莫尼塔经济政策观察：化解产能过剩需加快推进市场化

莫尼塔经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔研究 化解产能过剩需加快推进市场化 2013年5月22日星期三 核心提示 上周张高丽副总理强调以化解产能过剩为重要抓手，加快产业结构转型升级。我们认为短期内虽然可以延续控制新增产能、淘汰落后产能的历史做法，但在政府取消或下放审批权限的背景下，中长期还需推进产能调控政策的市场化转变，改为通过增加企业节能、环保、安全等成本的方式，淘汰低效率不规范的产能，这一过程中被添加的成本设施将存在增长机会。 陈殷 010-59799911-8624 ychen@cebm.com.cn 张晶 博士 010-59799911-8651 jzhang@cebm.com.cn 报告摘要  中央政府工作重点由淘汰落后产能转向化解产能过剩。近几年中央政府工作重点由淘汰落后产能转向化解产能过剩问题，新一届政府在国务院关于政府重点工作的部门分工的会议中强调今年要加快产业结构调整，分行业提出化解产能过剩矛盾的具体办法。  本轮制造业产能过剩问题比03-07年更为严重。按照我们的估算目前制造业产能利用率大概在80%左右水平。如果以制造业用电量和制造业投资分别作为生产需求和产能增加的观察指标，为了达到需求增长与产能投放相平衡，制造业实际投资增速需降至20%以下。在产能过剩行业中，非金属矿物制品业（水泥和平板玻璃）和造纸情况相对较好，化纤和黑色金属最为严重。  国际经验：美国利用市场倒逼机制去产能完成产业升级，日本扩大需求方式去产能治标不治本。在控制过剩产能方面，我国目前使用的方法跟日本较为接近，通过政府多项措施干预的方式解决落后产能问题，但是实际效果并不理想，一旦需求出现萎缩产能过剩的问题重现，美国市场化的产能调节方法应该是中国政策下一步借鉴的方向。  中长期还需推进行业市场化，增加高耗能企业环保成本。目前企业本身投资意愿并不强，通过行政干预的方式短期内控制新增产能的目的并不难达到。但从中长期发展以及本届政府改革方向上来看，市场化才是解决问题的根本方法，这也符合本届政府行政体制改革推进简政放权的基调。今后政府可能逐步增加企业的成本，比如节能、环保、安全等成本，统一并规范化企业准入标准，利用市场倒逼机制淘汰一批生产不规范、低效率的企业，而服务于成本增加的公司可能在这个过程中受益。 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2013年5月22日 中央政府工作重点由淘汰落后产能转向化解产能过剩 地方政府对GDP的追求而引发的大规模重复建设是产能过剩问题的重要推手，十年前中央政府一直强调通过淘汰落后产能实现产业结构升级，当时的重点工作是淘汰落后产能，不少本来产能过剩的行业虽然淘汰部分过剩产能但同时新建了技术更加先进，产能更大的生产线，产能过剩的矛盾反而加剧。近几年中央政府工作重点由淘汰落后产能转向化解产能过剩问题，新一届政府从去年中央经济工作会议开始高度重视产能过剩问题，并在国务院关于政府重点工作的部门分工的会议中强调今年要加快产业结构调整，分行业提出化解产能过剩矛盾的具体办法。 张高丽副总理在内蒙古考察时强调“要以化解产能过剩为重要抓手，加快产业结构转型升级，增强经济发展的活力。要强化增量管理，严禁核准钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业新增产能项目，坚决停建违规在建项目。要调整优化存量，按照“尊重规律、分业施策、多管齐下、标本兼治”的原则和“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”过剩产能的要求，制定有针对性的工作方案，积极稳妥逐步化解”。 图表1 化解产能过剩方法 图表2 近期产能过剩关注度明显提升 消化：增加内需 转移：区域转移 整合：兼并重组 淘汰：增加门槛和成本 数据来源：互联网, 莫尼塔公司 数据来源：百度指数, 莫尼塔公司 图表3 中央政府从淘汰落后产能到控制产能过剩 2010年5月淘汰落后产能工作部际协调小组成立，由工信部部长担任组长 年份 中央经济工作会议对产能问题的描述 2007 加快先进适用技术推广应用，有效遏制高耗能、高排放行业过快增长，坚决淘汰落后生产能力 2008 切实淘汰落后生产能力和加快产品更新换代，增强自主创新能力和产业竞争力 2009 推进节能减排，抑制过剩产能。要强化节能减排目标责任制，加强节能减排重点工程建设，坚决管住产能过剩行业新上项目，开展低碳经济试点，努力控制温室气体排放，加强生态保护和环境治理，加快建设资源节约型、环境友好型社会。 2010 严控投资产能过剩行业，防止新的低水平重复建设。 2011 改造提升传统产业，要严格产业政策导向，进一步淘汰落后产能，促进兼并重组，推动产业布局合理化。 2012 要充分利用国际金融危机形成的倒逼机制，把化解产能过剩矛盾作为工作重点，总的原则是尊重规律、分业施策、多管齐下、标本兼治。要加强对各个产能过剩行业发展趋势的预测，制定有针对性的调整和化解方案。 