深圳国际控股（152 HK）：物流是未来的重点

公司评级：跑赢大盘（保持）2013年9月9日深圳国际控股（152 HK）物流是未来的重点 以下是我们最近对深圳国际控股（SIH）进行的为期一天的NDR观察得出的结果。 后视镜中的收费公路资本支出。SIH预计不会有进一步的负面政策影响通行费率，并认为1H13是其收费公路业务的盈利低谷。该公司预计，其最近修建的部分道路将带来更高的收益。交通量和建筑服务将成为收费公路业务的收入驱动力，如果政府决定为开发新公路提供补贴，该公司可能会扩大其新公路。 物流将成为公司未来的重点。高速路在1H13贡献了4.28亿港元，同比下降4％，而物流产生9000万港元的利润，同比增长28％。管理层预计，物流将成为公司未来几年的发展重点。这将通过首先获得土地和建造物流仓库来实现。同时，公司对收购机会持开放态度。 来自前海的更新。前海刚刚在桂湾举行了三场拍卖会，平均地价在人民币16,000-22,000元/平方米之间，容积率为6.5倍至8.1倍。 SIH的土地马湾地区的地积比率可能较低。管理层预计容积率将高于3倍，并可能接近4倍。 SIH正在与其他合作伙伴合作开发土地，特别是深圳投资（604 HK，未予评级）。 维持优于大盘评级和1.10港币的目标价。我们认为该公司的账面价值被低估了，并且随着SIH摆脱其被低估的资产，它将继续为股权持有人创造价值。 风险。前海的发展计划可能会变糟。财务预测年至31十二月20112012EBITDA利润率毛利润率2015F收入（百万港元）5,5815,7405,4975,8046,096增长（％）93(4)65营业溢利（百万港元）2,8612,3392,4882,4172,469净利润（百万港元）1,7451,8781,6521,6951,821增长（％）368(12)37每股盈利（港元）0.110.110.100.100.11BVPS（港元）9.38.69.89.68.9财务比率1.41.31.21.11.012月31日财政年度（％）1615121111资产回报率（％）44444资料来源：公司数据，CCBIS估算请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港运输郭咏仪(852) 2533 2414陈闯(852) 2533 2410股价与恒指HK $ 1.21.00.80.60.40.2Jan-09 Jul-09 Jan-1 Jul-10 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Mar-13 Sep-13深圳国际化恒指（重估）资料来源：彭博社HK $ 0.5-1.22,10716,5064747821010交易数据52周范围市值（百万美元）已发行H股（百万）H股自由流通量（％）自由流通量（％）3M每日平均T / O（百万股）3M每日平均T / O（百万美元）预期收益（％）– 1年2013年9月9日收盘价HK $ 0.99 HK $ 1.10（保持）价钱：目标： 深圳国际控股（152 HK）2013年9月9日2中国物流收费公路公司同行估值股票价钱建银国际目标价 上行/市场 缺点 帽 周转 市盈率（x） 市净率（x） EV / EBITDA（x） 净资产收益率（％） 股息收益率（％） 公司 码 （信用证） 评分 （港元） （百万美元） （百万美元） 2013F 2014F 2013F 2014F 2013F 2014F 2013F 2013F 后勤 利丰 494香港 没有评分 不适用 不适用 深圳国际 152香港 跑赢大市 中国外运 598港币 没有评分 不适用 不适用 CMA物少数群体利益每股股息（港元）股东权益总额负债和股东资金总额BVPS（港元）财务比率现金周转12月31日财政年度（％）2013F 深圳国际控股（152 HK）2013年9月9日3流 1292 HK 没有评分 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 GD NY Logistics 3399港币 没有评分 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 滨海泰达 8348 HK 没有评分 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 平均 收费道路 江苏快递 177 HK 没有评分 不适用 不适用 浙江快递 576港 深圳国际控股（152 HK）2013年9月9日4币 没有评分 不适用 不适用 四川高速公路 107 HK 没有评分 不适用 不适用 安徽高速公路 995港币 没有评分 不适用 不适用 深圳快递 548港币 没有评分 不适用 不适用 平均 截至2013年9月9日收盘价资料来源：彭博资讯，建银国际 深圳国际控股–财务摘要 收入证明 资产负债表 12月31日财政年度（百万港元） 2013F 2014F 2015F 12月31日财政年度（百万港元） 2013F 2014F 2015F 深圳国际控股（152 HK）2013年9月9日5收入 应收款 收费道路 现金 后勤 其他 齿轮 当前资产 毛利 PP＆E 其他的收入 无形资产 SG＆A JCE和同事 息税折旧摊销前利润 其他 折旧摊销 非流动资产 息税前利润 总资产 财务收入 应付款 财务费用 短期债务 JCE和同事的P / L 其他 除税前溢利 流动负债 税务费用 长期债务 少数群体利益 其他 净利 非流动负债 负债总额 已发行股份（百万） 股本 储备金 每股盈 深圳国际控股（152 HK）2013年9月9日6利（港元）2014F2015F12月31日财政年度（百万港元）2013F2014F(%)收入增长收入增长EBITDA利润率毛利润率EBITDA利润率毛利润率EBITDA利润率毛利润率EBITDA利润率EBITDA利润率其他息税前利润率经营性现金流11.4分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 009712,2902730.6221.002.532.3817.213.1113资产负债表比率股利0.99鱼子1.10102,107510.539.611.321.1511.110.8124投资现金流资产回报率2.08分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 00971,140414.929.380.690.625.03.652净债务/权益其他8.53分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097（U）–未来十二个月的预期回报率<-10％2.32分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 00971250香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 00973Binhai Teda8348 HK1.58分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 720香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：6 深圳国际控股（152 HK）2013年9月9日7（852）2537 00970097（852）2537 0097（852）2537 0097（852）2537 0097（852）2537 0097（852）2537 0097（852）2537 0097（852）2537 0097平均18.6913.331.511.3911.079.1593收费道路江苏快递177 HK8.81分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 00974,917314.8913.551.891.807.87.6135浙江快递576港币6.84分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 00973,831413.4313.041.461.396.76.6116四川高速公路107 HK2.17分析师认证：香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（