公用事业行业周报：煤价弱势下跌,环保再获政策支持

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 公用事业行业 行业周报 2013年8月12日 证券研究报告 煤价弱势下跌，环保再获政策支持 ——公用事业行业周报（20130805-20130811） 分析师 郑川江 执业证书编号S1070512110001 联系人 熊 英 86-10-88366060-8837 从业证书编号S1070112070044 行业观点： 煤价有望较长周期内处于低位带动火电盈利显著恢复，煤电联动风险或被市场过度解读，龙头公司估值接近历史底部，公用事业行业属性决定估值上有顶但下有底，防御价值凸显，建议积极关注：（1）业绩表现突出，分红收益率高—华能国际、国电电力；（2）增量气定价机制明确，煤制气盈利能力大幅增加或大幅超市场预期—大唐发电；（3）成长性突出，风险充分释放—国投电力、川投能源。 新一届政府十八大以来已经充分彰显对环境治理的决心，后续进一步子行业规划以及细化规范等将进一步带动环保公司实现业绩和估值双提升。环保板块在系统性调整过程中建议关注：（1）市场容量大，提标治理迫切的水处理行业——津膜科技、碧水源；（2）细分领域龙头，在手现金多，市场关注度低——天瑞仪器；（3）大气污染治理主题相关——龙净环保、国电清新、中电远达。 电力行业：  国内动力煤市场概览-20130809 要点：本周国内动力煤市场整体低迷不振，三大产地煤价仍然趋跌，且市场成交价格混乱；港口方面，秦港部分品种煤价下调5元/吨，广州港自上周跌10-20元/吨之后，煤价暂稳，尽管进口煤数量减少，但港口拉船数量增加不明显。库存方面，截至9日，秦皇岛港煤炭总库存量为730.84万吨，同期（727.18万吨）库存减少了3.66万吨，降幅为0.5%。调度方面，秦皇岛港日均调入量为59.62万吨，日均吞吐量59.52万吨，较前一周分别下降1.9%和2.7%。国内运价方面，煤炭综合指数上升4.5%至639.33点，天津-上海运费上升5.6%至30.1元/吨，秦皇岛-广州上升1.8%至34.2元/吨，秦皇岛-上海上升5.7%至25.8元/吨，黄骅-上海上升5.4%至27.1元/吨。 股价表现图 数据来源：Wind资讯 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%电力及公用事业(中信)上证指数沪深300 行业周报 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：秦皇岛煤炭平仓价 资料来源：公司公告、长城证券研究所 图2：港口和电厂库存情况 资料来源：公司公告、长城证券研究所 网址：http://www.sxcoal.com/  山西7家煤炭大集团与央企电力签订中长期协议，推进煤电联营-20130808 要点：山西煤电联营取得新进展。８日下午，山西省内七家煤炭大集团与五大电力央企及部分地方电力企业签订了电煤供应中长期协议。与以往相比，此次协议以经济合同的形式签订，更具法律约束力，且煤电双方明确约定了结算价格。 01002003004005006007008009001,0002009-12-212010-12-212011-12-212012-12-21元/吨山西优混(Q5500K)大同优混(Q5800K)山西大混(Q5000K)普通混煤(Q4500K)0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2010-07-292011-07-292012-07-292013-07-29天万吨煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计煤炭库存:秦皇岛港 行业周报 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 今年以来，受国内外经济增速放缓、煤炭需求不振等因素影响，煤炭价格持续下跌，煤炭企业经营困难，山西煤炭经济面临的下行压力加大。为帮助煤炭企业走出困境，促进煤炭经济可持续发展，７月底山西省出台的‚煤炭20条‛中提出，鼓励煤炭企业与电力、冶金、焦化等重点用户签订长协合同，建立和谐煤电关系。 据了解，此次协议签订前，煤电双方都对各自的可供能源、煤炭需求进行了详细的调查摸底。在此基础上，双方按照‚自主衔接资源，自主签订合同，自主协商价格、自觉履行合同‛的原则，用经济合同的形式签订了煤炭供需协议，明确约定了煤炭供应的数量、质量。特别是在价格确定上，双方通过多种形式在协议中明确约定了结算价格。 事实上，针对长期以来的煤电矛盾，山西近两年一直积极推进煤电联营、煤电一体化。