数据来源：中国政府网, 莫尼塔公司整理 化解产能过剩消化转移整合淘汰 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2013年5月22日 中国目前制造业产能利用率仅为80%，产能过剩矛盾严重 在经历2009年的产能扩张之后，中国当前正面临着外需疲软、经济内生性增长动力不足，大量产能无法消化的局面。中国在短期内无可避免地要展开新一轮的去产能周期已成为共识，但中国没有官方产能利用率的数据，使我们对产能过剩的程度没有清晰的认识，根据我们的测算，规模以上工业企业的产能利用率则再度下滑，已经滑落到80%的水平，这恰恰是1999-2001年间国内工业企业产能利用率的波动中枢，如果终端需求没有明显改观，产能利用率甚至仍有进一步回落的空间。 我们构建的中国制造业产能利用率指标和GDP增速基本保持同步，国家发改委在2005年时也提出要控制产能过剩，但由于GDP增速高，需求增加消化了大部分产能，中国制造业产能利用率在03-07年始终保持在90%以上。2008年全球金融危机爆发，2009年国家出台保增长刺激政策，国内需求大幅提升，产能过剩的矛盾得到短暂好转，2010年制造业产能利用率上升至高位，但2010年之后有效需求不足，而新增产能在最近两年中集中投放，进一步加剧产能过剩的局面，产能利用率出现大幅度下滑，目前制造业产能利用率仅为80%左右水平。 图表4 中国制造业产能利用率和GDP增速基本保持同步 数据来源：Wind, 莫尼塔公司 图表5 浮法玻璃和粗钢制造业产能利用率在2012年出现明显下滑 数据来源：Wind, 莫尼塔公司 4%6%8%10%12%14%16%70%80%90%100%990001020304050607080910111213产能利用率GDP(右轴)70%80%90%100%20052006200720082009201020112012浮法玻璃70%80%90%20082009201020112012粗钢 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2013年5月22日 本轮制造业产能过剩问题比03-07年更加严重，制造业固定资产投资需降至20%以下 工信部制定的淘汰落后产能计划中的19个行业大部分都集中在制造业，制造业产能过剩的问题显得尤为突出，我们分别采用制造业用电量和固定资产投资完成额来观察制造业新增需求和新增产能，从历史上看实际需求的提升会带来产能的急速扩张，01-03年用电量增速的加快引发2003年制造业固定资产投资增速超过60%。 从新增用电量/固定资产投资的数据上看，本轮产能过剩的问题要比03-07年更加严重，即使考虑价格因素，最近几年中新增用电量/固定资产投资出现明显下降，除投资效率下降外，更主要原因是投资相对需求过剩，从历史上看，03-07年需求相对稳定，制造业用电量和固定资产投资年化平均增速分别为17%和34%，目前面临经济结构转型，需求的扩张将趋缓，但制造业实际固定资产投资增速仍维持在25%左右，2012年制造业用电量增速仅为4%左右，而2013年初甚至出现负增长，按照历史经验GDP增速在8%左右时，制造业用电量增速大概为9%左右，为了达到需求增长与产能投放相平衡，制造业实际投资增速需降至20%以下。 图表6 制造业固定资产投资和制造业电力消费量 2003-2007年用电量和固定资产投资年化平均增速分别为17%和34% 数据来源：CEIC, Wind, 莫尼塔公司 图表7 08年以后用电量增长相对固定资产投资相比于03-07年出现明显下降 新增用电量/固定资产投资出现明显下降，除投资效率下降外，更主要原因是投资相对需求过剩 数据来源：CEIC, Wind, 莫尼塔公司 6%8%10%12%14%16%-20%0%20%40%60%80%9800020406081012制造业FAI实际增速制造业用电量增速GDP增速(右轴)0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.180.202002200320042005200620072008200920102011制造业新增用电量/固定资产投资2003年价格未做价格调整 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 5 2013年5月22日 非金属矿物制品业（水泥和平板玻璃）和造纸情况相对较好，化纤和黑色金属最为严重 从最近几年新增产能和淘汰落后产能的比例发现，新增产能没有得到有效控制的是化纤行业，其次是有色金属冶炼相关行业，而黑色金属冶炼最近几年淘汰产能基本和新增产能相当。从销售利润率的绝对水平上看，黑色金属冶炼最低而非金属矿物制品和皮革制造相对还较高，从2011到2012年的利润下降程度上看，化纤和黑色金属冶炼最为严重。另外从产成品资金占用率的情况来看，造纸及纸制品和非矿物制品行业出现下降，库存管理相对容易。 综合上述情况，目前化纤行业正面临快速扩张的新增产能带来的盈利快速下滑的风险，并且产成品资金占比快速增加，情况最差。黑色金属冶炼因为盈利水平已经非常低，新增产能压力并不算大，有色金属冶炼利润情况相对较