教育行业周报第29期：九月将至，教育行业投资机会显现

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 国金教育指数 767.15 上证综指 3331.52 深证成指 10659.01 创业板指 1812.88 传媒指数（中信） 3771.61 餐饮旅游（中信） 6766.95 相关报告 1.《九月将至，教育行业显现投资机会，这个时点上我们该如何看教育个...》，2017.8.24 2.《教育行业周报第28期：持续推荐国际学校三剑客，同时建议关注低...》，2017.8.21 3.《教育行业周报第27期：中泰桥梁拟剥离桥梁资产，A股 最纯教育标...》，2017.8.14 4.《教育行业周报第26期：持续推荐国际学校三剑客——中泰桥梁（A...》，2017.8.7 5.《教育行业周报第25期：坚定看好国际学校板块，推荐中泰桥梁、枫...》，2017.7.31 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244 weili1＠gjzq.com.cn 教育行业周报第29期：九月将至，教育行业投资机会显现 投资建议  九月将至，新学校开学+估值消化到位+新民促法实行或带来教育行业投机机会。  看好国际学校行业，持续推荐国际学校三剑客——中泰桥梁（A股）、枫叶教育（港股）、博实乐教育（美股）。国际教育受益于消费升级，需求持续增长。2013年，教育部对公立学校办国际班的政策开始收紧，出台了《高中阶段国际项目暂行管理办法》草案，要求：一，不再审批新的国际班；第二，现有的公办国际班，招生人数不再增加。未来，公立学校国际部或呈收窄趋势，民办国际学校或迎发展大机遇。  持续推荐A股最纯正教育标的中泰桥梁。中泰桥梁拟剥离桥梁部分资产，未来公司收入将全部来源于教育业务，A股最纯正教育标的可期。近期中泰桥梁发布的两则公告：①改为现金收购文凯兴剩余20.22%股权，②股东金陵投资18.8元/股溢价转让公司股权至大型教育公司慧科教育控股方浙江慧科，也标志着公司内部关系的进一步理顺，未来随着每年招生的推进，公司有望享受确定成长性增长，持续重点推荐。  A股教育公司估值已低于美股，建议关注低估值个股。美股教育公司平均估值约45倍，A股教育公司平均估值在35-40倍之间，目前已有部分优质A股教育估值低于美股，如开元股份，百洋股份，威创股份等。进入2017年4季度之后建议重点关注具有真成长特点的教育标的，包括中泰桥梁、开元股份、百洋股份、威创股份、秀强股份等，2018年建议重点关注盛通股份。  开元股份&百洋股份，低估值高成长优质职教标的。预计开元股份2017年估值约为40 x，2018年估值约为30 x，而未来3年预计公司业绩增长为30%+，该位置或已可以稳定赚成长的钱。预计百洋股份2017年估值34x，2018年估值28x，为A股估值最低的培训类教育标的之一，依托优质资产火星时代，公司符合“高成长，低估值”的特点.  幼教行业是即将切实受益基本面红利的行业。2016年全面二孩政策的实际影响力度可能大于市场的预期。根据统计局数据，2016年新生儿数量增长为8%，但实际上，按照地域分布来看，个别省份新增人口增长远超8%。山东省出生率增长42%，天津市26%，上海市20%，北京市17%，内蒙古17%，湖北12%，而这些省市的幼儿园供应量或不能在短时间内以这个速率增长，故至2018-2019年（即2016年出生的幼儿园需要入园的时间），入园竞争变激烈几乎是已定的局面。而届时新园老园招生更加顺利&提价都是可以预期的情况了。推荐低估值优质幼教个股——威创股份、秀强股份。 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-3.73%，上证指数+1.92%，深证成指+0.42%，创业板指-0.49%，传媒指数（中信）-0.96%，餐饮旅游（中信）-1.62%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-18.67%，上证指数+7.34%，深证成指+4.73%，创业板指-7.60%，传媒指数（中信）-14.37%，餐饮旅游（中信）-6.60%。 风险提示：业绩承诺到期后或存公司治理问题 1511168418572030220323762550160825161125170225170525170825国金行业 沪深300 2017年08月25日 教育行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 本周行业点评：九月将至，教育行业显现投资机会  看好国际学校行业，持续推荐国际学校三剑客——中泰桥梁（A股）、枫叶教育（港股）、博实乐教育（美股）。国际教育受益于消费升级，需求持续增长。2013年，教育部对公立学校办国际班的政策开始收紧，出台了《高中阶段国际项目暂行管理办法》草案，要求：一，不再审批新的国际班；第二，现有的公办国际班，招生人数不再增加。未来，公立学校国际部或呈收窄趋势，民办国际学校或迎发展大机遇。  持续推荐A股最纯正教育标的中泰桥梁。中泰桥梁拟剥离桥梁部分资产，未来公司收入将全部来源于教育业务，A股最纯正教育标的可期。近期中泰桥梁发布的两则公告：①改为现金收购文凯兴剩余20.22%股权，②股东金陵投资18.8元/股溢价转让公司股权至大型教育公司慧科教育控股方浙江慧科，也标志着公司内部关系的进一步理顺，未来随着每年招生的推进，公司有望享受确定成长性增长，持续重点推荐。  A股教育公司估值已低于美股，建议关注低估值个股。美股教育公司平均估值约45倍，A股教育公司平均估值在35-40倍之间，目前已有部分优质A股教育估值低于美股，如开元股份，百洋股份，威创股份等。进入2017年4季度之后建议重点关注具有真成长特点的教育标的，包括中泰桥梁、开元股份、百洋股份、威创股份、秀强股份等，2018年建议重点关注盛通股份。  开元股份&百洋股份，低估值高成长优质职教标的。