迪威视讯(300167)：12年蛰伏，13年腾飞

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 12年蛰伏，13年腾飞 2013.02.28 王聪(高级分析师) 何晨(研究助理) 电话： 020-88836109 020-88836112 邮箱： wangc_a @gzgzhs.com.cn hec_a @gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004 事件： 公司于2013年2月28日发布2012年度业绩快报：报告期内公司实现营收2.52亿元， 归属上市公司股东的净利润2606万元，基本每股收益为0.26元。 点评：  12年蛰伏：毛利率下降及子公司亏损致利润小幅下滑。公司2012年度实现营收及归属上市公司股东的净利润分别为2.52亿元和2606万元，同比增速分别为10%和-8%，与我们预期基本吻合。净利润下滑主要受2方面因素影响：1、整体毛利率由上年的44.73%下降为32.20%；2、公司子公司 中视迪威和中威讯安由于尚处业务培育、投入期而产生亏损，预计2家公司共影响公司利润超500万元。公司上市之后的2011、2012是二次发展的战略布局和投入阶段，因而造成业绩的下滑。  13年腾飞：智慧城市与激光显示将是公司腾飞双翼。预计公司将于2013年进入腾飞发展阶段，推动因素有二：1、公司将智慧城市业务定位为核心业务，公司十余年积累的深厚的党政军客户资源将是开疆拓土的最有利保障，预计2013年将多地开花结果。2、公司是目前国内激光显示最具实力且产业化最为领先的企业，激光投影具备寿命长、亮度高、色域宽、维护成本低有优势，取代当前普通数字投影是大势所趋，2013年将有望率先在激光电影投影及工程机两领域取得规模推广。智慧城市与激光显示将成为公司2013年展翅腾飞的双翼。  未来催化剂。激光投影业务的规模推广，智慧城市订单的获取。  盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为2621万元、5228万元和8071万元，EPS分别为0.26元、0.52元和0.81元，对应PE分别为48、24和15。维持公司“推荐”的投资评级，目标价18.2元。  风险提示。激光投影产业化推广不及预期；智慧城市业务拓展不顺。 指标（百万元） 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 229.34 252.18 453.96 644.13 (+/-%) 12.91% 9.96% 80.01% 41.89% 净利润 28.36 26.21 52.28 80.71 (+/-%) -28.37% -7.60% 99.48% 54.40% 每股收益（元） 0.28 0.26 0.52 0.81 市盈率（P/E） 113.47 47.89 24.01 15.55 市净率（P/B） 4.58 1.75 1.66 1.53 EV/EBITDA 99.64 33.69 16.16 8.46 推荐(维持) 现价： 12.54 目标价： 18.20 股价空间： 45% 计算机行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 迪威视讯 16.06% 44.32% 2.99% 计算机 9.77% 21.14% 8.18% 沪深300 0.89% 19.26% 14.02% 基本资料 总市值（亿元） 12.6 总股本（亿股） 1.00 流通股比例 48.38% 资产负债率 7.86% 大股东 北京安策恒兴 投资有限公司 大股东持股比例 41.66% 相关报告 《智慧城市与激光显示双轮驱动公司高速成长》——2013.02.20 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%12- 0212- 0312- 0412- 0512- 0612- 0712- 0812- 0912- 1012- 1112- 1213- 01迪威视讯沪深300迪威视讯（300167） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 迪威视讯(300167)/研究报告 附表：公司财务预测表 资产负债表 2011 2012E 2013E 2014E 现金流量表 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 761.75 865.81 900.96 986.63 经营活动现金流 -10.19 169.16 -259.12 68.52 现金 492.19 662.56 394.61 420.92 净利润 29.00 20.21 49.28 80.71 应收账款 164.92 126.78 277.33 358.66 折旧摊销 6.18 10.08 10.00 15.78 其它应收款 14.49 12.62 39.52 35.65 财务费用 -1.59 -20.17 -16.96 -11.68 预付账款 41.62 0.00 77.97 20.26 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 