胶价多头投资价值隐现,关注5月份可能的反弹机及远期合约长线做多机会

胶价多头投资价值隐现，关注5月份可能的反弹机会及远期合约长线做多机会 一、市场回顾 春节前，天胶期货短暂的上摸27500元，后回落。此时橡胶界借助日本定量宽松及节后采购的预期大举购货，但节后没有出现反弹，价格大幅回落。此后，在24000元及22000元有小幅度的反弹，但幅度在1000元之内。尤其在22000元的关口，橡胶界认为这是重要的一个价格临界点，现货商补货意愿较强，但在宏观弱势的带动下，22000价格也很快高破，直接滑落至18500元的附近。 图1 2013年沪胶指数日K线走势 资料来源：文华财经制图：东海期货 二、下跌原因分析 1、宏观面复苏格局确定 3月份汇丰PMI初值从2月终值50.4反弹至51.7，高于市场预期50.9。其中，新订单及产出指数加快明显，新出口订单也反弹至4个月高点。汇丰PMI指数有别于此前低于预 期的1-2月经济数据，表明后期经济走势更大的可能性是保持所复苏的格局。而国家统计局4月１５日公布的数据显然出乎大多数人的预料。７．７％的同比增速显示经济企稳回升的脚步被打乱，弱复苏的格局确定。 2、季节性因素驱动下跌预期，库存连续新高 根据ISRG预测，2012年全球天胶产量与消费量将分别达1141万吨和1095万吨，供应盈余46万吨。2013年全球天然橡胶产量及消费量将达1177万吨和1159万吨，供应盈余17.9万吨。从全年角度上看，天胶供需失衡的局面将略有改善。不过受季节性规律影响，全球天胶供应压力在3月中旬以后只会有增无减，逐步强化。由于4月份是全球天胶集中开割期，在没有突发性自然灾害的情况下，新胶供应指日可待。然而在老胶堆积如尚未彻底消化的背景下，新胶集中释放对市场形成的预期在年后逐步加强。 3、消费稳定增长，但库存连续新高 2月份重卡市场，由于受到春节的影响，重卡行业销售量出现了大幅下降。重卡市场在2月份预计销车4.1万辆，比去年同期的下降约50%。但是3月份公布的数据显示重卡销售重新回升至8万辆以上，整个车市一季度的销售增长仍然维持在10%，说明下游需求依然向好。 图2：汽车协会汽车销量变化 图3：重卡销量 数据来源：东海期货，wind 数据来源：东海期货，wind 另一方面，中国海关最新统计数字显示，2013年3月份我国天然橡胶（包括胶乳）进口量为23万吨，1-3月为63万吨。与去年同期相比增加31.7%。从3月份的进口数据看，进口量依旧维持在高位，显示供应较为充足。 图4：中国天胶进口与国内产量 图5：合成橡胶产量与进口量 0.05.010.015.020.025.030.035.040.02008年6月2009年6月2010年6月2011年6月2012年6月-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%天胶国内产量天胶进口量进口同比 11月，中国天胶（含复合胶）进口总量环比同 01020304050602008年4月2009年4月2010年4月2011年4月2012年4月-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%系列1系列2 数据来源：东海期货，wind 数据来源：东海期货，wind 综合反映在库存上，我们看到保税区的库存一直在创新高，截止发稿已经增长至36万吨以上。由此可以得出目前的供应增速仍然是大于需求增速的。 图6：青岛保税库存 图7：上期所橡胶库存 0500001000001500002000002500003000003500002010-4-12010-6-12010-8-12010-10-12010-12-12011-2-12011-4-12011-6-12011-8-12011-10-12011-12-12012-2-12012-4-12012-6-12012-8-12012-10-1天然橡胶合成橡胶复合橡胶总计 数据来源：东海期货，tomcom 三、未来走势研判 整体结合宏观面的供求面看，目前橡胶价格处于熊市状态。但随着价格的下跌，多头投资价值也在显现。我们判断，基于19000元的期货价格，目前胶价很可能处于震荡筑底阶段，由于跌幅较大，未来在可能出现的某些利好作用下出现幅度较大的反弹。 1、季节性规律 从下图我们发现每年的1月、2月、5月、9月、10月以及12月，沪胶的上涨概率较大；每年年初的上涨概率最大，其次为5月、9月和10月；相反，沪胶在3月、4月、11月下跌概率较大。 图8 沪胶14年样本月度上涨概率 制图：东海期货 4月，沪、日胶有季节性偏弱的特点，主要是因为伴随主产国逐步开割，橡胶上量增加。而5月的上涨更多的是对下跌一种反弹表现，10月的上涨受到金九银十的利好影响。在目前大幅下跌的局面下，我们可能预期，5月份出现超跌反弹的概率是比较大的。 2、成本端的供应支撑 据对某集团在海南胶厂的了解，在下跌后原胶在17000~18000元胶农的出售意愿较低，因为这个价格他们面临亏损的境地。核算2000元的加工成本，我们约莫估计出期价在19000元下方的阻力将会增强。 3、17000~18000元是近10年以来的价格支撑 从橡胶指数上看，2006年后价格突破20000元，虽然在2008年出现跌至10000以下的情况，但我们认为那是在极端经融危机背景之下的价格反映。考虑到目前整个世界经济局势，我们认为出现这种情况的概率不大，而图形显示自2006年后，价格的底部支撑在17000~18000元，我们认为即使不考虑通胀情况，橡胶价格在这一位置支撑将会较强，可能难以下破该价位。 4、宏观面可能出现的转机 由于橡胶的投机性强，适合于大资金操作，因此如果宏观有所改观，将会对价格形成一定影响。目前来看，国内经济复苏不如预期成为现实，整个股指和宏观面偏弱，但需要防止决策层在大势较弱时可能的放水行为。另外，业内预期10月份可能是重大拐点，因为十八界三中会议召开，新政府可能发力刺激经济，基于这一点，部分机构看好下半年市场。 图9 17000~18000长期支撑线 制图：东海期货 综合考虑，目前橡胶价格仍然处于供大于求的熊市背景之中，但做多的机会隐现。考虑到本轮高达9000元的下跌幅度，我们认为可能短期存在超跌反弹的机会。根据季节性规律，这种机会可能在5月份表现出来。从幅度上讲，由于前期没有出现像样的反弹，因此幅度可能乐观，上升至20000~21000的可能性大。对于6、7月份，业内的主要观点下跌的概率仍然较大，可能会再次探底。完成二次探底之后，第四季度价格走强的可能性较大，届时可能面临橡胶基本面和宏观共振的情况，推动价格走出震荡区间。 因此，从短期看，1309合约可能面临着一次反弹做多的机会，尤其是价格在19000元以下，可以考虑左侧建立多仓，而止损设置在17000~18000一线，突破重要支撑止损。中期看，1401合约做多的价值更大一些，建议关注。 分析师：毛小辉 免责条款 本报告立足于通过影响价格走势的主要背景因素的分析，对市场运行状况给予判断，并提示可能存在的投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的观点与陈述可能因不可抗力，如战争、自然灾害等原因而出现偏差。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。