预计开元股份2017年估值约为40x，2018年估值约为30x，而未来3年预计公司业绩增长为30%+，该位置或已可以稳定赚成长的钱。预计百洋股份2017年估值34x，2018年估值28x，为A股估值最低的培训类教育标的之一，依托优质资产火星时代，公司符合“高成长，低估值”的特点。  幼教行业是即将切实受益基本面红利的行业。2016年全面二孩政策的实际影响力度可能大于市场的预期。根据统计局数据，2016年新生儿数量增长为8%，但实际上，按照地域分布来看，个别省份新增人口增长远超8%。山东省出生率增长42%，天津市26%，上海市20%，北京市17%，内蒙古17%，湖北12%，而这些省市的幼儿园供应量或不能在短时间内以这个速率增长，故至2018-2019年（即2016年出生的幼儿园需要入园的时间），入园竞争变激烈几乎是已定的局面。而届时新园老园招生更加顺利&提价都是可以预期的情况了。推荐低估值优质幼教个股——威创股份、秀强股份。 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-3.73%，上证指数+1.92%，深证成指+0.42%，创业板指-0.49%，传媒指数（中信）-0.96%，餐饮旅游（中信）-1.62%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-18.67%，上证指数+7.34%，深证成指+4.73%，创业板指-7.60%，传媒指数（中信）-14.37%，餐饮旅游（中信）-6.60%。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：wind,国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：wind,国金证券研究所 一周行业重点公告  【秀强股份】（300160）于8.21发布2017年半年度报告 秀强股份于8月21日发布2017年半年度报告称，报告期内，公司实现营业收入7.23亿元，较上年同期增长18.93%；营业利润1.32亿元，较上年同期增长60.50%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，较上年同期增长57.26%；教育业务收入0.64亿元，较上年同期增长545.02%，毛利率52.08%。报告期内，在教育领域，公司主要完成完善教育产业信息化“秀强家园”APP，加快线下幼儿园、托幼之家的扩展，建设教育产业高素质人才梯队，研发特色课程与教材等工作。  【百洋股份】（002696）于8.21发布2017年半年度报告 -3.73% 1.92% 0.42% -0.49% -0.96% -1.62% -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%本周各指数涨跌幅对比 -18.67% 7.34% 4.73% -7.60% -14.37% -6.60% -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%年初至今各指数涨跌幅对比 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 百洋股份于8月21日发布2017年半年度报告称，公司实现营业收入8.74亿元，较上年同期增长1.85%；营业成本7.82亿元，较上年同期增长2.05%；归属于上市公司股东的净利润0.15亿元，较上年同期增长5.39%。营业收入增长的主要原因系公司饲料产能持续释放，销售量继续稳定增长所致。  【威创股份】（002308）于8.21发布2017年半年度报告 威创股份于8月21日发布2017年半年度报告称，报告期内，公司实现营业收入4.75亿元，较上年同期增长4.82%；利润总额1.12亿元，较上年同期增长39.54%；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，较上年同期增长45.43%；幼教业务收入1.88亿元，较上年同期增长13.11%。  【三垒股份】（002621）于8.21发布2017年半年度报告 三垒股份于8月21日发布2017年半年度报告称，报告期内，公司实现营业收入0.60亿元，较上年同期增长41.87%；利润总额0.12亿元，较上年同期减少22.05%；归属于上市公司股东的净利润874万元，较上年同期减少33.23%；教育业务收入0.13亿元。  【电光科技】（002730）于8.21发布2017年半年度报告 电光科技于8月21日发布2017年半年度报告称，报告期内，公司实现营业收入3.16亿元，较上年同期增长25.72%；利润总额0.33亿元，较上年同期增加21.79%；归属于上市公司股东的净利润0.24亿元，较上年同期增加19.19%；教育业务收入0.26亿元。报告期内，教育领域有如下发展。义乌启育公司在5月份开始纳入公司财务报表合并范围，佳芃文化公司上半年新开设2个早教机构，预计9月份开始运行。雅力科技公司对新的教学点进行布局，今年预计将新增2-3个教学点。  【百洋股份】（002696）于8.22发布关于控股股东股权质押的公告 百洋股份于8月22日发布公告称，今日，公司收到公司控股股东孙忠义先生关于所持公司部分股权质押，用于融资的通知。孙忠义先生持有无限售流通及高管锁定股共计 0.77亿股，占本公司股份总数的44.03%；本次质押股数222万股，占其所持公司股份总数的2.86%；处于质押状态的股份累计数为0.50亿股，占其所持公司股份总数的64.80%，占公司股份总数的28.53%。  【长方集团】（300301）于8.23发布关于公司签署合作框架协议的公告 长方集团于8月23日发布公告称，昨日，公司与北京环球艺盟国际教育咨询股份有限公司签订了《合作框架协议》。公司拟向环球艺盟战略投资，环球艺盟的投后估值为人民币50,000万元，拟投资金额为人民币10,000万元。公司拟以人民币5,000万元的价格增资环球艺盟，增资完成后，公司以人民币5,000万元受让届时张军持有的环球艺盟10