医药生物行业1-4月份行业数据点评：费用投入上升影响单月利润表现

HeaderTable_User 5017339 5017258 HeaderTable_Industry 13022400 看好 investRatingChange.same 173833884 动态跟踪 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 投资要点  收入增速稳中略有加快。2013年1-4月份医药制造业实现销售收入6040.1亿元，同比增长20.30%，环比1-3月份同比增速下降0.22个百分点，其中4月份单月实现收入1589.9亿元，同比增长21.06%，环比3月份同比增速上升0.5个百分点，收入增速稳中略有加快。化学制剂药和生物药在3月份受渠道降库存影响收入增速有所下降，预计从4月份开始逐步恢复。  利润增速下降较多，与费用投入力度加大有关。2013年1-4月份医药制造业实现利润总额571.8亿元，同比增长19.20%，环比1-3月份增速下降3.45个百分点，其中4月份单月实现利润总额137.3亿元，同比增长10.90%，环比3月份同比增速下降13.36个百分点。我们判断单月利润增速下降较多，与费用投入力度加大有关，四月份毛利率基本保持平稳，但销售费用率和管理费用率分别为12.19%和5.93%，环比三月份水平分别上升1.28和0.26个百分点，未来随着费用压力的降低，利润增速有望逐步回升。  去年毒胶囊事件造成相对低基数，行业增长性指标将更为靓丽。去年毒胶囊事件严重影响了胶囊剂型厂家的终端销售，集中体现在5-6月份，随着今年相关行业已基本排除此影响，该事件造成的行业相对低基数，将有助于收入和利润增速进一步上升。 投资策略与建议： 4月份出现收入和利润增速不匹配的现象，我们认为与行业转高开票关系较小，因为单月毛利率并无明显上升，而费用上升造成的利润增速下降有望在未来数月内得到回补。即使如此，4月份利润增速下降仍可能会引起市场担忧，为此我们建议关注成长性较明确的特色标的，如中西药独家品种中的华东医药(000963，买入)、上海凯宝(300039，买入)、双鹭药业(002038，买入)，非医保品种为主的山大华特(000915，买入)，医疗器械领域的鱼跃医疗(002223，增持)，医疗器械及包材领域的山东药玻(600529，买入)、科华生物(002022，增持)等。 风险提示 药品招标政策进一步趋严的风险 Tabl e_Title 费用投入上升影响单月利润表现 ——1-4月份行业数据点评 医药生物行业 Tabl e_St oc k 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2012 2013E 2014E 2015E 目标价 评级 华东医药 41.71 1.08 1.47 1.83 2.24 44.10 买入 上海凯宝 14.51 0.46 0.64 0.81 0.97 16.64 买入 山大华特 24.97 0.67 0.89 1.15 1.47 27.00 买入 山东药玻 9.88 0.47 0.56 0.63 0.70 11.20 买入 科华生物 16.08 0.49 0.58 0.71 0.85 17.40 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 医药生物 报告发布日期 2013年06月04日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 田加强 021-63325888*6087 tianjiaqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512070006 李淑花 021-63325888*6088 lishuhua@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120034 Table_Contacter Table_Report 相关报告 收入和利润增速维持在20%以上：——1-3月份行业数据点评 2013-05-21 广东药品招标规则意见稿出台 2013-05-21 新版基药目录公布，品种扩容至520种 2013-03-18 -33%-16%0%16%33%49%12/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/0413/05医药生物沪深300 Table_Disclaim er 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。