八一钢铁：季度盈利逐步回升，期待南疆项目投产

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评报告 ● 钢铁行业 2013年4月2日 季度盈利逐步回升，期待南疆项目投产 八一钢铁（600581.SH） 谨慎推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 公司发布2012年年度报告。全年实现营业收入265.86亿元，同比下降4.88%；归属于上市公司的净利润1.54亿元，同比大幅下降67.96%。 2．我们的分析与判断 （1）Q4扭亏为盈，但全年业绩仍同比下滑68.2% 公司全年EPS为0.20元，同比下降68.25%，基本符合我们预期。 1）Q4单季度实现净利润0.85亿元，实现扭亏为盈，原因包括两点：a、费用控制效果明显——Q4三费4.13亿元，环比下降19%；b、公司在Q3末备有较大量的钢材及原料库存，这部分随价格上升而带来浮盈； 2）全年看毛利率下滑显著，板材拖累业绩明显。公司2012年建材和板材产量分别增长6.95%和19.06%，产销率基本仍持平，但利润仍大幅下降，表明盈利能力下滑明显，其中板材下滑更为厉害，全年毛利率仅为4.38%（同比下降6个百分点）。 （2）分红增强投资者信心 公布了2012 年利润分配预案：以年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.70元，共计分配利润0.54亿元，占年度净利润的34.78％。公司已经实现连续三年现金分红，提振投资者信心。 （3）南疆钢铁试产在即 已完成收购的南疆项目设计生产规模 300 万吨，其中铁水 299 万吨、钢坯 297 万吨、线材 60 万吨、棒材 170 万吨。此举将使公司的产能从目前800万吨增加到1100万吨左右，总资产从140亿元增加到180亿元。项目计划试生产日期为13 年二季度。 由于南疆项目处于需求较好的天山南坡地带、产品结构为盈利能力相对更强的长材，且为全流程企业，因此预计未来盈利能力将强于本部。期待南疆项目投产并提升公司整体盈利。 （4）2013Q1业绩仍有上升动力 疆内钢价特别是长材价格在上半年弹性较大，有利于公司盈利回升。 根据公司出厂价，2013Q1公司出厂价如板材至少上调300元/吨，增幅明显高于成本端，故预计2013Q1公司业绩有望继续回升。 3．投资建议 预计公司2013年EPS分别为0.35元，对应PE为15.2倍，维持“谨慎推荐”评级。 分析师 胡 皓 钢铁行业分析师 ：（8621）2025 2665 ：huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511100005 特此鸣谢 杨 件（8621）2025 2605 （yangjian_zb@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息 市场数据 时间 2013.4.1 A股收盘价(元) 5.35 A股一年内最高价(元) 8.60 A股一年内最低价(元) 4.72 上证指数 2234.40 市净率 1.14 总股本（亿股） 7.66 实际流通A股（亿股） 7.66 限售的流通A股（亿股） 流通A股市值(亿元) 41.01 公司简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 胡皓，钢铁行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： A股：大冶特钢（000708）、河北钢铁（000709）、新兴铸管（000778）、太钢不锈 （000825）， 华菱钢铁（000932）、首钢股份（000959）、沙钢股份（002075）、三钢闽光（002110）、久立特材（002318）、金洲管道（002443）、常宝股份（002478）、包钢股份（600010）、宝钢股份（600019）、西宁特钢（600117）、新日恒力（600165）、凌钢股份（600231）、南钢股份（600282）、酒钢宏兴（600307）、抚顺特钢（600399）、方大特钢（600507.SH）、八一钢铁（600581）、柳钢股份（601003）、玉龙股份（601028）。 公司简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn