齐鲁证券食品饮料中报前瞻：关注超预期的乳制品和调味品

请务必阅读正文之后的重要声明部分 食品饮料 中报前瞻：关注超预期的乳制品和调味品 评级：增持 前次： 增持 分析师 联系人 谢刚 黄文婧 S0740510120005 魏晓康 021-20315178 食品饮料行业小组 xiegang@r.qlzq.com.cn 021-20315138 2013年7月4日 huangwj@r.qlzq.com.cn基本状况 上市公司数 60 行业总市值(百万元) 829438.00 行业流通市值(百万元) 691313.78 行业-市场走势对比 行业内重点公司概况 公司 总股本（亿股）收盘价EPS P/E 评级 2013E 2014E14%13 2013E 2014E伊利股份20.4335.531.201.5226.67% 29.61 23.38 买入 光明乳业12.2515.770.390.5438.46% 40.44 29.20 增持 恒顺醋业1.27 27.580.480.7454.17% 57.46 37.27 买入 中炬高新7.97 7.67 0.240.3337.50% 31.96 23.24 增持 涪陵榨菜1.55 22.611.011.2523.76% 22.39 18.09 增持 克明面业0.83 29.261.211.5225.62% 24.18 19.25 增持 来源：齐鲁证券研究所 投资要点  我们认为在下半年经济不明朗的情况下，食品饮料板块中应该首选行业正处于明显确定的产品结构升级过程的乳制品及调味品行业，同时通过对覆盖的重点公司中报进行前瞻，我们认为乳制品及调味品企业中报将有超预期的可能，建议积极关注业绩表现优秀的乳制品板块及调味品板块。  乳制品行业正处于产品结构加速升级的过程，同时行业竞争格局明显改善，我们预计未来乳制品行业整体盈利水平将进入高位，净利率维持在6%-8%的水平。行业龙头伊利股份将借助于天时地利人和不断巩固其行业地位，而光明乳业也将借助常温酸奶进行全国渠道布局并聚焦高端产品系列的发展实现整体盈利的提升。  从行业数据来看，液体乳5月单月产量同比增长10.72%，累计产量同比10.57%，是整个食品饮料中仅有的增速处于上升通道的子行业，其产品刚性需求显露无疑。  从数据上观察传统调味品行业：酱油1-5月累计产量307.5 万吨，增速10%，高于去年全年增速5.74%。同期酱醋行业收入增长近20%远高于销量增速。显示行业增速的近40%来源于产品结构升级、消费者更多选择龙头企业品牌产品带来更高单价等因素。  从数据上看海天、中炬高新（厨邦酱油）产地广东累计产量增速16.3%，远远超过全国平均增速10%。显示龙头公司增速显著好于行业增速。我们草根调研显示，中炬高新广东省外部分市场增速超预期；恒顺醋业终端销售，渠道铺货情况大幅改善。预计中炬高新调味品业务收入上半年同比增速约25-30%，恒顺醋业调味品业务同比增速约25%。  综合而言，我们坚定看好乳制品龙头伊利股份及光明乳业、调味品龙头恒顺醋业及中炬高新的投资机会。同时，我们也提示投资者关注相对稳健的品种，涪陵榨菜及克明面业。 食品饮料 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：齐鲁食品饮料覆盖公司2013年中报预览 代码 公司名称 总股本 齐鲁中报预览 收盘价 2013 20142013 2014 评级 联系人600887.SH 伊利股份 20.43 45%-60% 35.53 1.20 1.52 26.67% 29.61 23.38 买入 黄文婧600597.SH 光明乳业 12.25 50%-65% 15.77 0.39 0.54 38.46% 40.44 29.20 增持 黄文婧600305.SH 恒顺醋业 1.27100%27.58 0.48 0.74 54.17% 57.46 37.27 买入 魏晓康600872.SH 中炬高新 7.9740%7.67 0.24 0.33 37.50% 31.96 23.24 增持 魏晓康002507.SZ 涪陵榨菜 1.55 10%-20% 22.61 1.01 1.25 23.76% 22.39 18.09 增持 黄文婧002661.SZ 克明面业 0.83 10%-15% 29.26 1.21 1.52 25.62% 24.18 19.25 增持 黄文婧002702.SZ 腾新食品 1.41 5%-10% 14.23 0.61 0.76 25.62% 23.52 18.72 增持 黄文婧002557.SZ 洽洽食品 3.38 0%-5%17.48 0.94 1.06 12.77% 18.60 16.49 增持 黄文婧002568.SZ 百润股份 1.60 -50%~-60% 13.99 0.50 0.66 32.00% 27.98 21.20 买入 黄文婧002387.SZ 黑牛食品 3.14 -40%~-50% 7.27 0.27 0.33 22.22% 26.93 22.03 持有 黄文婧EPSPE来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。