关注雅安地震对公司短期业绩的影响

HeaderTable_User 5017238 5017345 HeaderTable_Stock 000888 买入 investRatingChange.same 13020200 HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 908 951 1,163 1,411 1,621 同比增长 23.4% 4.8% 22.3% 21.3% 14.8% 营业利润（百万元） 173 226 272 344 416 同比增长 30.3% 30.4% 20.5% 26.4% 20.9% 归属母公司净利润（百万元） 145 189 231 292 353 同比增长 31.6% 30.1% 22.3% 26.4% 20.8% 每股收益（元） 0.62 0.80 0.98 1.24 1.50 毛利率 44.1% 46.8% 47.3% 47.8% 48.5% 净利率 16.0% 19.9% 19.9% 20.7% 21.8% 净资产收益率 17.2% 19.3% 20.1% 21.4% 21.7% 市盈率（倍） 31.2 24.0 19.6 15.5 12.8 市净率（倍） 5.0 4.3 3.6 3.1 2.6 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Tabl e_Title 关注雅安地震对公司短期业绩的影响 Table_Summary 投资要点  公司公布2013年一季报：报告期内，公司实现营业收入1.72亿元，同比下降1.01%，实现归属母公司净利润694万元，同比下降29.28%，折合每股收益0.03元，低于预期。  一季度为峨眉山旅游淡季，收入利润占比均不高。根据四川省旅游局数据，2013年1-2月，峨眉山风景名胜区接待游客37.38万人，同比下降1.5%。不过，从历史上看，一季度公司营业收入和归属母公司净利润只分别占到全年的18.0%和6.4%（过去三年平均），所以，预计本期业绩对公司全年的影响应十分有限。Q1利润大幅下滑主要是因为本年度加大宣传营销力度，销售费用较上年同期增加约380万元。  景区内外交通环境持续改善为公司中长期重要看点。（1）今年年底成绵乐铁路有望通车，届时成都至峨眉山只需40多分钟；（2）景区第二条上山道路已经开工，预计明年9月通车，建成后车辆日通行能力将提升近3倍；（3）峨眉山有望开通前山游览路线，将与当前的后山路线形成环线。我们预计，到时候峨眉山游客接待能力有望大幅提升至700万人次以上，是目前游客人数的2倍多。  短期需要注意四川雅安地震对旅游人数造成的冲击。回顾2008年汶川地震对当地及周边景区造成的影响，我们的观点是：峨眉山旅游人次将有一个快速下跌和迅速回升的过程，同时，因为雅安地震震级比汶川小一个级别，预计对四川省及峨眉山旅游业的影响相对有限。 财务与估值  我们认为，受地震影响，短期冲击在所难免，但预计系统性风险造成的下跌或将形成较好买点。目前维持对公司13-15年每股收益分别为0.98、1.24和1.50元的预测值，参考旅游行业13年平均21倍的估值水平，公司面临的发展机遇和未来业绩增速有望好于行业内大多数公司，维持给予13年30倍PE，对应目标价29.40元，维持公司“买入”评级。 风险提示  地震影响超预期，高铁通车时间低于预期等 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2013年04月25日） 19.25元 目标价格 29.40元 52周最高价/最低价 23.68/17.44元 总股本/流通A股（万股） 23,519/21,605 A股市值（百万元） 4,527 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游 报告发布日期 2013年04月26日 Tab le_Ch angeR ate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -8.3 -16.5 -5.6 -1.1 相对表现（%） -8.5 -10.9 -1.6 4.9 沪深300（%）（%） 0.1 -5.6 -4.0 -6.0 Tabl e_Wi nd 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 杨春燕 021-63325888*6080 yangy@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120004 吴繁 021-63325888*5010 wufan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513010002 Table_Contacter Table_Report 相关报告 毛利率大幅提高，业绩增长超预期 2013-03-20 景区内外交通持续改善，或将迎来游客快速增长 2013-03-07 定增项目前景看好 2013-01-08 -28%-14%0%14%28%12/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/03峨眉山A沪深300峨眉山A 000888.