汇丰控股：2012财年业绩-初步思考

2013年3月4日，欧洲/英国股权研究跨国银行（欧洲银行）评分优于大市*价格（03 Mar 13，p）728.10目标价（p）760.00¹市值。 （英镑）134,586*股票评级是相对于每个分析师或每个团队各自部门的研究范围而言的。¹目标价格为12个月。研究分析师Amit Goel，CFA44 20 7883 7516卡拉·安特尼斯·席尔瓦44 20 7883 0500穆罕默德·苏伊迪（Mohamed Souidi）44 20 7883 9362黄大伟44 20 7883 7515专业销售：尼克·高夫44 20 7888 0125专职销售人员：Justine Shih44 20 7888 8168 分享价格性能6675674673月11日至7月11日至11月11日至3月12日至12月12日至12月12日价格相对价格相对图表是根据FTSE ALL SHARE INDEX衡量的性能，该指数于13/03/13收于3358.29在13年1月3日，即期汇率为£.87 /欧元1。-欧元0.77 /美元1性能超过1M 3M 12M绝对(%)1.214.528.0 相对（％）0.2 5.018.4汇丰控股（HSBA.L）2012财年业绩-初步思考■收益略低于共识尽管收入和资本的信息令人放心，但收入却有所下降。减值和成本看起来更好。该股票在公告中表现强劲，我们可以看一看是否在看涨期权之前出现漂移。从长远来看，关于资本的信息仍然是积极的，而我们仍然保持领先。■汇丰银行公布2012财年业绩净税前利润227亿美元低于市场预期的253亿美元和CSe的253亿美元。造成这种差异的主要原因是，收入看起来微不足道，只有641亿美元，而市场普遍预期为671亿美元和CSe664亿美元。错过的情况似乎是在“其他”类别中，其“核心”部门的收入大致相符。 CVA / DVA带来4亿美元的负面影响。■团体减损更好80亿美元，而市场普遍预期为86亿美元，CSe为82亿美元。支出也为362亿美元，略高于市场共识的369亿美元和CSe 366亿美元。基本CI率为56.5％，而公司目标为48-52％。在现阶段，它重申节省了超过35亿美元目标的成本，但未提供更多细节。■首都 -管理行动后，Basel 3完全加载了CSe的10.3％，并指导了Basel 3对200bps的影响。 2013E的中期股息从9c增加到去年的10c，与去年持平。 2012财年DPS 45c与CS一致，高于市场预期。 2012年的支出比率为55％，而2013年的CSe支出比率为60％，目标范围为40-60％。它重申了有机增长和渐进式股息政策。每股TNAV为476p（7.62美元），而CSe为483p（7.74美元）和2011财年439p（6.85美元）。■分区–RBWM PBT为96亿美元，较市场共识为103亿美元商业银行业务为85亿美元，较市场普遍预期的91亿美元。 GBM为85亿美元，而市场普遍预期为90亿美元，PVA / DVA费用会影响第四季度的利率。全球私人银行10亿美元，相比之下共识为10亿美元，其他为70亿美元，相比-65亿美元。财务和估值指标年12 / 11A12 / 12E12 / 13E12 / 14E税前利润（美元）22,44225,40427,81627,921税前利润调整后（百万美元）18,60813,69822,84725,414每股收益（美元）0.900.921.061.07CS调整每股收益（美元）0.800.960.971.07上一个每股收益（美元）————有形账面价值（百万美元）129,691147,580164,040179,210CS调整死记硬背11.612.611.511.7P / E（调整，x）13.7211.3811.3010.19价格/吨。每股帐簿[x]1.51.31.21.1股利（12 / 12E，c）45.001级比率（12 / 12E，％）13.4股息收益率（％）4.1等级1比例（12 / 12E，％）12.0自由浮动 （％）99.9股数（米）18,484.50 资料来源：FTI，公司数据，汤森路透，瑞士信贷证券（EUROPE）LTD。估计。收益重点清单库存超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2013年3月4日2汇丰控股（HSBA.L）关键比率和估值12 / 11A 12 / 12E 12 / 13E 12 / 14E汇丰控股汇丰银行价格（13年3月1日）：728.10p， 评分：优于大市， 目标价：760.00p 每股数据12 / 11A 12 / 12E 12 / 13E 12 / 14E净利息收入40,662 37,443 36,56437,604费用和佣金收入17,160 17,705 17,42318,009贸易收入6,506 7,737 8,2678,750其他非利息收入7,952 — 4,4314,499总收益72,280 62,885 66,68668,862管理员费用— — ——其他花费---—总支出（41,545）（40,938）（36,719）(36,752)预置利润30,735 21,947 29,96732,110贷款损失拨备（12,127）（8,249）（7,120） (6,696)其他拨备3,264 3,690 2,3692,507其他非经常性税前570 8,017 2,600—税前利润22,442 25,404 27,81627,921收入税项（4,498）（6,802）（6,170）(6,184)少数群体利益和其他1,720 1,835 1,9931,631净利（报告）16,224 16,767 19,65320,105净利（调整后）14,358 17,525 17,89320,105资产负债表（美元m）12 / 11A 