河北钢铁公司点评：盈利恢复弱于行业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 河北钢铁(000709.SZ ) 盈利恢复弱于行业 评级：持有 前次： 增持 分析师分析师 笃慧郭皓 S0740510120023 021-20315133021-20315196duhui@r.qlzq.com.cn guohao@r.qlzq.com.cn2013年5月1日 基本状况 总股本(百万股) 10619 流通股本(百万股) 5089 市价(元) 2.27 市值(百万元) 24104.2 流通市值(百万元) 11552.9 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标2010A2011A2012A 2013E2014E营业收入（百万元）116,919 133,343 111,629. 134,443 127,721营业收入增速34.10%6.84% -16.28% 18.49%-5.00%净利润增长率49.42% -20.14% -90.44% 55.74% 58.76%摊薄每股收益（元）0.21 0.13 0.01 0.02 0.03 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍）18.18 21.96 176.39 113.26 71.34 PEG0.37 — — 2.03 —每股净资产（元）4.27 4.01 4.39 4.42 4.45 每股现金流量0.25 1.70 1.06 0.90 0.12 净资产收益率4.81%3.25% 0.45% 0.70%0.71%市净率0.87 0.71 0.52 0.51 0.64 总股本（百万股）6,876.7 10,618. 10,618. 10,618. 10,618. 投资要点  年报概要：河北钢铁公布 2012 年年报，全年公司共实现销售收入1116亿元，同比下降16%；归属上市公司股东净利润1.1亿元，同比下降92%，折合 EPS 0.01元。公司过去四个季度 EPS分别为 0.03元、 0.01元、-0.01元、 -0.02元；  一季报概要：2013Q1公司共实现销售收入269亿元，同比下降7.8%；归属上市公司股东净利润0.44亿元，同比下降88%，折合 EPS 0.004元；  业绩分析：2012年公司共生产生铁2807万吨、钢 2900万吨、钢材2834万吨，同比分别下降3.0%、1.4%、2.0%。结合年报数据折算吨钢售价3606元/吨，吨钢营业成本3308元/吨，吨钢毛利297元/吨，同比分别下降636元/吨、592元/吨和44元/吨。四季度公司毛利率环比上升6.8个百分点至13.2%，主要受益于行业回暖带来的产品盈利能力改善，但公司业绩未有回升，原因在于管理费用的大幅增加，导致期间费用率环比增加8.3个百分点至14.6%。公司参股32.5%的司家营铁矿12年共实现净利润5.81亿元，若按260万吨产量测算，吨矿净利润约在223元/吨；  财务分析：公司12年毛利率8.3%，同比上升0.2%；期间费用率8.1%，同比上升1.2%；净利润率0.1%，同比下降1.0%；ROE0.26%，同比下降3.0%；单季主要财务指标如下：  12年Q1-13年 Q1毛利率：7.0%、7.0%、6.4%、13.2%、7.2%；  12年Q1-13年 Q1期间费用率：5.3%、7.1%、6.3%、14.2%、7.6%；  12年Q1- 13年 Q1所得税费用率：21.7%、45.3%、166.1%、30.9%、55.9%。  公司公布2013年产量计划为：生铁 3031万吨，粗钢 2989万吨，钢材2879万吨，钒渣 18万吨。 钢铁 公司点评此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  未来看点——矿山注入预期：集团曾于2011年承诺将首批铁矿资产注入上市公司，主要包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等，预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。其中司家营一期精粉产能254万吨，二期项目铁精粉产能484万吨/年，选矿厂已于2011年7月份竣工投产，头两年精粉产量约在150万吨/年；承德黑山矿拥有储量4055万吨，品位33.5%，该矿9.7于1986年投产，目前已从露天转入井下开采，年产品位60%的含钒铁精粉65万吨；石人沟矿拥有矿石储量1.7亿吨，平均品位29%，于1975年投产并在2001年转入井下开采，井下三期工程于11年10月竣工投产，形成原矿200万吨/年、铁精粉68万吨/年的产能。 但由于目前股价偏低，注入计划实施仍需等待；  盈利预测：行业环境在12年4季度与今年1季度出现阶段性改善，但期间公司业绩反弹力度偏弱，在2季度行业利润回落的环境下，预计公司盈利逆势可能性较低，预测公司2013-2014年EPS分别为0.02元、0.03元，给予“持有”评级。 图表1：分产品销售收入占比 图表2：分产品利润贡献占比 88%5%1%6%钢材钢坯钒产品其他77%1%1%20%钢材钢坯钒产品其他来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：分产品营业利润率（%） 7.64%6.64%8.88%12.06%7.27%2.06%14.81%26.59%0%5%10%15%20%25%30%钢材 钢坯 钒产品 其他20112012来源：齐鲁证券研究所 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表4：单季财务指标比较 2011/3/31 2011/6/30 2011/9/30 2011/12/31 2012/3/31 2012/6/30 2012/9/30 2012/12/31 2013/3/31营业收入(百万元) 32658.87 38224.12 36887.22 25573.52 29144.22 30543.34 26971.14 24971.09 26861.43营业成本(百万元) 30224.37 35721.53 33915.97 22682.80 27098.08 28394.93 25238.22 21674.97 24928.43销售费用(百万元) 190.78 155.76 188.95 128.43 175.65 118.31 165.07 129.20 138.72管理费用(百万元) 829.86 1325.21 1913.65 1986.66 829.83 1342.84 763.40 2766.32 962.36财务费用(百万元) 704.00 576.63 569.54 627.49 547.19 716.73 764.17 740.67 767.42利润总额(百万元) 726.95 551.71 371.50 127.27 453.11 82.94 37.26-342.20 74.61所得税费用(百万元) 150.12 87.56 93.84-6.74 98.37 37.55 61.88-105.61 41.68净利润（百万元） 576.83 464.15 277.66 134.01 354.73 45.40-24.63 -236.59 32.93EPS 0.05 0.04 0.03 0.01 0.03 0.01-0.01 -0.02 0.00毛利率 7.45% 6.55% 8.05% 11.30% 7.0% 7.0% 6.4% 13.2% 7.2%三项费用率 5.28% 5.38% 7.24% 10.72% 5.3% 7.1% 6.3% 14.6% 7.0%所得税率 20.65% 15.87% 25.26% -5.29% 21.7% 45.3% 166.1% 30.9% 55.9%净利润率 1.8% 1.2% 0.8% 0.5% 1.2% 0.1% -0.1% -0.9% 0.1%来源：齐鲁证券研究所 图表5：年度吨钢数据 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E粗钢产量（万吨）1084 1137 2303 2524 2942 2900 2989.0钢铁业营业收入(百万元)36766 48032 71957 97159 124787 104562 120683钢铁业营业成本(百万元)31998 43814 66212 89610 114752 95935 111454销售费用(百万元)113 588 499 629 664 588 672管理费用(百万元)1058 2113 2522 4670 6055 5702 5722财务费用(百万元)463 1453 1180 1845 2478 2769 2690净利润（百万元）2426 2686 1004 1805 1453 139 231EPS0.59 0.34 0.14 0.16 0.13 0.01 0.02吨钢售价（元/吨）3392 4226 3124 3849 4242 3606 4038吨钢成本（元/吨）2952 3855 2875 3550 3900 3308 3729吨钢毛利（元/吨）440 371 249 299 341 297 309吨钢三项费用（元/吨）151 365 182