中国煤炭能源快讯：13年1季度业绩低迷的动力煤平均售价令人失望。保持保持

德意志银行市场研究评分保持亚洲中国资源资源金属与采矿公司中国煤炭能源警报路透社彭博证券交易所代码1898.HK 1898 HK HKG 1898日期2013年4月26日结果售价2013年4月26日（港币）6.30目标价-12个月（港元）6.9052周范围（港元）9.03-6.09恒生指数22,40113年1季度业绩令人失望动力煤ASP保持保持13年1季度业绩令人失望，这是由于现货动力煤平均售价下降所致中煤集团宣布了1Q13业绩。中煤的收入达到200亿元人民币，占2013财年DBe和彭博市场共识的22％。根据中国公认会计原则，该公司的底线是人民币16.55亿元，按照国际财务报告准则，该公司的底线是人民币18.53亿元。由于现货动力煤平均售价低于预期，IFRS数据仅实现了2013财年DBe的23％和彭博市场共识的22％。结果详细信息如图1所示。动力煤现货均价大幅下降；但单位成本受到控制詹Kan研究分析师（+852）2203 6146已发行股票（米）13,258.7大股东中煤集团 (57.5%)我们认为公司业绩不佳的主要原因是大幅下降每日平均交易价值23.9在其现货动力煤ASP中。 2013年第一季度，其国内现货动力煤平均售价为仅为394元/吨，同比下降25％，环比下降8％，比同期环渤海煤炭价格指数同比下降20％和环比下降2％要差。另一方面，其自产煤炭单位成本（PRC GAAP）在13年1季度达到人民币216元/吨，较2012财年同期下降9.6％，同比增长5.5％。我们预计2013财年单位成本（IFRS）同比增长约3％；同时考虑（美元）自由流通量（％）42YE12/31 2011A 2012E2013E销售（人民币元）87,773 87,29290,227到目前为止，1Q13的报告差距很大，成本控制看起来不错。净利9,801.58,842.28,038.813/14财年共识仍然过高，维持持有评级。如果我们根据2013年1季度业绩调整动力煤现货均价，那么该股的市盈率将约为2013年预期每股收益。另外，在我们看来，市场预期在FY13 / 14E NPAT分别为83亿元人民币和88亿元人民币时过高。因此，我们维持持有评级。（人民币元）DB EPS（人民币）0.74 0.67 0.61市盈率（x）11.4 7.5 8.3收益率（净值）（％）2.5 4.2 3.82013年第一季度人民币百万元2013财年2013财年的13％2012年第一季度同比实际DBe缺点DBe缺点收入20,12590,22791,36422%22%21,920-8%营业利润2,64712,99212,75220%21%3,756-30%NP（未成年人）1,6558,0398,28621%20%2,637-37%OPM13.2%14.4%14.0%17.1%NPM8.2%8.9%9.1%12.0%NP（未成年人）-IFRS1,8538,0398,28623%22%3,139-41%资料来源：德意志银行（Deutsche Bank）估计，彭博金融有限责任公司（Bloomberg Finance LP），公司数据，注：13年1季度实际值基于中国公认会计原则，13财年DBe，而共识基于IFRS德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问图1：中煤13年1季度业绩与数据库估计和共识关键数据库存数据市值（港币）83,530市值（百万美元）10,759