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 峨眉山A季报点评 —— 关注雅安地震对公司短期业绩的影响 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金 262 224 481 675 942 营业收入 908 951 1,163 1,411 1,621 应收账款 9 20 17 21 27 营业成本 507 506 613 736 835 预付账款 4 5 7 7 9 营业税金及附加 42 44 54 66 75 存货 26 30 33 40 46 营业费用 66 53 81 96 107 其他 6 9 9 10 13 管理费用 108 114 137 164 186 流动资产合计 306 287 547 754 1,037 财务费用 11 7 5 5 1 长期股权投资 5 5 5 5 5 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 774 751 803 831 843 公允价值变动收益 0 (0) 0 0 0 在建工程 27 152 126 113 107 投资净收益 0 (0) 0 0 0 无形资产 83 83 80 77 75 其他 0 0 0 0 0 其他 20 23 23 23 23 营业利润 173 226 272 344 416 非流动资产合计 909 1,014 1,037 1,049 1,052 营业外收入 1 0 0 0 0 资产总计 1,215 1,302 1,584 1,804 2,089 营业外支出 3 3 0 0 0 短期借款 90 50 70 70 63 利润总额 171 223 272 344 416 应付账款 44 22 49 51 54 所得税 26 34 42 53 64 其他 136 116 169 151 157 净利润 145 189 230 291 352 流动负债合计 270 187 288 273 274 少数股东损益 (0) (0) (1) (1) (1) 长期借款 30 45 45 45 45 归属于母公司净利润 145 189 231 292 353 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.62 0.80 0.98 1.24 1.50 其他 7 7 0 0 0 非流动负债合计 37 52 45 45 45 主要财务比率 负债合计 307 239 333 318 319 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 少数股东权益 7 6 6 5 5 成长能力 股本 235 235 235 235 235 营业收入 23.4% 4.8% 22.3% 21.3% 14.8% 资本公积 251 251 251 251 251 营业利润 30.3% 30.4% 20.5% 26.4% 20.9% 留存收益 416 569 758 994 1,278 归属于母公司净利润 31.6% 30.1% 22.3% 26.4% 20.8% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 909 1,062 1,250 1,486 1,769 毛利率 44.1% 46.8% 47.3% 47.8% 48.5% 负债和股东权益 1,215 1,302 1,584 1,804 2,089 净利率 16.0% 19.9% 19.9% 20.7% 21.8% ROE 17.2% 19.3% 20.1% 21.4% 21.7% 现金流量表 ROIC 14.7% 17.7% 18.1% 19.3% 19.9% 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 偿债能力 净利润 145 189 230 291 352 资产负债率 25.2% 18.4% 21.1% 17.6% 15.3% 折旧摊销 95 98 77 88 98 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 11 7 5 5 1 流动比率 1.14 1.53 1.90 2.77 3.78 投资损失 (0) 0 0 0 0 速动比率 1.04 1.37 1.78 2.62 3.61 营运资金变动 29 (24) 11 3 (7) 营运能力 其它 (1) (25) 1 0 0 应收账款周转率 97.8 66.4 63.4 73.9 66.9 经营活动现金流 279 246 325 387 444 存货周转率 22.0 18.1 19.6 20.1 19.3 资本支出 (64) (193) (100) (100) (100) 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 长期投资 (3) 1 (0) 0 0 每股指标（元） 其他 (6) 14 0 0 0 每股收益 0.62 0.80 0.98 1.24 1.50 投资活动现金流 (74) (179) (100) (100) (100) 每股经营现金流 1.19 1.05 1.38 1.65 1.89 债权融资 (133) (22) 61 (33) (1) 每股净资产 3.84 4.49 5.30 6.30 7.51 股权融资 (0) 0 0 0 0 估值比率 其他 (18) (83) (28) (60) (77) 市盈率 31.2 24.0 19.6 15.5 12.8 筹资活动现金流 (151) (105) 33 (93) (78) 市净率 5.0 4.3 3.6 3.1 2.6 汇率变动影响 0 0 0 0 0 EV/EBIT