存货 39.91 60.98 107.48 145.47 营运资金变动 -60.98 158.31 -301.36 -16.10 其他 8.62 2.89 4.06 5.67 其它 17.20 0.74 -0.08 -0.20 非流动资产 58.65 51.26 75.27 96.08 投资活动现金流 -50.24 -3.43 -33.94 -36.39 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 34.93 -6.40 23.90 20.55 固定资产 13.46 8.82 16.76 20.66 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 42.94 41.01 56.98 73.42 其他 -15.30 -9.83 -10.04 -15.84 其他 2.25 1.43 1.53 2.00 筹资活动现金流 462.15 4.63 25.12 -5.82 资产总计 820.40 917.07 976.24 1082.71 短期借款 -43.00 14.55 4.63 -7.94 流动负债 94.01 190.57 200.30 237.93 长期借款 -24.00 -6.50 13.46 5.86 短期借款 10.00 24.55 29.18 21.24 其他 529.15 -3.42 7.03 -3.75 应付账款 14.35 24.75 43.39 49.97 现金净增加额 401.72 170.37 -267.94 26.30 其他 69.66 141.26 127.72 166.72 非流动负债 1.38 -5.37 8.14 14.05 主要财务比率 2011 2012E 2013E 2014E 长期借款 0.00 -6.50 6.97 12.83 成长能力 其他 1.38 1.13 1.17 1.22 营业收入 12.91% 9.96% 80.01% 41.89% 负债合计 95.39 185.20 208.43 251.99 营业利润 -34.59% -36.25 199.70 76.26% 少数股东权益 21.97 15.97 12.97 12.97 归属母公司净利 -28.37% -7.60% 99.48% 54.40% 归属母公司股东 703.04 715.90 754.83 817.76 获利能力 负债和股东权益 820.40 917.07 976.24 1082.71 毛利率 44.73% 32.08% 31.82% 33.45% 净利率 12.64% 8.01% 10.85% 12.53% 利润表 2011 2012E 2013E 2014E ROE 6.34% 3.60% 6.97% 10.10% 营业收入 229.34 252.18 453.96 644.13 ROIC 2.42% 0.94% 4.74% 8.42% 营业成本 126.75 171.27 309.51 428.64 偿债能力 营业税金及附加 1.96 2.15 3.88 5.50 资产负债率 11.63% 20.19% 21.35% 23.27% 营业费用 34.16 37.83 49.94 64.41 净负债比率 2.76% 2.47% 5.15% 4.78% 管理费用 33.69 36.57 52.20 64.41 流动比率 8.10 4.54 4.50 4.15 财务费用 -1.59 -20.17 -16.96 -11.68 速动比率 7.68 4.22 3.96 3.54 资产减值损失 7.75 7.57 4.54 3.22 营运能力 公允价值变动收 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.42 0.29 0.48 0.63 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转率 0.72 0.50 0.61 0.56 营业利润 26.61 16.97 50.85 89.63 应付帐款周转率 9.70 8.76 9.08 9.18 营业外收入 9.17 8.00 10.00 10.00 每股指标(元) 营业外支出 0.00 0.03 0.04 0.03 每股收益 0.28 0.26 0.52 0.81 利润总额 35.78 24.93 60.81 99.60 每股经营现金 -0.10 1.69 -2.59 0.68 所得税 6.79 4.73 11.53 18.89 每股净资产 7.24 7.31 7.67 8.30 净利润 29.00 20.21 49.28 80.71 估值比率 少数股东损益 0.64 -6.00 -3.00 0.00 P/E 113.47 47.89 24.01 15.55 归属母公司净利 28.36 26.21 52.28 80.71 P/B 4.58 1.75 1.66 1.53 EBITDA 27.79 18.63 56.57 104.99 EV/EBITDA 99.64 33.69 16.16 8.46 EPS（元） 0.28 0.26 0.52 0.81 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第