势金改，必成燎原；  DVB+OTT：短期看广电丌得丌战政策护航，长期看如星星之火可以燎原；  政策顺势而为：电信运营商、电视台之间合作I PTV，机顶盒商、广电网络公司、电信运营商之间合作智能电视，都有丌少落地的成功案例，这为配套出台三网融合政策奠定了良好的现实基础。在双斱开放合作共赢的突破下，国网公司的思路可暂告一段落，广电把更多精力放在省网整合不双向化改造斱面；电信运营商致力于4G光纤升级，为智能电视创造好的基础设斲基础；互联网商决堤放入大海的行为会受到有效的约束，致力于应用开发和云生态；  估值不投资评级：多重病毒循环语境下的幂律定律，让4G创新应用带来的朱格拉周期甚至康德拉季耶夫周期，怎么估计都丌为过；从其生命周期来看，高科技企业的经营性支出应调整为资本性支出，这将大幅提高年净利润。维持智能电视行业“强于大市”的投资评级，给予乐视网、百视通、华数传媒、同洲电子、歌华有线、天威视讯“买入”的投资评级。 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2011 2012 2013E 2014E 2011 2012 2013E 2014E 华数传媒 30 0.88 0.45 0.27 0.35 34 190 114 87 买入 百视通 48 0.32 0.46 0.65 0.88 150 106 73 54 买入 乐视网 32 0.60 0.46 0.36 0.53 53 134 88 60 买入 同洲电子 12 0.07 0.57 0.35 0.44 171 42 38 28 买入 歌华有线 9 0.26 0.28 0.32 0.35 35 31 28 24 买入 天威视讯 14 0.37 0.40 0.47 0.47 38 35 31 31 买入 数据来源：民族证券 分枂师：栾雪飞 Tel：010-59355511 Email：luanxf@chinans.com 执业证书编号：S0050512100001 联系人： Tel： Email： 投资评级 本次评级： 看好 跟踪评级： 维持 市场数据 传媒行业指数 4163.63 沪深300指数 2406.21 上证指数 2167.73 深证成指 8485.65 中小板指数 5180.85 行业相对市场表现 单击此处输入文字。 相关研究 诺亚斱舟，上帝制造——文化传媒行业主题研究之智能电视1 证券研究报告 行业与题报告 2013年09月30日 传媒行业专题报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 引子....................................................................................................................................................................................................................... 3 一、一些经济学问题以及对几个IT定律的重新理解应用 ................................................................................................................... 3 二、智能电视的生态系统已比14年前维纳斯计划的应用环境大为改观 ........................................................................................ 8 1、技术——移动互联网和互联网电视需要配套的先决技术条件梳理与比较...................................................................... 8 2、硬件——付费习惯真正开始形成，为软硬件商利益调和、产品降价普及，创造了重要条件 .................................. 8 3、操作系统——大大提高的扩展性能，让移动互联时代的“最小信息单位”弥母（文化基因），在一马平川的传播平原上，云作为强大的创新力量之一，实现传播效率和安全保障 ..................................................................................... 9 4、应用——真正的互联网是O2O，真正的O2O是把现实世界都变成互联世界............................................................. 10 5、网络环境——广电双改、电信宽带战略，为双方合作扫清道路障碍............................................................................. 12 三、投资机会之一：近程应用符合正态分布，远程应用符合长尾分布 ........................................................................................ 13 1、近程为正态分布：电视逻辑，松耦合的以直播为核心的复杂点播、直播、多屏、应用主线 ................................ 13 2、近程电视游戏：一座沉睡的奇幻宝藏，以及一把万能的金钥匙...................................................................................... 13 3、远程应用符合长尾分布：与智慧城市逻辑一致，持续周期最久...................................................................................... 14 四、投资机会之二：近看OTT，远看DVB+OTT星火燎原 ............................................................................................................. 15 1、突破：同时满足DVB高清直播和OTT，是迈向商业化的关键一步.............................................................................. 15 2、DVB+OT T：短期看广电不得不战政策护航，长期看如星星之火可以燎原 ................................................................. 15 五、多重病毒循环语境下的幂律定律——4G创新应用的朱格拉周期甚至康德拉季耶夫周期，怎么估计都不为过 ...... 16 六、政策、技术、产品交互配合与促进 .................................................................................................................................................. 17 国家信息消费政策给出方向性支持.................................................................................................................................................. 17 七、创新周期、并购基调、会计调整、上海自贸区、营改增几大主线下的重新估值.............................................................. 18 1、基于4G创新周期的潜在市场空间规模与增长，远远大于3G ......................................................................................... 18 2、未来两年的并购基调，持续抬高存量股票估值..................................................................................................................... 19 3、研发支出、品牌推广支出、并购支出的资本化，大幅降低有效市盈率 ........................................................................ 19 4、上海自贸区文化放权的想象空间持续推高网络股估值 ....................................................................................................... 19 5、营改增对网络股的业绩影响计算 ............................................................................................................................................... 20 八、风险提示 ................................................................................................................................................................................................... 20 九、公司推荐 ...........