此前，山西煤销集团与国际电力合并重组了晋能公司，潞安集团与格盟国际签订了煤电联营合作协议。山西34户主力火电企业中，产权一体式的煤电联营企业22户，建立长协合同的企业17户，市场抗风险能力大大增强。 网址：http://news.xinhuanet.com/energy/2013-08/08/c_116870676.htm  专家：建议制定分布式能源能效电价-20130807 要点：国家已表示将大力支持天然气分布式能源发展，并已将天然气分布式能源列入天然气产业‚十二五‛规划中。受此政策鼓舞，近两年，国内众多发电企业、燃气公司积极涉足天然气分布式能源项目，一批专业从事天然气分布式能源项目的第三方能源服务公司也应运而生。 有专家指出，目前上网电价与销售电价受国家管制，我国的电力生产以煤为主要一次能源，动力煤价对电力价格起主导作用，各地均以煤电作为上网电价的标杆。因此，电网公司实际可接受的天然气上网电价也必然以各地燃煤脱硫标杆上网电价为基准。2011年国家发改委曾对各地燃煤发电企业上网电价进行适应性调整。 但在我国，目前天然气价是煤价的3-5倍，天然气分布系统发电成本远远高于火电。 以北京为例，据介绍，北京的亦庄华润协鑫150兆瓦燃机分布式能源电厂和太阳宫700兆瓦燃机热电厂等6个大中型燃机电厂，总装机容量约300万千瓦。国家发改委规定的临时上网电价为0.573元/千瓦时（北京的燃煤脱硫标杆上网电价为0.4683元/千瓦时）。在此基础上，北京市对天然气发电的财政补贴约为0.14元/千瓦时，一年电价补贴超过20亿元。 一些地方政府此前曾表示，为了鼓励企业投资天然气分布式能源项目的积极性，欲根据当地实际情况抬高上网电价，或以补贴形式疏导产业发展矛盾。 浙江省物价局于7月10日下发了《关于调整浙江非居民用天然气价格的通知》，根据通知，各燃气公司对燃气电厂的天然气销售门站价格进行了上调。 ‚为了缓解此次调价带来的更大幅度的亏本，浙江省政府同意将燃气电厂的上网电价上调至0.904元/千瓦时（含税），以转嫁这部分成本压力。‛浙能某燃气电厂人士表示。据了解，此前浙江燃气电厂上网电价为0.744元/千瓦时 行业周报 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 （含税），此番上网电价调整后增幅达21.5%。 分布式能源界一直在呼吁国家给予财政补贴支持。上海市已于2008年先行实施了对天然气分布式能源的补贴政策。‚目前全国发电用煤将近20亿吨，今年以来，煤价一路下跌，每吨至少降价200元，已经腾出4000亿元的空间，弥补了发电公司1000亿元的亏损之外，还有3000亿元的空间，是否可应用于鼓励新能源和天然气分布式能源项目？‛有业内人士提出。 记者获悉，目前财政部正在考虑制订天然气分布式能源的补贴政策。 在中国城市燃气协会分布式能源专委会主任徐晓东看来，天然气分布式能源在节能与环保方面具有优势已是共识，‚这种能源利用方式代表着未来能源利用模式的发展方向。目前来看，天然气分布式能源处于发展初期，执行的是政府定价，给予适当补贴是必要的。但补贴的形式、环节需要仔细研究。‛徐晓东说。 网址：http://news.bjx.com.cn/html/20130807/451077.shtml  煤电在我国中长期内仍为主力电源-20130809 要点：(一)满足我国不断增长电力需求的需要 根据预测，我国发电量年均新增：2013-2015年3900亿千瓦时，2016-2020年3580亿千瓦时，2021-2050年1850亿千瓦时;我国发电装机容量年均新增：2013-2020年约10000万千瓦，2021-2050年6000万千瓦。 (二)我国能源资源禀赋客观决定 可再生能源方面，我国水电经济可开发年发电量1.75万亿千瓦时，装机容量4.02亿千瓦;风能，陆上70米高度技术可开发量约25.7亿千瓦，近海100米高度5-25米水深范围内技术可开发量约1.9亿千瓦、25-50米水深范围约3.2亿千瓦;太阳能，全国2/3以上国土面积年日照小时数超过2200小时;生物质能初步评价每年可利用的资源潜力约4.6亿吨标准煤;地热能全国可开采资源量约为33亿吨标准煤/年。 根据上述分析，未来水电和核电装机容量最高可达7.4亿千瓦;地热能、海洋能从全球来看，目前总装机容量仅约1130万千瓦，未来我国最高按2000万千瓦考虑;风电和太阳能发电的发展速度主要受设备、储能、电网等方面技术进步影响。因此，在风电、太阳能方面技术取得突破性技术之前，我国电力装机容量中，火电仍将保持较大比重。 (三)燃煤火电具有较强的比较优势 1.经济性。 2.可调度性。 3.机组高利用小时数。 4.技术成熟度。 对燃煤火电发展的建议 (一)保持燃煤火电装机容量的合理增长 行业周报 长城证券 5