电气设备行业点评报告：上半年光伏装机和发电量创新高，看好全年装机增长和分布式发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年07月17日 电气设备 上半年光伏装机和发电量创新高，看好全年装机增长和分布式发展 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邵晶鑫 执业证书编号：S0740517010005 电话： Email：shaojx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 176 行业总市值(百万元) 1731670.26 行业流通市值(百万元) 1283343.22 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<新能源商用车突破放量，关注6F率先企稳回升>>2017.07.17 <<新能源汽车中期拐点凸显，新能源发电保持两位数增长>>2017.06.25 <<5月份发电数据公布，新能源发电量保持两位数增长>>2017.06.16 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 林洋能源 7.15 0.27 0.40 0.53 0.59 26 18 13 12 买入 隆基股份 17.97 0.85 1.05 1.31 1.69 21 17 14 11 买入 阳光电源 10.15 0.39 0.56 0.67 0.77 26 18 15 13 买入 [Table_Summary] 投资要点  事件：（1）国家可再生能源中心预计2017年1-6月新增光伏发电装机容量达到24GW，其中分布式光伏新增7GW；从新增装机分布上来看，华东地区和华中地区占比超过全国的50%。（2）国家统计局数据显示2017年1-6月规模以上工业发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%，其中太阳能发电量289亿千瓦时，同比增长达35.1%。  标杆上网电价下调13%-19%，光伏再迎抢装浪潮，累计装机突破100GW。2016年12月26日，国家发改委正式下发调整光伏标杆上网电价的通知，从2017年1月1日起，一、二、三类资源区“全额上网”的光伏标杆电价由每千瓦时0.80元、0.88元、0.98元下调至0.65元、0.75元、0.85元，2016年12月31日前完成备案、2017年6月30日前完成并网的光伏电站继续享受调整前的电价。2017年一、二、三类资源区光伏标杆电价下调幅度分别为19%、15%和13%，下调幅度大幅超过2016年的下调幅度（11%、7%、2%），在此作用影响下，2017年“630”再次出现抢装，上半年光伏新增并网容量达到24GW，超过去年同期水平（22GW），创下历史新高。考虑到2016年底光伏累计装机容量77GW，因此截止2017年6月30日，光伏累计装机容量达到101GW，突破100GW大关。  上半年光伏新增装机的增长主要来自于二季度，“630”抢装节奏与去年有所不同。2017Q1光伏新增装机为7.21GW，与2016Q1的7.14GW基本持平。2017Q2新增装机16.79GW，较去年同期增加9.74%，这个增量是上半年光伏新增装机同比增长的主要原因。这也表明今年光伏“630”抢装与去年的节奏有所区别。据经济参考报报道，与去年3月就异常火热的局面不同，受各省去年增补指标是否通过、用地受限等因素影响，今年前4个月，整个光伏行业相对平静，在4月末、5月初突然爆发，迎来井喷行情。2017年的“630”抢装潮主要是在最后两个月爆发的。  三北地区限电短期难以大幅改善，光伏增量向中东部转移的趋势明确。由于三北地区电网建设相对薄弱、外送通道不畅，加上当地用电负荷短期难以明显增长，目前来看三北地区的限电问题短期难以大幅改善。因此从解决增量光伏弃光限电的角度，光伏新增装机向消纳条件更好的中东部发生了转移。从2017年上半年的新增光伏装机分布上来看，中东部是我国光伏发电热点地区，其中华东地区和华中地区占比超过全国的50%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究  土地、消纳和电价方面具有优势，分布式光伏有望成全年主题。在光伏新增装机向中东部转移的背景下，分布式光伏具有以下优势：（1）由于中东部经济相对发达、土地资源较少且地价较贵，此时发展利用建筑物屋顶及附属场所建设的分布式光伏极具优势；（2）分布式光伏上网方式多种多样，主要包括：“自发自用、余量上网”，“统购统销、全额上网”以及今年出台的直接上网交易等，这些都保障了分布式光伏的消纳；（3）今年分布式光伏的标杆上网电价未进行下调，分布式光伏电站的收益相对具有吸引力。由于在土地、消纳和电价方面的优势，分布式光伏得到迅速的发展，2017年1-6月分布式光伏新增装机7GW，是去年同期装机规模的近3倍。另一方面，电力发展“十三五”规划指出到2020年分布式光伏装机要达到60GW，而2016年底分布式光伏累计装机为10.32GW，2017-2020年分布式光伏的CAGR达到55%，因此2017年有望成为分布式光伏大发展的元年。  装机增加叠加消纳改善，上半年光伏发电量同比大幅增加。2017年1-6月规模以上工业发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%。其中太阳能发电量289亿千瓦时，同比增长达35.1%。除了光伏装机增加的影响之外，光伏消纳的改善也是发电量增加的重要原因。2017年一季度全国弃光率为9.70%，较去年同期降低4.16个百分点。全社会用电量同比增长6.9%以及水电发电量同比下降4.1%是弃光改善的宏观因素。拆分来看，宁夏、甘肃弃光率分别为10%、19%，较去年同期分别下降约10个和20个百分点，主要原因是宁夏和甘肃优化火电机组开机方式，实现常规能源负备用，拓展了新能源发电空间；而在推广电采暖、电动汽车来扩大电力消纳市场，以及加大新能源电能替代交易力度和“电力援疆”的背景下，新疆（含兵团）弃光率降低13个百分点，但仍高达39%。  领跑者项目、分布式光伏等将支撑国内下半年装机市场，全年装机有望达到40GW。根据国家可再生能源中心判断，2017年下半年分布式光伏发电仍将保持较快发展，新增装机预期超过7GW，加上新增并网的领跑者基地、光伏扶贫项目，预计全年光伏发电新增装机将超过40GW。在国内下半年装机较大需求、美国“201”订单以及欧、印装机旺季到来等因素带动下，下半年光伏组件等产品价格大幅下降的可能性不大，产业链制造企业全年业绩有保障。  虽然补贴周期长、补贴缺口大，但很多专业光伏投资商已有预期，同时解决补贴缺口和补贴拖欠的政策不断落地，补贴拖欠影响有望减缓。目前可再生能源补贴缺口已超过600亿元，且光伏项目的补贴周期在一年半到两年之间，这个对于行业盈利的影响很大。但是很多专业的光伏投资商对于补贴的拖欠都已经有预期，在投资电站前已经充分考虑其影响。另一方面，国家也不断出台政策应对补贴拖欠和缺口的问题。针对补贴拖欠的问题，2017年4月18日，财政部、发改委、能源局联合下发《关于开展可再生能源电价附加补助资金清算工作的通知》，对纳入国家可再生能源电价附加资金补贴第一批至第六批目录的新能源补贴情况进行梳理，拖欠的补贴资金有望到位。针对补贴缺口的问题，2017年7月1日试运行的绿色电力证书交易制度增加了额外的补贴资金来 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 源。随着这些政策的陆续落地，补贴拖欠影响有望减缓。此外，在光伏发电成本不断降低以及能源转型的大趋势下，我们认为光伏等新能源的发展空间还是很广阔的。  投资建议：在全年光伏装机继续创新高以及分布式光伏快速发展的背景下，光伏行业的相关制造龙头以及分布式光伏的运营商有望受益。重点推荐林洋能源（中东部分布式光伏龙头）、隆基股份（单晶龙头）、阳光电源（光伏逆变器龙头）。  风险提示事件：新能源政策不及预期，光伏装机未明显增加。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。