家用电器2017W34周观点：空调销量再创新高，中报汇率灰犀牛影响有限

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2017年08月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 蔡雯娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100008 caiwenjuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:关注汇率和原材料对Q3业绩影响——2017W33周观点》 2017-08-13 2 《家用电器-行业研究周报:原材料价格 持 续 上 涨 ， 关 注 汇 率 风 险——2017W32周观点》 2017-08-07 3 《家用电器-行业研究周报:白电景气度持续，多品类结构升级——2017W31周观点》 2017-07-31 行业走势图 空调销量再创新高，中报汇率灰犀牛影响有限——2017W34周观点 本周家电板块走势 本周沪深300指数上涨2.21%，创业板指数上涨4.57%，中小板指数上涨3.93%，家电板块上涨0.61%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.07%、+2.64%、+2.03%。个股中，本周涨幅前五名是海立股份、银河电子、珈伟股份、深康佳A、禾盛新材；周跌幅前五名是海立美达、荣泰健康、华帝股份、创维数码、立霸股份。 原材料价格走势 8月18日，LME铜、铝现货结算价分别为6452.25和2106.00美元/吨；LME铜相较于上周上涨了1.56%，铝相较于上周上涨了3.23%。2017年以来铜价上涨了15.77%，铝价上升了23.75%。 2017年8月18日，钢材综合价格指数为113.67，相较于上周下跌0.17%，2017年以来上涨了14.23%。2017年8月18日，中塑价格指数为1035.29，相较于上周上涨了0.07%，2017年以来下跌了0.67%。 投资建议 从汇率角度看，出口占比较高、业务较为单一的公司受到的影响较为明显。并叠加Q3期大宗价格的答复提升，对于前期做过原材料成本套保或者价格锁定的零部件企业来说整体影响较小，在产业链上下游议价过程中或将可能获得价差收益；对于未做成本锁定的零部件企业来说，由于产业链地位不高，即使在“成本+加工费”模式下，原材料价格大幅上升仍有可能对毛利空间产生一定压力。在这种情况下，仍时主要推荐白电企业中市场竞争格局良好的龙头企业，格力电器和美的集团。 股价的另一决定因素是估值，从估值层面的分析，我们之前也有过几篇报告，核心结论是，估值水平提升。我们认为这个趋势并未结束，主要理由是，1）参考海外家电股的估值，在15倍左右，因此格力美的依然有提升空间；2）参考股息率，参考绝对估值法（DCF, DDM等海外机构主流的估值方法），我们测算下来格力的估值大约在3000亿左右，因此在国内市场尚未对接这种估值体系之前，格力依然有估值提升的空间。最近一周，茅台的市值进一步提升，其实也是这一因素的体现，因为茅台的基本面没有家电那么多的制约因素（地产、大宗和汇率），但从标的类型来看，其实是同一类，依然有提升空间。 风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-08-18 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000333.SZ 美的集团 39.13 买入 2.27 2.61 3.03 3.54 17.24 14.99 12.91 11.05 000651.SZ 格力电器 38.27 买入 2.56 3.11 3.45 3.81 14.95 12.31 11.09 10.04 002032.SZ 苏泊尔 36.21 买入 1.31 1.66 1.99 2.28 27.64 21.81 18.20 15.88 002050.SZ 三花智控 16 买入 0.48 0.72 0.83 0.96 33.33 22.22 19.28 16.67 002242.SZ 九阳股份 18.3 买入 0.91 0.97 1.25 1.43 20.11 18.87 14.64 12.80 002686.SZ 亿利达 12.42 买入 0.29 0.54 0.70 0.93 42.68 23.00 17.74 13.40 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -3%3%9%15%21%27%33%2016-082016-122017-04家用电器 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周家电板块走势 本周沪深300指数上涨2.21%，创业板指数上涨4.57%，中小板指数上涨3.93%，家电板块上涨0.61%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.07%、+2.64%、+2.03%。个股中，本周涨幅前五名是海立股份、银河电子、珈伟股份、深康佳A、禾盛新材；周跌幅前五名是海立美达、荣泰健康、华帝股份、创维数码、立霸股份。 图1：本周家电板块走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 表1：家电板块本周市场表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 600619.SH 海立股份 30.89% 24.25% 1 002537.SZ 海立美达 -5.58% 15.52% 2 002519.SZ 银河电子 8.40% 11.12% 2 603579.SH 荣泰健康 -5.53% 17.49% 3 300317.SZ 珈伟股份 7.16% 18.99% 3 002035.SZ 华帝股份 -1.82% 4.43% 4 000016.SZ 深康佳A 7.16% 3.75% 4 0751.HK 创维数码 -1.77% 0.83% 5 002290.SZ 禾盛新材 6.93% 7.38% 5 603519.SH 立霸股份 -1.69% 3.57% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：2017年以来家电板块走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 2.12% 3.93% 4.57% 0.61% 2.03% -0.07% 2.64% -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%沪深300指数 中小板指数 创业板指数 家电 小家电 白电 黑电 沪深300挃数 中小板挃数 创业板挃数 家电 小家电 白电 黑电 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/1沪深300 家电 白电 小家电 黑电 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2.原材料价格走势 8月18日，LME铜、铝现货结算价分别为6452.25和2106.00美元/吨；LME铜相较于上周上涨了1.56%，铝相较于上周上涨了3.23%。2017年以来铜价上涨了15.77%，铝价上升了23.75%。 2017年8月18日，钢材综合价格指数为113.67，相较于上周下跌0.17%，2017年以来上涨了14.23%。2017年8月18日，中塑价格指数为1035.29，相较于上周上涨了0.07%，2017年以来下跌了0.67%。 图3：铜、铝价格走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 图4：钢材价格走势 图5：塑料价格走势 资料来源：中国钢铁联合网 天风证券研究所 资料来源：Wind天风证券研究所 14001500160017001800190020002100220048005000520054005600580060006200640066001/12/13/14/15/16/17/18/1标题 标题 LME铜现货结算价（左轴） LME铝现货结算价（右轴） 8509009501000105011001/12/13/14/15/16/17/18/1中国塑料价格挃数(中塑挃数) 0204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/1钢材综合价格挃数（1994年4月=100） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 3.行业零售数据 图6：上周冰箱零售量、同比增幅 图7：上周冰箱均价 资料来源：AVC 天风证券研究所 资料来源：AVC天风证券研究所 图8：上周洗衣机零售量、同比增幅 图9：上周洗衣机均价 资料来源：AVC 天风证券研究所 资料来源：AVC天风证券研究所 图10：上周空调零售量、同比增幅 图11：上周空调均价 资料来源：AVC 天风证券研究所 资料来源：AVC天风证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%05101520253035线下销量（万台） 线下销量增速 05001000150020002500300035004000450017W0117w617W1117W1617W2117w2617w31线下均价 -100%-50%0%50%100%150%05101520253035线下销量（万台） 线下销量增速 050010001500200025003000350017W0117W517W917W1317W1717W2117w2517w2917w33线下均价 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01020304050607080线下销量（万台） 线下销量增速 05001000150020002500300035004000450017W0117W517W917W1317W1717W2117w2517w2917w33线下均价 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图12：中怡康冰箱月零售量、同比增速 图13：中怡康冰箱月均价、同比增速 资料来源：中怡康 天风证券研究所 资料来源：中怡康 天风证券研究所 图14：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图15：中怡康洗衣机月均价、同比增速 资料来源：中怡康 天风证券研究所 资料来源：中怡康 天风证券研究所 图16：中怡康空调月零售量、同比增速 图17：中怡康空调月均价、同比增速 资料来源：中怡康 天风证券研究所 资料来源：中怡康 天风证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%0.000.000.000.010.010.010.010.012015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/1零售量（万台） 零售量同比 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.452015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/1均价（元） 均价同比 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.000.000.000.010.010.010.010.012015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/1零售量（万台） 零售量同比 -10%-5%0%5%10%15%0.000.050.100.150.200.250.302015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/1均价（元） 均价同比 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.000.010.010.020.020.030.032015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/1零售量（万台） 零售量同比 -10%-5%