12 / 12E 12 / 13E12 / 14E资产客户贷款净额940,429 961,229 979,115 1,008,684贷款损失储备17,511 42,416 44,53646,763 投资— — — -其他赚取利息资产— — —-平均利息收入资产1,547,476 1,638,885 1,671,662 1,705,096商誉＆无形资产29,034 28,916 27,72326,529其他资产1,586,116 1,634,885 1,657,445 1,711,521总存款1,253,925 1,281,902 1,294,4621,330,391长期资金— — ——银行同业存款— — ——平均计息负债2,351,938 2,422,694 2,460,5272,506,758其他负债1,142,929 1,166,632 1,178,0581,210,604退休金负债— — ——股东的权益158,725 176,496 191,763205,738负债总额和2,555,579 2,625,030 2,664,2832,746,733净利息收入3.10（7.92）（2.35）2.84餐饮收入（1.12）3.18（1.59）3.36交易收入（9.76）18.92 6.85 5.84其他非利息收入87.50（100.00）（2.43611739 1.53总收入5.91（13.00）6.04 3.26管理费用10.23（1.46）（10.31）0.09其他花费---—报告每股收益（美元）0.90 0.92 1.06 1.07CS调整每股收益（美元）0.80 0.96 0.97 1.07上一个每股收益（美元）— — — —同比变化百分比（4.25）20.55 0.72 10.86股息（12 / 12E，c）39.00 45.00 60.00 70.00同比变化14.71 15.38 33.33 16.67股息支付率48.87 46.77 61.92 65.16资产净值（美元）7.26 8.15 8.93 9.63已发行股份（百万）17,868.0 18,118.0 18,368.0 18,618.0P / E（adx。，x）13.72 11.38 11.30 10.19P / BVPS（x）1.23 1.12 1.05 0.99P /资产净值（x）1.5 1.3 1.2 1.1净资产收益率10.6 10.0 10.7 10.1RoNAV 13.1 12.1 12.6 11.7资产回报率0.57 0.68 0.68 0.74RoRWA 1.4 1.4 1.7 1.7NIM（NII / AIEA）2.6 2.3 2.2 2.2总收入/平均资产2.9 2.4 2.5 2.5总收入/ RWA 6.3 5.3 5.6 5.7NII /收入56.3 59.5 54.8 54.6条款与细则/收入23.7 28.2 26.1 26.2交易/收入9.0 12.3 12.4 12.7效率成本/资产1.6 1.6 1.4 1.3成本/收入57.5 65.1 55.1 53.4成本/ RWA 3.4 3.5 3.1 3.0资产负债表负债贷款/存款75.0 75.0 75.6 75.8投资/资产— — — —贷款/资产36.8 36.6 36.7 36.7客户52.3 52.4 52.4 52.4长期债务/资金— — — — —资产质量不良贷款41,584.0 42,415.7 44,536.5 46,763.3同比变化48.03 2.00 5.00 5.00不良贷款/贷款总额4.34 4.23 4.35 4.43贷款损失准备金/不良贷款42100100100LLP /贷款1.27 0.82 0.70 0.63资本充足率核心一级资本巴塞尔协议II 122,496 141,233 157,693 172,8631级普通股资本122,496 141,233 157,693 172,863巴塞尔协议RWA 1,209,51 1,175,04 1,196,88 1,227,07巴塞尔协议II核心一级比率10.1 12.0 13.2 14.1总支出10.23（1.46）（10.31）0.09事前盈利0.58（28.59）36.54 7.15税前利润17.89 13.20 9.49 0.38税率25.46 20.04 26.78 22.18客户净贷款（1.87）2.21 1.86 3.02其他IE资产----客户存款2.13 2.23 0.98 2.78 资料来源：FTI，公司数据，汤森路透，瑞士信贷证券（EUROPE）LTD。估计。6675674673月11日-11年11月11日3月12日至12月7日12月11日价格相对价格价格相对图表是根据FTSE ALL SHARE INDEX衡量的性能，该指数于13/03/13收于3358.29在13年1月3日，即期汇率为£.87 /欧元1。-欧元0.77 /美元1利润率（％）损益表（百万美元）12 / 11A12 / 12E12 / 13E12 / 14E总资产负债2,555,5792,625,0302,664,2832,746,733少数权益————同比变化12 / 11A12 / 12E12 / 13E12 / 14E 2013年3月4日3汇丰控股（HSBA.L）英国时间上午11点将举行电话会议，电话号码为+44 1452 584 928，会议ID“ HSBC”。汇丰银行2012财年业绩下表列出了该小组报告的结果与我们的估计。图1：汇丰集团2012财年业绩（报告基础）百万美元，除非另有说明2012Q32012AQ42012年Q42012H12012AH22012年H22011风云2012A风云2012年风云净利息收入9,1149,1828,95319,37618,29618,06740,66237,67237,443非