汇丰控股：2012财年业绩预览：聚焦资金

2013年2月25日 亚洲日报汇丰控股维持优于大市2012财年业绩预览：资本投入焦点EPS：▼TP：▲Sanjay Jain /研究分析师/ 852 2101 6088 / sanjay.jain@credit-suisse.com●汇丰银行计划于3月4日报告2012年业绩。我们预计2012财年的“纯净”税前利润为253亿美元（基本基础同比增长25％，整体业绩将包括许多特殊项目，包括美国和解和平安股权出售）。●尽管我们预计现阶段的变化有限，但将重点关注节省成本的目标。截至2012年，巴塞尔协议3的资本比率应提高至10.3％。我们预计报告的每股收益为0.92美元，“干净的”每股收益为1.02美元（特殊项目可调整）。●汇丰银行继续剥离非核心资产，最近出售巴拿马业务代表46日自2011年5月起进行出售/关闭交易。这些步骤将加速资本积累，我们认为，当该集团的巴塞尔协议3满负荷比率达到12％时，它将寻求增加向投资者的资本回报。如果没有，这将开始成为回报的拖累。●我们喜欢汇丰银行的有机资本生成能力，重组进展和不昂贵的估值。交易价为1.2倍P / TB，折旧率为13.6％（2013E），我们维持优于大市的评级，目标价从95.4港元上调至96.7港元。价格（21 TP（上一个美东时间。锅。 ％52周的Mkt上限（H2月13日，HK $）85.10TPHK $）96.67chg。至TP 14ge（港元）88.3 -K $ / US $bn）1,569.7/表演一次1M 3M1200万bbg / RIC5港元/ 0005.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）18,481每日交易量-600万平均（百万）19.9每日交易价-600万平均（美元mn）- 自由浮动(%)99.9大股东绝对（相对（%)%)0.210.221.33.76.214.7年12 / 10A12 / 11A12 / 12E12 / 13E12 / 14E验证前运营利润（百万美元）30,559.030,735.021,946.729,966.932,109.8净利润（百万美元）14,69814,35817,52517,89320,105每股收益（CS调整为美元）0.830.800.960.971.07-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用(1)(4)(3)-共识每股收益（美元）不适用不适用0.911.021.10每股收益增长（％）26.1(4.3)20.60.710.9市盈率（x）13.213.711.411.310.2股息收益率（％）3.13.64.15.56.4BVPS（CS调整美元）8.38.99.710.411.1市净率（x）1.311.241.131.050.99净资产收益率（％）10.79.410.59.710.1资产回报率（％）0.60.60.70.70.71级比率（％）12.111.513.414.615.4注1：汇丰控股有限公司是汇丰集团的控股公司。该公司提供各种国际银行和金融服务，包括零售和公司银行业务，贸易，托管，证券，托管和资本市场。关于资本建设和回报的评论将是关键该集团最近宣布出售巴拿马业务，这将带来14亿美元的资本收益。我们认为，当该集团的巴塞尔协议3（Basel 3）满负荷率达到12％时，它将寻求增加向投资者的资本回报。如果没有，这将开始成为回报的拖累，因此我们将认真听取有关这方面的任何评论。平安出售的2012E Basel 3 CET1比率比出售产生了40 bp的增长，这是由于出售资本收益而产生的，扣除了因持有材料而产生的较小扣除额。出售巴拿马业务后，2013E CET1比率增加了约10个基点。估算变化以反映中国平安出售和出售巴拿马业务我们进行了一些小的更改以反映平安的处置以及2013E巴拿马业务的最近出售。主要变化是由于资本收益而导致的资产净值的增加，但被联营公司收入减少所抵消。我们将目标价从95.4港币上调至96.7港币，以反映较高的资产净值。电话会议详细信息时间：7:00 PM（HKT）; 2013年3月4日（星期一）；会议访问号码：+ 852 3077 4624；密码：汇丰银行图1：预测变化摘要新旧％CHG（十亿美元）12E13E14E12E13E14E12E13E14E营业额62.866.768.962.866.768.90.00.00.0费用40.936.736.840.936.736.80.00.00.0事前盈利21.930.032.121.930.032.10.00.00.0减值8.27.16.78.27.16.70.00.00.0CS NPAT17.417.920.117.618.620.8-0.9-3.7-3.1CS EPS（美分）969710797101111-0.9-3.7-3.1TNAV（分）8158939638008779501.81.91.4股权一级（％）12.013.214.111.812.913.90.20.30.2图2：汇丰银行-预测摘要（报告的基础）（十亿美元）20112012年2013E2014年11同比12E同比13E同比14E同比净利息收入40.737.436.637.63.1-7.9-2.32.8非利息收入31.625.430.131.39.8-19.818.83.8收费收入17.217.717.418.0-1.13.2-1.63.4交易收入6.57.78.38.8-9.818.96.95.8FV A / C的公司-3.51.23.4-4.8其他的收入2.82.61.82.654.2-8.1-31.149.5收入72.362.866.768.95.9-13.16.23.3营业费用-41.5-40.9-36.7-36.810.2-1.5-10.30.1拨备前利润30.721.930.032.10.6-28.937.17.2规定-12.1-8.2-7.1-6.7-13.6-32.0-13.7-6.0税前收益22.425.327.827.917.912.89.90.4报告净利润16.216.719.720.1127.32.817.82.3每股收益（美元）0.800.960.971.07-4.319.91.210.9净资产收益率（％）9.410.49.710.1-1.31.0-0.70.4资产回报率（％）0.570.670.680.74-0.040.100.000.07烂率（％）14.413.113.612.6-0.8-1.30.5-1.0贷款总额（十亿美元）9581,0041,0241,055-2.14.82.03.1存款（十亿美元）1,2541,2821,2941,3302.12.21.02.8借贷比例（％）75.075.075.675.8-3.10.00.70.2净息差2.512.262.172.182.51-0.25-0.100.02成本收入比576555532.37.7-10.1-1.7非国际公司/收入444045451.5-3.44.80.2不良贷款率（％）4.34.24.44.41.5-0.10.10.1拨备（贷款基数）127827063-17-44-13-6核心一级汽车（％）10.112.013.214.1-0.41.91.20.9资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2013年2月25日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2013年2月21日）汇丰控股（0005.HK，HK $ 85.1，跑赢大市，目标价HK $ 96.67）渣打集团（2888.HK，HK $ 207.4）重要的全球披露披露附录本人桑杰伊·贾因（Sanjay Jain）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点。汇丰控股（0005.HK）的价格和评级历史0005.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评级10年3月3日81.45 97.00 O2011年3月15日81.05 95.0011年6月6日80.40 *11年6月7日80.25 89.04 N2011年9月15日62.6581.4011年11月7日66.9077.5911年12月20日57.7073.772012年3月16日70.05 78.862012年6月13日65.40 78.86 O2012年7月12日67.10 77.592012年11月16日73.9589.042013年1月15日83.85 95.40*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效欧盟负责撰写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前。S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能会涉及多个行业。 2013年2月25日 亚洲日报-页3 之5-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*43%（54％的银行客户）中立/持有*38%（47％的银行客户）跑输/卖出*16%（39％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双